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近日盤中雖然熱點(diǎn)不斷，但熱點(diǎn)切換速度很快，使得可操作性并不強(qiáng),。兩市單日成交量再度萎縮到2000億元以下，表明A股市場(chǎng)面臨運(yùn)行方向的選擇,。筆者認(rèn)為，2610點(diǎn)反彈的第一階段或已結(jié)束,，但樂觀機(jī)構(gòu)“不會(huì)輕言放棄”,，短期內(nèi)大盤將在2730點(diǎn)至2830點(diǎn)間窄幅整理。
最新數(shù)據(jù)顯示,，6月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.1%,，比5月回升1.8個(gè)百分點(diǎn),，3個(gè)月以來首次回升，環(huán)比增長(zhǎng)也達(dá)到1.48%,，呈現(xiàn)兩個(gè)月連續(xù)上升態(tài)勢(shì),。筆者認(rèn)為，目前的工業(yè)增加值增速持續(xù)上行并不具備基礎(chǔ),，反而會(huì)延長(zhǎng)今年二季度開始的企業(yè)去庫存周期,。近期投資需求已經(jīng)出現(xiàn)了明顯放緩，6月投資環(huán)比下降-1.04%,，延續(xù)了今年4月以來的環(huán)比下行趨勢(shì),。筆者預(yù)計(jì)，三季度投資增速還將繼續(xù)下滑,，原因在于當(dāng)前較快的房地產(chǎn)投資增速隨著下半年房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)帶來的景氣度下滑將難以持續(xù),。
當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也存在較多不確定性，如歐債危機(jī)的動(dòng)蕩,，美國(guó)就業(yè)等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的疲軟,，這也會(huì)影響下半年企業(yè)的出口需求。三季度需求的持續(xù)走弱也就決定企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)難有持續(xù)性,，若企業(yè)盲目擴(kuò)大生產(chǎn)只會(huì)使企業(yè)積壓庫存,。從6月的產(chǎn)銷率來看，工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)銷率為97.6%,，比5月份的98.1%有了較大下降,，也處于近年來的較低水平。此外,，受制于三季度仍較高的通脹水平，目前緊縮的貨幣信貸政策仍難以放松,，這也使得當(dāng)前企業(yè)的資金荒問題難以解決,，生產(chǎn)難以擴(kuò)大。
筆者認(rèn)為,，當(dāng)前企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的步伐將在7月后減緩,，工業(yè)增加值增速將再次回到13%附近。而由于前期生產(chǎn)的過多產(chǎn)品出現(xiàn)了積壓,，企業(yè)也將積累更多的庫存,，這將增大企業(yè)去庫存的難度、延長(zhǎng)去庫存周期,，工業(yè)增加值未來下降的空間也會(huì)因此擴(kuò)大,，實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇時(shí)間將被拖得更長(zhǎng)，這意味著市場(chǎng)前期預(yù)期的下半年經(jīng)濟(jì)將在三季度見底反彈的時(shí)間窗口很可能被延后至四季度,。此時(shí)通脹明顯回落后帶來的市場(chǎng)自主需求的恢復(fù),，以及由積極財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策刺激帶來的需求增長(zhǎng)將真正帶動(dòng)工業(yè)增加值的觸底回升,。
7月份是歐債危機(jī)極度危險(xiǎn)期。歐債危機(jī)固然有歐洲自身的問題,，但美元與歐元的博弈是背后推手,。目前美國(guó)自身陷入多重麻煩，揭歐洲與中國(guó)的“短”以顯示自身之“長(zhǎng)”,，以吸引資金回流美國(guó),，壓低國(guó)債收益率。不到兩年的時(shí)間內(nèi),，歐債危機(jī)由不被人注意逐漸演變成近乎失控的局面,，雖然有歐元區(qū)外圍國(guó)家債務(wù)、赤字問題嚴(yán)重,，自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力等內(nèi)因,，但美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、美國(guó)金融權(quán)威人士推波助瀾這一外因絕不可忽視,，筆者甚至認(rèn)為這次歐債危機(jī)外因才是主導(dǎo)因素,。
金融市場(chǎng)靠信心維持運(yùn)轉(zhuǎn)，有自我實(shí)現(xiàn)的功能,，金融是經(jīng)濟(jì)的核心,，又能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著的影響，美國(guó)深諳此道,，將本能通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革,、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來解決債務(wù)與赤字問題的歐洲推向了深淵。自2009年底歐債危機(jī)爆發(fā)以來,，在美國(guó)經(jīng)濟(jì),、金融狀況較好時(shí)，歐洲一般比較平靜.一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì),、金融狀況不佳,，或者要出臺(tái)不利于美元的政策時(shí)，歐債危機(jī)便會(huì)“發(fā)作”,。近期,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，且債務(wù)上限判斷陷入僵局,，筆者再次看到歐債危機(jī)爆發(fā),，以及中國(guó)銀行業(yè)評(píng)級(jí)被下調(diào)、地方融資平臺(tái)債務(wù)被放大,。
7月12日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求,，已實(shí)施住房限購措施的城市要繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)政策，房?jī)r(jià)上漲過快的二三線城市也要采取必要的限購措施,，同時(shí),，要規(guī)范住房租賃市場(chǎng),，抑制租金過快上漲。這反映出樓市的調(diào)控政策在短期內(nèi)不會(huì)有改變,，也不會(huì)有所放松,。這與此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月底、7月初貨幣政策,、房地產(chǎn)調(diào)控放松有很大的差距,，而這正是機(jī)構(gòu)積極參與2610點(diǎn)反彈背后的邏輯。此外,，市場(chǎng)還擔(dān)心地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊,。上述因素將使一些機(jī)構(gòu)操作上變得更加謹(jǐn)慎。
7月19日,，財(cái)政部招標(biāo)3月期國(guó)庫現(xiàn)金定存中標(biāo)利率為6.03%,，首次沖破6%大關(guān)，較上次同期限利率上漲193個(gè)基點(diǎn),，遠(yuǎn)超預(yù)期,。連續(xù)加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的累積效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn),，資金面緊張的局面有可能持續(xù)一段時(shí)間,。目前資金面匱乏，這決定了上證綜指很難沖上2850點(diǎn)之上的密集成交區(qū),。
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