期現(xiàn)指數(shù)自2009年7月的高點(diǎn)回落之后,，后期的運(yùn)行始終受到已成形的下行通道線的制壓,。目前,，滬指最近的高點(diǎn)止步于3050點(diǎn)附近，同樣也在遵循著這條規(guī)律,。
4月中旬,，現(xiàn)貨市場(chǎng)的上漲乏力使期指主力合約在3380點(diǎn)一帶難以上行，連續(xù)振蕩盤整形成了“天花板”,。上周雖然外盤上演著大起大落的行情,，但期現(xiàn)指數(shù)仍然維持著難上難下、弱勢(shì)盤整的格局,。雖然期指仍然受到下方關(guān)口的支撐,，但筆者認(rèn)為，目前形勢(shì)不宜樂(lè)觀,，目前點(diǎn)位仍屬空頭市場(chǎng),。
3月份CPI5.4％高位出爐，暗示國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)已步入白熱化,。緊縮政策也跟著變本加厲,，除了已規(guī)律化的準(zhǔn)備金和利率手段繼續(xù)維持前期的調(diào)整節(jié)奏之外，利用匯率來(lái)抵抗通脹的言論也于近日被提上臺(tái)面,。同時(shí),，公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度也明顯加強(qiáng)，3月初基本上維持每周凈回購(gòu)2150億—2300億左右,，而現(xiàn)在周回籠資金大約在2830億—2850億的范圍之內(nèi),。可見(jiàn),，通脹高企,、緊縮加劇是目前的主要基調(diào)。對(duì)于上市公司而言,，這種緊縮影響已經(jīng)逐步傳導(dǎo)：
首先,，在高通脹的壓力下，上市公司存貨急劇放大,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，在已披露年報(bào)且具有可比數(shù)據(jù)的1105家非金融類上市公司中，去年一年的存貨增量已經(jīng)達(dá)到了4157.07億元,，凈增量為2008年的2.5倍,。面對(duì)如此大規(guī)模的存貨增量，無(wú)論原因來(lái)自于原材料的囤積還是產(chǎn)成品的增加,，潛在的去庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)都被數(shù)倍放大,，投資者很難不對(duì)上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)變化心生憂慮。
其次,，在緊縮力度加強(qiáng)導(dǎo)致信貸資金愈趨緊張的情況下,，企業(yè)的流動(dòng)性已經(jīng)顯露出了一定的問(wèn)題。在1105家非金融企業(yè)中,，2010年的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款雙雙呈現(xiàn)大幅上升,，分別同比增加26.4%和32.2%。
以上兩點(diǎn)或從某種程度上顯示出了加息途中,，不少企業(yè)已經(jīng)或即將受到緊縮政策所帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性影響,。這種影響在市場(chǎng)上的反映就是股票投資價(jià)值的重新評(píng)估，前期權(quán)重的走強(qiáng),，首先就從側(cè)面反映了嚴(yán)厲的通脹及緊縮預(yù)期使市場(chǎng)對(duì)熱點(diǎn)板塊估值的不認(rèn)同,。截至目前，在統(tǒng)計(jì)的23大板塊之中,，17個(gè)板塊仍然處于中期下跌的形態(tài)之中,，且上周二市場(chǎng)整體受外圍影響放量走低，使這種跌勢(shì)得到了進(jìn)一步的體現(xiàn),。而權(quán)重板塊雖然在估值上具有一定的優(yōu)勢(shì),，但筆者認(rèn)為，這種優(yōu)勢(shì)在后市中將難以再次得到體現(xiàn),，其中很重要的一個(gè)原因就是,，權(quán)重板塊的走強(qiáng)需要量能的支撐，而市場(chǎng)流動(dòng)性可能隨著五月份的來(lái)臨而迎來(lái)一個(gè)相對(duì)從緊的拐點(diǎn),。
3月18日,，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，次日短期銀行同業(yè)拆借利率便大幅上漲,，隔夜利率由1.6692％上漲為1.9242％,，一周利率由1.9967％上漲為2.96％，但是僅僅是一天的上漲,，過(guò)后便逐步回落,。原因在于，4月份9110億的天量到期資金和銀行貸款空間的提升支撐著整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性,。而步入4月中旬以來(lái),，伴隨著公開(kāi)市場(chǎng)操作力度的加強(qiáng)，同業(yè)拆借利率不斷上升,。4月17日,，央行再次上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，回抽資金約達(dá)3600億,�,？紤]到目前政府對(duì)銀行貸款監(jiān)管更加嚴(yán)厲、公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度加強(qiáng),，因此預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性將逐步面臨由松入緊的轉(zhuǎn)變,。
從上述基本面因素來(lái)看,，市場(chǎng)短中期的走勢(shì)并不樂(lè)觀。同時(shí)盤面上顯示,，大盤自2009年7月的高點(diǎn)回落之后,，后期的運(yùn)行始終受到業(yè)已成形的下行通道線的制壓。目前,，滬指最近的高點(diǎn)止步于3050點(diǎn)附近,，同樣也在遵循著這條規(guī)律。筆者認(rèn)為,，在高企的通脹壓力得不到減緩的前提下,，這個(gè)下降趨勢(shì)線的作用仍將延續(xù)下去，而指數(shù)短中期有望形成振蕩走低的格局,。操作上,，多頭需警惕指數(shù)中期下行的風(fēng)險(xiǎn)。