在2月份的策略報(bào)告中，我們指出,，管理層將抑制通脹和信貸合理投放作為一季度工作重點(diǎn)，在高通脹壓力中期存在,、輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)加大之際，緊縮政策仍處于進(jìn)行式,，因此,，我們看淡市場(chǎng)的中期趨勢(shì)，認(rèn)為2月份仍然有下跌風(fēng)險(xiǎn),，但春節(jié)之后首周的市場(chǎng)表現(xiàn)卻與我們之前的預(yù)期相悖,。
我們認(rèn)為，市場(chǎng)反彈推動(dòng)力主要來(lái)自?xún)煞矫�,，一是技術(shù)層面存在反彈要求,，二是1月份低于預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)帶來(lái)通脹壓力減弱的樂(lè)觀預(yù)期。但是隨著存款準(zhǔn)備金率的再度上調(diào)、中央政治局會(huì)議穩(wěn)定物價(jià)的表態(tài)以及外圍市場(chǎng)中糧食和石油價(jià)格的飆升,，反彈的第二個(gè)推動(dòng)因素似乎是曇花一現(xiàn),，這在22日市場(chǎng)的暴跌中得到印證。由此看來(lái),，我們對(duì)市場(chǎng)抱有的謹(jǐn)慎情緒還是具有合理性的,，市場(chǎng)的表現(xiàn)證明近期我們一直強(qiáng)調(diào)的通脹是中期焦點(diǎn)的觀點(diǎn)也是正確的。
對(duì)于3月份的A股市場(chǎng),，我們?nèi)匀粚⒅攸c(diǎn)放在對(duì)通脹走勢(shì)的分析方面,，同時(shí)對(duì)后期的房地產(chǎn)調(diào)控政策作出預(yù)判，并尋找“兩會(huì)”和年報(bào)披露中的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì),。
通脹形勢(shì)依舊嚴(yán)峻
我們近期一直堅(jiān)持的觀點(diǎn)是,，通貨膨脹是中期焦點(diǎn)，并會(huì)影響市場(chǎng)的中期走勢(shì),。
我們認(rèn)為,，判斷后期的通脹走勢(shì)對(duì)于分析后期的市場(chǎng)趨勢(shì)至關(guān)重要。根據(jù)我們的時(shí)間序列趨勢(shì)性預(yù)測(cè)模型,，高通脹壓力將會(huì)中期存在,，在年中之前通脹都不會(huì)得到非常有效地緩解，其中第一季度的通脹形勢(shì)最為嚴(yán)峻,，CPI會(huì)在5%附近徘徊,。
雖然自去年第四季度開(kāi)始，管理層接連出臺(tái)了一系列緊縮措施抑制通脹,，貨幣和信貸增速也出現(xiàn)了明顯下滑,，但我們認(rèn)為在宏觀貨幣環(huán)境收緊之后,，后期仍面臨較大的通脹壓力,。
房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)深入
除通脹之外，房地產(chǎn)調(diào)控也是影響近幾個(gè)月市場(chǎng)運(yùn)行的重要因素,。
近期,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份70個(gè)大中城市的房?jī)r(jià)仍然體現(xiàn)出上漲的特點(diǎn),。這顯然與管理層的調(diào)控初衷相違背,。在此背景下，各地方的調(diào)控細(xì)則也在緊鑼密鼓地推出,，截至2月21日,，全國(guó)共有14個(gè)城市出臺(tái)了限購(gòu)細(xì)則。
除限購(gòu)之外,，限價(jià)也會(huì)是后期房地產(chǎn)調(diào)控政策的重要組成部分,。根據(jù)1月27日國(guó)務(wù)院公布的《關(guān)于進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控工作有關(guān)問(wèn)題的通知》，一季度將要公布各地房?jī)r(jià)調(diào)控目標(biāo),。根據(jù)目前的種種跡象,，房?jī)r(jià)漲幅不超過(guò)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增速或者居民收入增速將會(huì)成為重要標(biāo)準(zhǔn),。1月份70個(gè)大中城市當(dāng)中已經(jīng)有部分城市的同比漲幅超過(guò)10%，在限購(gòu)令之后即將出臺(tái)的限價(jià)令將會(huì)從行政上抑制房?jī)r(jià)漲幅,，從而市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)感受到壓力,。
關(guān)注調(diào)結(jié)構(gòu)與促轉(zhuǎn)型
在“兩會(huì)”即將召開(kāi)之際，市場(chǎng)對(duì)于“兩會(huì)”投資主題的關(guān)注度也會(huì)逐漸提高,。調(diào)結(jié)構(gòu),、促轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路也會(huì)在市場(chǎng)中得到體現(xiàn)。
對(duì)于新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),，目前尚存很多質(zhì)疑,，懷疑新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)能否如藍(lán)圖描繪那樣宏偉。我們認(rèn)為,，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)不但可以為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn),，而且還可以有效改善中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)存的結(jié)構(gòu)性矛盾，無(wú)疑值得市場(chǎng)長(zhǎng)期關(guān)注,。我們?cè)诖酥貜?fù)年度策略報(bào)告中自己對(duì)于新興產(chǎn)略產(chǎn)業(yè)的理解,。
