5月23日,，在經(jīng)過(guò)了12個(gè)交易日的整理之后,，上證指數(shù)再次跌破2850點(diǎn)附近的平臺(tái),。
自2009年8月從3478點(diǎn)高點(diǎn)下跌之后,，上證指數(shù)在2300點(diǎn)至3100點(diǎn)低位已徘徊了近兩年，上下兩難,。尤其在2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)錄得“全球最佳”,，但上證綜指全年卻下跌14.31%,，跌幅居全球股市第三位，市值損失1.7萬(wàn)億元,。這一年,，比中國(guó)股市更“熊”的，只有西班牙和身陷歐債危機(jī)的希臘股市,。
“股市的主力資金去哪兒了,？”面對(duì)股市長(zhǎng)期橫盤以及流通市值膨脹下的交易量萎縮怪相，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷發(fā)出了這樣的疑問(wèn),。
“最根本的一個(gè)問(wèn)題是,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果，沒(méi)有傳導(dǎo)給股市,，更沒(méi)有傳導(dǎo)給普通的投資者,。”市場(chǎng)評(píng)論員時(shí)寒冰認(rèn)為,。
在時(shí)寒冰看來(lái),，資本市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)互利的市場(chǎng)，企業(yè)通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)獲得發(fā)展所急需的寶貴資金,，而投資者通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)獲得相對(duì)應(yīng)的投資收益,。但如今，資本市場(chǎng)在總量上過(guò)快的拓展和相關(guān)制度的漏洞,，已稀釋了投資者所應(yīng)獲取的財(cái)富和權(quán)益,。
而這樣一個(gè)讓大多數(shù)投資人都得不到回報(bào)的市場(chǎng)，其自身的吸引力自然也在大幅下降,。
資金出走
當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市流通市值比2007年擴(kuò)張了2倍,。相比之下,，2007年股票日均交易量為1930億元，而今年一季度,，A股日均交易額卻僅有2337億元,，增量?jī)H有400億元。
《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者查閱相關(guān)數(shù)據(jù)信息發(fā)現(xiàn),，當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的總規(guī)模已經(jīng)迅速增長(zhǎng)至7萬(wàn)億元的規(guī)模,。截至今年一季度末，國(guó)內(nèi)信托資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到3.27萬(wàn)億元,。這些都已遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)前國(guó)內(nèi)公募基金2.3萬(wàn)億元的資產(chǎn)管理規(guī)模,。而在四、五年前,，銀行和信托機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)都還只有幾千億元,。2007年，基金的資產(chǎn)規(guī)模卻高達(dá)3.28萬(wàn)億元,。
消長(zhǎng)之間,，各投資渠道的“群眾基礎(chǔ)”顯而易見(jiàn)，股市投資獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去,。
撤離市場(chǎng)的不僅是散戶資金,，機(jī)構(gòu)大資金也在撤出。相比之下,，各路資金中撤退動(dòng)作最明顯的當(dāng)屬“打新”資金,。近一年來(lái)，新股破發(fā)潮涌迫使“打新”資金快速離場(chǎng),，新股申購(gòu)凍結(jié)資金屢創(chuàng)新低,。
