鄭糖目前的盤面形態(tài)很是“尷尬”,，在本榨季供需仍舊缺口的大背景下，市場主流觀點仍是看好后市,，但行情似乎卻很不給面子,。雖然近期原糖強勁反彈，但鄭糖置若罔聞,，橫盤震蕩整理,，持倉量持續(xù)走低，與市場預期相悖,。春節(jié)過后,，鄭糖主力合約1109持續(xù)了近三個月的三角形整理形態(tài)被破壞，上行突破未能有效持續(xù),，隨后下跌,。
“讓糖價上漲進行到底”似乎不符合一般規(guī)律，雖然目前我們仍不能夠確認牛市結束,，但是盛宴確是已經接近尾聲,。目前美元指數(shù)已經接近2009年11月及2010年11月創(chuàng)下的低點，預計將獲得較強支撐,。此外,，部分歐盟國家近期表示將適時加息，以抑制愈演愈烈的通脹問題,。特別是,，目前原油價格的快速上漲令歐美等國感受到切實的通脹壓力，如果歐盟加息,，那么恐怕美國也不會無動于衷,。至此，為刺激經濟復蘇的寬松量化政策想必要暫且擱置,。由流動性過剩推動的商品價格上揚將受到抑制,，原糖勢必也將受到壓力。
由此,，國際原糖在創(chuàng)出30年來的高點之后,，在如此復雜的國際政治經濟形勢的背景下,，在2011/2012榨季進入增產周期的預期下，高糖價不可長久維持,，未來可能寬幅震蕩或弱勢回落,。
如果國際原糖萎靡，那么鄭糖也將面臨較大的壓力,。本榨季國內減產幾乎可以確立,，增加進口補足缺口似乎是業(yè)內的共識。按目前原糖05合約30美分/磅期價折合的巴西完稅進口成本為7473.14元/噸,，這與國內銷區(qū)現(xiàn)貨價幾近平水,，如果原糖繼續(xù)回調，進口成本將貼水國內食糖現(xiàn)貨價,，進口預期將進一步增強。這樣,，供應壓力的緩解將利空盤面,。即使國內甘蔗收購價進一步提升，造成制糖成本飆升,，但成本對糖價的支撐作用不可夸大,，供需形勢才是決定市場定價機制的關鍵因素。雖然在廣西甘蔗主產區(qū),，存在像木薯,、桑蠶、香蕉等與甘蔗競爭的經濟作物,，但甘蔗制糖業(yè)作為廣西的支柱產業(yè),，在高糖價的刺激下，政府給予農民更多的優(yōu)惠政策激勵擴大糖價種植面積是無疑的,。國家發(fā)改委在3月5日的國家政府工作報告中也明確指出2011年糖料增產目標為3.8%,，達到1.25億噸，那么在天氣正常的情況下,，11/12榨季國內食糖產量出現(xiàn)恢復性增長的可能性較大,，再加之進口糖的競爭，內盤很難擺脫回落的壓力,。
因此從中長期來看,，鄭糖價格面臨回落調整在所難免，但近期國內外基本面仍舊偏多,，尤其在本榨季食糖產量有可能低于1100萬噸背景下,，底部支撐較強，鄭糖還將面臨反復的震蕩調整,。我們認為,，鄭糖技術上有形成頭肩頂或M頭反轉形態(tài)的趨勢,，如若主力1109合約在頸線7000點大關能有較強支撐，那么盤面將會演變成7000至7600點之間的高位震蕩格局,。但不論是反轉形態(tài)確立還是高位震蕩,，5月后隨著糖廠的休榨、純銷售期及夏季旺銷期的來臨,，盤面或許會重新逐漸走強,。