首先，新興產(chǎn)業(yè)是一道盛宴,。這點(diǎn)從“七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重將由2010年的3%提高至2015年的8%,，再到2020年的15%
”的“量”的擴(kuò)張，和“到2030年前后,，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的整體創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平要達(dá)到世界先進(jìn)水平”的“質(zhì)”的提高兩方面得到體現(xiàn),。
其次，“巧婦難為無(wú)米之炊”,。盛宴當(dāng)然需要“米”,，對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)而言，“米”就是新材料,。再次,，“工欲善其事，必先利其器”,。要想做好新興產(chǎn)業(yè)這道盛宴,，只有“米”是不夠的，還需要好的工具,，“器”就是高端裝備,。
最后是“快樂(lè)廚房”。要享受烹制盛宴的過(guò)程,，避免油煙過(guò)重污染廚房,，因此要節(jié)能環(huán)保。因此，在七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)當(dāng)中,，我們首先看好的是新材料,、高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保行業(yè)。
適當(dāng)關(guān)注年報(bào)主線
3月份將進(jìn)入上市公司年報(bào)的密集披露期,。截至2月22日,，已經(jīng)披露年報(bào)的92家上市公司的2010年凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到87%，但92家上市公司不足以反映市場(chǎng)全貌,，并不能因此而認(rèn)為市場(chǎng)整體業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng),。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的一致性預(yù)測(cè)，2010年的市場(chǎng)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠹s在30%左右,，較三季報(bào)的35%相比還出現(xiàn)了增速趨緩,。我們維持一直以來(lái)的觀點(diǎn)，年報(bào)披露難以帶來(lái)整體性行情,。
雖然缺乏整體性行情的機(jī)會(huì),，但年報(bào)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情仍然可以期待。目前,，在2000多家上市公司中,，已經(jīng)有1200多家公司進(jìn)行了年報(bào)的預(yù)披露，我們可以據(jù)此在行業(yè)之間尋找一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),。
趨勢(shì)性拐點(diǎn)尚未到來(lái)
雖然自去年第四季度開(kāi)始管理層連續(xù)出臺(tái)了一系列緊縮措施,，這將有助于抑制通脹走勢(shì)，但在輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)升溫,、糧食價(jià)格高企,、國(guó)際原油價(jià)格短期暴漲以及房租上漲的壓力下，1月份低于預(yù)期的CPI并非意味著通脹壓力的減弱,，我們依舊維持高通脹壓力中期存在的觀點(diǎn),。
在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏緊的同時(shí)，隨著“兩會(huì)”的召開(kāi),，調(diào)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向下最為受益的新興產(chǎn)業(yè)將受益于偏暖的微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,。另外,，在年報(bào)密集披露期內(nèi),，可在業(yè)績(jī)超預(yù)期的行業(yè)中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
綜合以上分析,，我們對(duì)于3月份A股市場(chǎng)的趨勢(shì)判斷是：震蕩,，趨勢(shì)性拐點(diǎn)尚未到來(lái)。
投資策略及行業(yè)配置
基于對(duì)政策緊縮難言出盡,、“兩會(huì)”帶來(lái)結(jié)構(gòu)行情的市場(chǎng)影響因素分析,，以及震蕩、趨勢(shì)性拐點(diǎn)尚未到來(lái)的市場(chǎng)趨勢(shì)判斷，我們建議的投資策略是淡定而從容,，繼續(xù)高度關(guān)注通脹走勢(shì)和國(guó)內(nèi)政策,，以及外圍地緣政治局勢(shì)的變化，保持謹(jǐn)慎心態(tài),。風(fēng)險(xiǎn)偏好較低投資者以波段操作為主,，控制倉(cāng)位、把握節(jié)奏,、快進(jìn)快出,；價(jià)值投資者謀定而后動(dòng)，做好功課比盲目操作更為重要,，可適當(dāng)提高對(duì)政策受益主線的關(guān)注度,。
在行業(yè)配置方面，建議關(guān)注三條主線：一是調(diào)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向下最為受益的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)中的新材料,、高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保行業(yè),；二是通脹壓力中期存在、輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下的農(nóng)業(yè),、化工,、釀酒行業(yè)；三是受益于保障性住房建設(shè)力度有望加大的建筑建材行業(yè),。