據(jù)銀河證券投資顧問(wèn)部的統(tǒng)計(jì)，新股發(fā)行體制改革以來(lái),，“打新”市場(chǎng)凍結(jié)資金量在2009年12月達(dá)到1.1萬(wàn)億元的高峰,。至今年1月間，凍結(jié)資金額已經(jīng)降至4000億元水平,；3月間降至2000余億元,；而近期“打新”市場(chǎng)凍結(jié)資金量已經(jīng)不足千億元，最低時(shí)候僅400億元水平,。
隨著網(wǎng)上申購(gòu)凍結(jié)資金持續(xù)萎縮,，5月份市場(chǎng)平均新股中簽率已經(jīng)高達(dá)4.53%。2010年全部A股新股的平均網(wǎng)上申購(gòu)中簽率為0.88%,。
與此同時(shí),，在創(chuàng)業(yè)板造富效應(yīng)的刺激下，PE全民熱潮不減,。據(jù)興業(yè)證券的調(diào)研,，當(dāng)前不少上市公司,、銀行或券商的高凈值客戶、各行業(yè)的私人老板都成立了運(yùn)作股權(quán)投資的公司,，吸引相當(dāng)大一塊民間財(cái)富,。
“很大一部分資金退出了二級(jí)市場(chǎng)去做PE投資，也基本抹殺了二級(jí)市場(chǎng)投資者的獲利機(jī)會(huì),�,！崩钛咐妆硎尽�
對(duì)于股市資金的出走,，通脹形勢(shì)下緊縮的貨幣政策也被認(rèn)為是一個(gè)關(guān)鍵影響因素,。
中國(guó)社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立指出，當(dāng)前民間資金的價(jià)格高企,，民間借貸利率已經(jīng)高達(dá)20%以上,。這導(dǎo)致了股票被大量減持。4月份大小非減持“淡季不淡”,，資金從股市撤出進(jìn)入民間市場(chǎng)的跡象越來(lái)越明顯,。
“現(xiàn)在的利率處于嚴(yán)重的扭曲狀態(tài)，大量的社會(huì)閑散資金被逼到了資金‘黑市’上去了,�,！北本┚└蝗谠赐顿Y管理有限公司投資總監(jiān)李彥煒表示,。
“失血”過(guò)多
但在李迅雷看來(lái),，資金選擇流出股市，更根本的原因還在于A股長(zhǎng)期低迷,，從而大大降低了股市對(duì)資金的吸引力,。
近一兩年來(lái)A股“大躍進(jìn)”式的擴(kuò)容，從股市抽走了大量資金,。股市動(dòng)輒出現(xiàn)的大幅回調(diào),，已經(jīng)顯示出股市的內(nèi)在供求平衡已經(jīng)被打破。其中今年以來(lái)A股平均每?jī)商焐鲜腥恍鹿傻陌l(fā)行節(jié)奏,，已經(jīng)讓投資者變得無(wú)所適從,。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日,，今年通過(guò)IPO上市的公司家數(shù)已經(jīng)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的142家,。僅是5月份的前半月，IPO數(shù)量已多達(dá)24家,。而包括IPO,、增發(fā)以及配股在內(nèi)，今年以來(lái),，上市公司已經(jīng)從A股市場(chǎng)“抽血”3380.35億元,。
這還是去年大躍進(jìn)式擴(kuò)容的延續(xù)2010年,，無(wú)論是募資總額還是IPO首發(fā)數(shù)量，中國(guó)股市都位居全球之冠,。至今,，A股并無(wú)喘息機(jī)會(huì)。
伴隨著股市的大規(guī)模擴(kuò)容,，新股發(fā)行中的“三高”（高發(fā)行價(jià),、高市盈率、高超募資金）問(wèn)題也一直高燒不退,。這使得中小市值股票高價(jià)發(fā)行后大幅破發(fā)成為常態(tài),，讓投資者損失慘重。
以海普瑞為例,，這只以每股148元“天價(jià)”發(fā)行的股票上市一年后,，其股價(jià)（復(fù)權(quán)價(jià)）已不到發(fā)行價(jià)的一半。令投資者記憶深刻的還有1月18日上市的5只新股,。上市當(dāng)日,，5只全部破發(fā)，跌幅均在6.5%以上,，更有3只跌幅超過(guò)了12.5%,。
今年4月新發(fā)行的24只新股中，16只上市首日即告破發(fā),，單月首日破發(fā)率達(dá)到67%,。4月28日，A股還誕生了新的破發(fā)冠軍龐大集團(tuán),。這家申購(gòu)時(shí)創(chuàng)下21.57%超高中簽率的公司,，在上市當(dāng)日創(chuàng)下23.16%跌幅的破發(fā)紀(jì)錄，令投資者不寒而栗,。
