國際黃金和原油價格近日再度大漲,，截至昨日下午,，美國原油期貨價格達到96美元/桶，距離再上100美元水平,，恐怕是指日可待,。國際原油價格的暴漲,，會加劇輸入性通脹的風險，從而有導致政策進一步收緊的利空出臺的預期,，周二A股市場出現大幅下挫,，與此顯然有關。
在通脹水平較高的水平下,，股市整體上雖然難有大的作為,，不過，對于抗通脹的板塊,，反倒會凸顯價值,，其中，特別對處于估值階段性低點的高端百貨業(yè)來說,，機遇將在調整中出現,。
百貨板塊業(yè)績彈性優(yōu)于超市
東海證券認為，通脹下百貨業(yè)彈性更佳,、受益更顯著,。東海證券從百貨、超市子行業(yè)中分別挑選出4家典型上市公司,，考察它們在2006年-2010年三季度以來各自的收入增長率、扣除非經常性收益后的凈利潤增長率以及毛利率情況后的財務數據顯示,，2010年以來,，百貨業(yè)平均收入增長率在20%左右，超市業(yè)在13%左右,。
從扣除非經常性收益后的凈利潤增長率的維度來看,，百貨業(yè)的表現也明顯優(yōu)于超市業(yè)態(tài)，2010年二季度以來,，百貨業(yè)保持28%-42%左右的高速增長,，超市業(yè)增速為20%左右。
從平均綜合毛利率的維度看,，兩者近年來均在19%-20%小幅波動,。
綜合3個維度的整體表現，可以看到,，在通脹背景下,，零售業(yè)整體受益,，但百貨業(yè)彈性更佳，受益更顯著,。
據商務部監(jiān)測的經濟數據顯示,，2011年1月份重點零售企業(yè)銷售額同比增26.6％，金銀珠寶持續(xù)增長,，電器汽車增幅收窄,。通訊器材類增速創(chuàng)歷史新高。消費者信心指數持續(xù)6個月下降,，預期消費平穩(wěn)增長,、食品權重下調背景下，CPI同比上漲4.9%,。溫和通脹下,，百貨業(yè)受到持續(xù)利好。
行業(yè)估值處于階段性低點
百貨行業(yè)處于2010年8月份以來的估值洼地,。從估值來看,，1月底零售板塊相對大盤估值溢價98.08%，處于2010年8月份以來的最低位置,，不過該行業(yè)2006年以來的歷史平均溢價71.68%,。值得注意的是，百貨子行業(yè)股價在1月份大幅下調后,，2月份繼續(xù)延續(xù)下行的態(tài)勢,，目前估值處于2010年8月份以來的階段性低點。連鎖板塊2006年以來歷史平均溢價為74.2%,，目前相對大盤估值溢價為55.92%,，系絕佳介入機會。
投資策略方面,，在溫和通脹,、消費升級背景下，零售行業(yè)將持續(xù)受益,，目前行業(yè)估值處于階段性低點,，維持行業(yè)“超配”評級。
建議重點關注：能夠抵抗通脹負面影響,、估值處于階段性低點的高端百貨股票,，這其中包括鄂武商A、中興商業(yè),、廣州友誼,、銀座股份；受益于金銀珠寶,、通訊,、汽車熱銷,，且處于估值洼地的連鎖公司，這包括潮宏基,、老鳳祥,、豫園商城、天音控股,、中大股份,；受益租金上漲、產生外延性擴張的公司,，這包括小商品城,。