|
從3月份以來的表現(xiàn)看,，地產(chǎn)股超額收益明顯。事實(shí)上,，即使在政策密集期的1月份,，地產(chǎn)股的表現(xiàn)也好于大部分行業(yè)：按總市值加權(quán)平均計(jì)，地產(chǎn)板塊略微跑輸大盤0.54個(gè)百分點(diǎn),，但跑贏了綜合,、家電、輕工制造等13行業(yè),，在國信23個(gè)行業(yè)中排名第10,；按算術(shù)平均計(jì),，地產(chǎn)跑贏大盤1.78個(gè)百分點(diǎn)，在申萬23個(gè)行業(yè)中排名第7,。在2月份春節(jié)樓市成交低迷期間,，地產(chǎn)股也有絕對收益：上漲4.52%。在23個(gè)行業(yè)中排名第12,，跑贏了醫(yī)藥,、建筑建材、化工等11個(gè)行業(yè),。
近來,，一些城市陸續(xù)公布了今年新建住房價(jià)格控制目標(biāo)，10%漲幅或成多數(shù)選擇,。同時(shí),，國家發(fā)展改革委決定，自5月1日起取消或降低部分住房交易手續(xù)費(fèi),，可減輕企業(yè)和居民負(fù)擔(dān)41億元,。“遏制房價(jià)過快上漲”的調(diào)控方向毋庸置疑,，但具體措施存在調(diào)整的必要,，也很迫切。而發(fā)改委降低部分住房的交易手續(xù)費(fèi)和開發(fā)環(huán)節(jié)的行政規(guī)費(fèi),，為行業(yè)減負(fù),，無疑有利于地產(chǎn)股。
地產(chǎn)股估值低廉,，已反映了較悲觀預(yù)期。目前地產(chǎn)股2011年動(dòng)態(tài)PE 9-11X,、NAV折價(jià)20%,，我們看好地產(chǎn)股下一階段的表現(xiàn)，通過四種情形的模擬,，無論以何種情形演繹,，下一階段均有望獲超額收益：
市場抗藥性增強(qiáng)，量價(jià)齊升或量滯價(jià)升,，則政策繼續(xù)壓,，地產(chǎn)股由于業(yè)績增長而修正股價(jià)，底部抬高,；
量價(jià)齊跌,，政策效果達(dá)到，為避免超調(diào)傷及經(jīng)濟(jì),，政策及時(shí)撤出,，地產(chǎn)股將出現(xiàn)趨勢性機(jī)會(huì),；
量價(jià)齊跌后，政策依然如故,，導(dǎo)致超調(diào),，風(fēng)險(xiǎn)向中上游行業(yè)及銀行、財(cái)政傳導(dǎo),，由于地產(chǎn)股已部分反映了悲觀預(yù)期,，在此種情形下將表現(xiàn)為相對收益較為明顯；
量增價(jià)滯,，實(shí)現(xiàn)軟著陸,，地產(chǎn)股出現(xiàn)趨勢性機(jī)會(huì)。
房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況好于投資者預(yù)期,，且機(jī)構(gòu)投資者普遍低配,。建議投資者加倉前期漲幅不大，但財(cái)務(wù)穩(wěn)、估值低、業(yè)績增長鎖定好的全國及區(qū)域龍頭,。我們認(rèn)為,，下一階段政府“遏制房價(jià)過快上漲”的目標(biāo)不會(huì)變，另一方面也要保持經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)：宏觀方面要避免滯脹的發(fā)生,，微觀方面要防止商品房需求堰塞湖的形成和低收入人群居住成本的上升，在調(diào)控具體措施上會(huì)進(jìn)行科學(xué)、合理的調(diào)整,。若如此，將有利于地產(chǎn)股更好的展開上升行情,。由于目前地產(chǎn)股在A股的標(biāo)配比例已降至較低水平,，吸納資金的能力已大不如2009年時(shí)，若待反彈催化劑顯著出現(xiàn)后再加倉將帶來較高的沖擊成本,，因此建議現(xiàn)階段趁低買入,，選股思路：估值低、財(cái)務(wù)穩(wěn)健,、業(yè)績鎖定性好的全國及區(qū)域龍頭股,；地產(chǎn)+X概念股；商業(yè)地產(chǎn)股,；保障房建設(shè)收益股等,。
|