“一邊是股市‘漲一天跌三天’,，一邊是新股‘上三只破兩只’，想通過(guò)股市投資賺錢真是越來(lái)越難了,�,！币恍┩顿Y者感慨。
一份來(lái)自興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)的調(diào)研報(bào)告顯示,，當(dāng)前股市在與理財(cái)產(chǎn)品,、信托產(chǎn)品、民間拆借,、房地產(chǎn)等投資渠道的資金爭(zhēng)奪戰(zhàn)中,，已經(jīng)不幸淪為配角。該團(tuán)隊(duì)是在對(duì)東南沿海居民存量財(cái)富再配置情況進(jìn)行調(diào)研后做出判斷的：“收益較穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品廣受追捧,，而貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品,、貴金屬投資也都被認(rèn)可，但相比之下,，基金的銷售情況卻非常一般,。”
其實(shí),，在股市日子難過(guò)的不僅是散戶投資者,，連公募基金等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)也是虧損累累。
根據(jù)國(guó)內(nèi)61家基金公司全部824只基金的一季度報(bào)告顯示,，公募基金一季度整體虧損358億元,。一季度，基金的凈贖回達(dá)到了1094.38億份,。
失衡待解
近期,，包括姚記撲克在內(nèi)，“好想你”棗業(yè),、東方時(shí)尚駕校,、美容美發(fā)連鎖企業(yè)永琪等被稱為“非主流”企業(yè)的公司，開(kāi)始在A股掀起一輪“另類IPO”風(fēng)潮,。
對(duì)于這些“另類IPO”,，接受記者采訪的一些市場(chǎng)人士表示，“只要合法合規(guī),，就應(yīng)該允許其上市募資”,。但更多的投資者提及該類企業(yè)的IPO，還是表示了反感,。
股民余先生向記者表示,，國(guó)內(nèi)新股發(fā)行是審核制,，上市資源十分珍貴,。監(jiān)管層讓誰(shuí)上不讓誰(shuí)上，都代表著一種政策導(dǎo)向,。把寶貴的資金資源配置到這些既不關(guān)系國(guó)計(jì)民生,，又不代表高科技、高成長(zhǎng)企業(yè)中,，是一種資源浪費(fèi),，導(dǎo)向上也不正確。
資深市場(chǎng)人士水皮向記者表示,，之所以投資者不能接受姚記撲克這類企業(yè)上市,，關(guān)鍵還在于國(guó)內(nèi)股市的一個(gè)突出問(wèn)題：整體融資不足，但個(gè)股融資過(guò)度。
種種焦點(diǎn)矛盾都指向了2009年6月10日新股發(fā)行的市場(chǎng)化改革,。
在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，這一改革是名副其實(shí)的“半拉子”工程：僅僅放開(kāi)新股發(fā)行價(jià)格，卻仍然對(duì)上市名額進(jìn)行控制,，直接導(dǎo)致新股發(fā)行的“三高”問(wèn)題高燒不退,。
在過(guò)去一年里，《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者在對(duì)多家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)采訪調(diào)查后發(fā)現(xiàn),，因?yàn)槟假Y額過(guò)大,，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司的巨量超募資金無(wú)法得到有效運(yùn)用。這不僅造成了極大金融資源浪費(fèi),，還降低了資源配置的效率,。
2010年10月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》,，并于11月1日開(kāi)啟新股發(fā)行的第二階段改革,。但截至目前，第二階段市場(chǎng)化改革并沒(méi)有收到預(yù)期效果,。如何培育和強(qiáng)化資本市場(chǎng)的投資功能,，使投資功能和融資功能并重，讓投資者真正分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果,，這是A股市場(chǎng)眼前急待解決的問(wèn)題,。