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目前大盤呈縮量二次探底狀態(tài),，此時強(qiáng)勢品種的補(bǔ)跌趨勢加強(qiáng),，這種補(bǔ)跌程度將直接影響本輪調(diào)整的深度與寬度。即使指數(shù)調(diào)幅有限,，但結(jié)構(gòu)調(diào)整力度不宜輕視,。
上周后段，對經(jīng)濟(jì)增長的憂慮引發(fā)歐美股市再度全線大幅殺跌,，恐慌情緒在全球資本市場上空彌漫,。要清楚的是，目前的危機(jī)并不是新問題，而是2008年次貸危機(jī)之后的延續(xù),，只是問題全面暴露而已。另外,，國內(nèi)資市場的制度建設(shè)在加快,，如轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)制度有望建立，通過證券金融公司這一集中授信模式,，融資融券規(guī)模將迎來快速發(fā)展,，有助盤活整個資本市場。還有前段提出的中國版的“401K”計劃等,。眾多制度性安排,，有助于未來資本市場大發(fā)展。有意思的是,，當(dāng)所有問題逐步浮出水面的時候,，資本市場的底部常常形成。就指數(shù)而言,，從2008年觸底到反彈高點,，上證指數(shù)領(lǐng)先6個月左右見底，見頂也類似,。因此,，從指數(shù)趨勢上看，未來上證指數(shù)調(diào)整結(jié)束的時間仍然有可能領(lǐng)先于美股,。
那么,，目前A股整體低估值能夠支持市場震蕩筑底嗎？筆者認(rèn)為,，低估值不足于支撐市場趨于穩(wěn)定,，關(guān)鍵在于各類估值群體之間能否維持有序協(xié)調(diào)。一個很清晰的事實是,，目前A股的高估值與低估值群體之間已形成顯著的差距,，這種估值差距放大常常加大市場運(yùn)行的不穩(wěn)定性。這里以市盈率,、市凈率兩個估值指標(biāo)來衡量,，目前食品、農(nóng)業(yè),、醫(yī)藥的估值最高,，PB5-7倍，PE40-60倍,，隱含未來復(fù)合增長有望超過40%以上,，在未來投資、出口均遇到壓力的時候，這類消費(fèi)品市場會保持如此高的增長速度么,？目前市場預(yù)期顯然是樂觀的,。再看居于估值低端的，則是金融地產(chǎn)和黑色金屬,，PB2-3倍,，PE10-20倍，隱含的業(yè)績增長速度10%左右,，但悲觀地看,，似乎10%的增長速度也有難度。因此,，目前的投資情緒是樂觀的更樂觀,，悲觀的更悲觀。而處于估值中位的則是服裝,、家電,、化工和商業(yè)百貨，PB3-4倍,，PE30-40,，在正常估值結(jié)構(gòu)推動下，只要像食品（主要是白酒）,、農(nóng)業(yè)（種子與海珍品）,、醫(yī)藥等第一梯隊能夠保持穩(wěn)定或繼續(xù)向上拓展估值，這些處于估值中位品種就會緊隨其后,。同理,，如果估值最低端的第二類品種，其估值重心如繼續(xù)下移,，那么,，處于中高端估值的食品、農(nóng)業(yè),、醫(yī)藥,、服裝、家電,、化工和商業(yè)百貨必然會輪番補(bǔ)跌,，從投資風(fēng)險控制角度上，這種最悲觀的結(jié)果也必須提防,。
因此,，我們有必要仔細(xì)觀察一下像金融地產(chǎn)及黑色金屬在股價趨勢上究竟處于什么狀態(tài)？典型趨勢特征上看基本有三種情形：
一是最悲觀預(yù)期的,，即創(chuàng)出2008年以來新低的,，目前只是個別品種,，如中國人壽、馬鋼股份,，雖然少數(shù),，但是最需要警惕，如果有更多品種向這種目標(biāo)擴(kuò)散,，意味著未來大盤指數(shù)有可能回試1664點,；
二是考驗5年上漲趨勢線（即998-1664點連線）的，像目前的招商銀行,、寶鋼股份(600019,股吧)等,，值得注意的是,，去年7月藍(lán)籌地產(chǎn)股（萬科,、保利、招商）已考驗了此趨勢線,，隨后獲得支撐并支持上證指數(shù)成功觸底2319點,，這批地產(chǎn)藍(lán)籌至今已區(qū)域震蕩一年并逐步趨于轉(zhuǎn)強(qiáng)。比較之下,，地產(chǎn)股理應(yīng)會成為這類品種是否進(jìn)入大型底部區(qū)域的關(guān)鍵群體,，地產(chǎn)股由此逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，則會對銀行,、鋼鐵等構(gòu)成直接支持,。需要指出的是，如果藍(lán)籌地產(chǎn)最終選擇繼續(xù)破位（跌穿上述5年上升趨勢線）,，那么可以肯定,，市場整體將向第一類品種的悲觀預(yù)期靠近。如果把上證指數(shù)也放在這里的話,，5年上漲趨勢線位置目前位于2330點附近,。
三是短期深度調(diào)整幅度超過50%的，主要是證券類股,，如光大證券,、招商證券、華泰證券等,，還有電力設(shè)備的中國一重（核電）,、中國西電以及高鐵設(shè)備的中國北車、中國南車等,。在A股歷史上,，股價短期調(diào)整幅度超過50%，中短期醞釀反彈的概率甚高,，實際上,，6月底率先反彈的創(chuàng)業(yè)板就是一個典型例子。從長期發(fā)展看，證券,、核電,、高鐵的前景并不那么悲觀。
綜合上述低估值群體的三種情形,，地產(chǎn)股居承前啟后的地位,，而超跌的券商類股的企穩(wěn)反彈則有助穩(wěn)定整體估值重心，而且短期內(nèi)已進(jìn)入敏感時期,。低估值群體的穩(wěn)定與否也將會直接決定高估值強(qiáng)勢群體的穩(wěn)定性,。
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