1月27日,，A股市場延續(xù)技術性反彈。房地產(chǎn)“新國八條”調(diào)控政策,，被一些投資者理解為利好,，并刺激五大指數(shù)當日漲幅超過1.5%。其邏輯是新的調(diào)控政策將使買房的門檻提高,，而購買不足5年住房轉手全額征稅,、二套房首付款提至六成、居民將不得購買第三套房,，將極大地壓縮投機性買房需求,，預期會有不少資金流入A股市場，并誘發(fā)一些資金提前進場,。
我們認為,，房地產(chǎn)和股市有著巨大的差異。房地產(chǎn)商品化以來,，全國的房價都是在振蕩中不斷創(chuàng)出歷史新高,，之前買的房最多是沒賺錢(從價格上)。在這種背景下,，房子被很多投資者看做一種能保值的標的,。而在A股市場中，隨著A股市場的波動,，大多數(shù)投資者都經(jīng)歷過幅度超過20%的虧損,。2008年的大幅調(diào)整讓投資者記憶猶新。資金的逐利性決定了,，如果A股市場沒有出現(xiàn)巨大的賺錢效應,，期盼房地產(chǎn)資金大量進入滬深股市恐要落空。
由于存款準備金率上調(diào)和春節(jié)疊加效應,，導致貨幣市場資金面異常緊張,，緊張程度超出了大家之前的預期,。近兩周來，央行已經(jīng)進行了逾3500億元逆回購操作,，基本上將上周商業(yè)銀行上繳的存款準備金全部投放市場,。同時，央行已連續(xù)兩周暫停了公開市場操作,，這意味著近兩周的到期資金4190億元全部投放市場,。但1月27日，銀行間隔夜拆借利率上升至7.9997%,，七天拆借利率上升至8.4058%,。春節(jié)前，資金面緊張的狀況很難有大的改觀,。
技術面看,，一方面，持續(xù)的調(diào)整本身孕育著技術性反彈,，特別是中小板綜指,、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)；另一方面,，2556點—2677點缺口的支撐力猶在,。此外，前期2560點—2700點整理平臺也構成下檔支撐,。但3478點調(diào)整以來,，上證綜指已形成3個密集成交區(qū)，且密集成交區(qū)呈現(xiàn)逐漸下移,。跌破前一個密集成交區(qū),，隨后出現(xiàn)的反彈都是在前一個密集成交區(qū)被阻擋終結。目前反彈將受2750點--2940點密集成交區(qū)反壓,，即使能暫時站在2750點之上,，恐也難以沖出該密集成交區(qū)。
對2011年一季度,，雖然我們持謹慎態(tài)度,。但延續(xù)以前的觀點，一年之計在于“一月”的啟示,，即每年元旦過后,，率先走出上漲行情的板塊或個股，往往在新的一年中都有不錯的表現(xiàn),。進入2011年后,，601“中”字打頭個股、高鐵板塊,、海洋工程板塊已經(jīng)顯示出很強的剛性,。1月27日,，中國化學、中國一重,、晉億實業(yè),、中船股份等都創(chuàng)出歷史或今年新高。而中國重工,、中國北車,、中國南車、中國西電等離歷史高點半步之遙,。上述板塊,、個股值得兔年關注。
2010年8至11月CPI環(huán)比逐月加速：0.6%,、0.6%,、0.7%、1.1%,，11月份CPI環(huán)比增長年率已經(jīng)超過13%,。受2010年基數(shù)低的影響,，2011年上半年的物價走勢十分嚴峻,，CPI恐將突破5%、逼近6%,。我們認為,，“管理通脹”是管理層一季度的調(diào)控重點，貨幣收緊的政策將延續(xù),。春節(jié)長假后,，僅3個交易日就將公布1月份數(shù)據(jù)，預計央視再次上調(diào)存款準備金率或加息是大概率事件,，流動性不足將制約2661點以來反彈的高度,。
統(tǒng)計顯示：2010年底可比的偏股基金股票倉位平均達到84.59%，比去年三季度末提升2.64個百分點,，為基金倉位歷史次高,。公募、私募基金的后續(xù)資金并不足,，現(xiàn)在更多的是做持股結構性調(diào)整,。目前可以期待的增量資金，還是從房地產(chǎn)市場分流來的資金,，它們介入的力度將決定本輪反彈的高度,。投資者不妨借本次反彈的板塊聯(lián)動，調(diào)整自己的持股結構和倉位,。