專家：只調(diào)“數(shù)量”不調(diào)“價格”,，會讓信貸市場供不應(yīng)求,，使中小企業(yè)拿不到貸款
在5月份CPI數(shù)據(jù)公布之后,，央行隨即宣布,，于6月20日提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是央行年內(nèi)第6次提高存準(zhǔn)率,，大型金融機構(gòu)調(diào)整后的存準(zhǔn)率將達(dá)21.5%的新高,。自去年初起，央行已經(jīng)連續(xù)12次上調(diào)存準(zhǔn)率,，政策收縮的累積效應(yīng)越來越明顯，市場預(yù)期此次調(diào)整對貨幣市場,、整體流動性和實際經(jīng)濟的邊際沖擊將更為猛烈,，尤其是對中小企業(yè)的沖擊最大。
經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為,，在下半年公開市場到期資金量銳減的情況下,，央行應(yīng)大幅降低存準(zhǔn)率調(diào)整的頻率，或者暫停存準(zhǔn)率的上調(diào),。更有專家直言,，“只調(diào)存準(zhǔn)不加息”的緊縮方式，明顯對民營經(jīng)濟,、中小企業(yè)不公平,，也不利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，不利于降低地方政府的投資依賴。
此次調(diào)整依舊是央行對沖流動性的被動之舉,。WIND的統(tǒng)計顯示,，6月份，公開市場到期資金量依舊高達(dá)6010億元人民幣,。同時,，市場預(yù)期5月份的外匯占款依舊保持較高規(guī)模，這也進一步加大了央行的流動性對沖壓力,。
“此次上調(diào)主要與6月6000多億的資金到期量有關(guān),，主要為了回收流動性。不排除下半年有繼續(xù)上調(diào)的可能,，但是上調(diào)的頻率會明顯小于上半年每月上調(diào)一次的頻率,。下半年上調(diào)的時間點取決于外匯占款的量�,！鄙赉y萬國首席經(jīng)濟學(xué)家李慧勇表示,。申銀萬國維持年內(nèi)還有1次加息的判斷，他認(rèn)為,，6,、7月份仍然是緊縮敏感時間點、很有可能雙率齊升,。
國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷也表示,，目前上調(diào)準(zhǔn)備金率已經(jīng)常態(tài)化，今年每個月都有一次,，而上調(diào)準(zhǔn)備金率的目標(biāo)則都是為了收緊市場流動性,。但他認(rèn)為，就目前的情況來看,，常態(tài)化的上調(diào)準(zhǔn)備金率將推遲加息的到來,。由于目前央票的地量發(fā)行且實際利率為負(fù)，使得其對流動性的影響不足,，未來央行或為了更好地發(fā)行央票而被動加息,。
但是，這種持續(xù)的調(diào)整前期已使市場資金面承擔(dān)了較大壓力,，商業(yè)銀行整體超儲率大幅度下降,，這也降低了存準(zhǔn)率未來進一步上調(diào)的空間。東吳證券的研究報告稱,，經(jīng)過估算,，5月底超儲率已經(jīng)低至0.7%，而6月即使不調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,，超儲率也將在0.5%左右,。
中銀國際證券報告分析指出,，與1至5月份財政收入同比增長34%相一致，5月份財政存款再度大幅增加3531億元,，5月末財政存款達(dá)到3.76萬億元,，比2010年同期增長17%。利用最新數(shù)據(jù)估算的5月末超儲率已經(jīng)下降到0.8%附近,，可用于結(jié)算超儲資金規(guī)模不足2000億元,，銀行間流動性被壓縮到最低水平。
機構(gòu)普遍認(rèn)為,，即使6月不上調(diào)法定準(zhǔn)備金比率且公開市場繼續(xù)凈投放,，資金面緊張的狀況在6月底之前也不會有明顯改觀。由于上調(diào)的準(zhǔn)備金下周一繳款,，在本周剩余的三個交易日中,，貨幣市場利率將大幅飆升，資金緊張導(dǎo)致的去杠桿壓力也將更大,。而且,，在上次存準(zhǔn)率調(diào)整期間，資金緊缺情況已經(jīng)從中小銀行綿延到全國性大銀行,，此次資金面承壓更大,。
經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，這種資金持續(xù)緊張局面,，對實體經(jīng)濟沖擊最大的在中小企業(yè),。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶認(rèn)為，這種只調(diào)“數(shù)量”而不調(diào)“價格”的做法會導(dǎo)致信貸市場的供不應(yīng)求,，其結(jié)果是中小企業(yè)拿不到貸款,。我們看到在過去幾年以來，每當(dāng)中國有比較明顯的宏觀政策收緊的時候,，中小企業(yè)往往是受沖擊最大的,。
不過，隨著公開市場資金洪峰的過后,，機構(gòu)預(yù)期下半年存準(zhǔn)率調(diào)整的頻率將明顯降低,。WIND的統(tǒng)計顯示，下半年,，公開市場的月度到期資金量將大幅降低,，7至12月份分別為,，2720億元,、1850億元、1810億元,、1050億元,、950億元和50億元,。