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不可否認(rèn)，過去100年以來,，歐洲的福利社會模式讓多數(shù)人忘卻了資本主義的原罪,。然而，一旦資本主義危機(jī)周期輪回,，過去擴(kuò)張性的財(cái)政政策和昂貴的社會福利待遇就難以為繼了,，隨之而來的就是，政府赤字的大幅削減,，社會矛盾的急劇上升,。
貨幣主義寄望于開動印鈔機(jī)，保持低利率來恢復(fù)信貸市場,。但流動性陷阱表明,，超發(fā)貨幣不僅不會增加消費(fèi)，在分配制度沒有根本改變的前提下,，反而會加劇貧富分化,，讓擁有資產(chǎn)的富人更富，讓無產(chǎn)階級更窮,。
而凱恩斯主義的本質(zhì)則是寄望于擴(kuò)張性的財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì),，通過政府投資拉動消費(fèi)。不可否認(rèn),，在政府收大于支的情況下,，這種刺激是有效的。但凱恩斯主義在歐洲依然舉步維艱,，因?yàn)楦嗟恼С鰧⒚媾R更大的赤字和債務(wù)問題,。如此說來，全球央行企圖重溫2008年的救市政策，這一做法恐怕難以奏效,。
因此,，要避免歐債危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)大，需要的是減少無謂的救市政策,，而讓理性的市場本身來恢復(fù)主導(dǎo)權(quán),。一旦市場無形之手重新主導(dǎo)市場，那么,，企業(yè)會通過削減成本來減少開支,，私人會削減消費(fèi)來提升儲蓄，企業(yè)會降低杠桿來降低負(fù)債,、減少投資,，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體逐步放慢增速。但政府可通過適當(dāng)救助失業(yè),，等市場恢復(fù)自然的健康狀態(tài),，比如儲蓄率與科技創(chuàng)新重新推動經(jīng)濟(jì)增速，則最終市場選擇的優(yōu)秀公司會脫穎而出,。當(dāng)然,，這種經(jīng)濟(jì)的自我修復(fù)過程需要時(shí)間，短則五年,，長則二三十年,。
歐債危機(jī)對中國而言，更像是前車之鑒,。對中國經(jīng)濟(jì)管理者而言,，更應(yīng)該學(xué)會在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，在充分發(fā)揮政府在宏觀調(diào)控的理性判斷和決策智慧的同時(shí),，避免政府過度干預(yù)市場,。
在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整沒有完成之前，貨幣政策亦不會馬上轉(zhuǎn)向,。一些人期待消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）掉頭向下,，希望貨幣政策重新放松，其實(shí),，希望渺茫,。我們對貨幣政策的看法是，短期依舊不容樂觀,，尤其是中國貨幣存量之大已超過國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）規(guī)模的兩倍，資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外循環(huán)導(dǎo)致物價(jià)瘋漲,，并不能通過數(shù)量型工具有效化解,，更有效的工具仍是利率。要化解過去兩年大舉放貸與超發(fā)的貨幣危機(jī)，就需要通過利率鎖定資金,，減少市場流動性,，進(jìn)一步控制物價(jià)上漲的本源。
在此種背景下,，A股市場難有大牛市,。貨幣政策更可能從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端：從2008年的極度寬松開始過渡到2011年的極度緊縮。因此,，在A股新股不斷發(fā)行的背景下,，市場供求失衡的局面不會改變。除非房地產(chǎn)資金重新回到A股,，否則,，A股仍將持續(xù)陰跌，最終考驗(yàn)歷史的低點(diǎn),。
從資產(chǎn)配置的角度而言,，藍(lán)籌股應(yīng)該已回歸估值中樞的位置，但是否已經(jīng)絕對低估,，仍不好確認(rèn),。對銀行、地產(chǎn)股的估值思考應(yīng)該是個(gè)長期的過程,，不僅僅取決于低市盈率的表象,。進(jìn)一步而言，相對歐美市場絕對低估值的金融股而言,，中國低估值的板塊并不具備可選擇優(yōu)勢,。從短期來看，中小板,、創(chuàng)業(yè)板已有資金逐步撤離的跡象,，我們給予的建議仍是減少A股等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，提高保本資產(chǎn)的比例,。
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