一季度市場(chǎng)將首先調(diào)整到2650點(diǎn),,中小板的跌幅會(huì)更大,,沒(méi)有下跌調(diào)整,在滯脹且緊縮的背景下市場(chǎng)難有機(jī)會(huì),,機(jī)會(huì)只能通過(guò)這樣的調(diào)整獲得,,當(dāng)前的調(diào)整很可能迎來(lái)反彈機(jī)會(huì),。如果能夠迎來(lái)一波大的反彈,那么這個(gè)反彈的刺激因素會(huì)在哪里呢,?我認(rèn)為有以下兩個(gè)必要的促成因素,。
1,雖然我們認(rèn)為貨幣政策繼續(xù)從緊,,但是持續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后,,在收緊信貸之后,造成的一個(gè)嚴(yán)重后果是,,銀行間市場(chǎng)資金無(wú)處可去,,流動(dòng)性很好,從而壓低長(zhǎng)期國(guó)債收益率,,實(shí)際上相當(dāng)于壓低實(shí)際利率水平,,這點(diǎn)最近已經(jīng)有所體現(xiàn),銀行間10年期國(guó)債收益率已經(jīng)從3.98下降到3.85,。
2,,美元指數(shù)上漲乏力,難以向上突破81,。反過(guò)來(lái)也就是說(shuō)歐元開(kāi)始走強(qiáng),,這點(diǎn)也從近期歐元的走勢(shì)上露出端倪。美元的上漲乏力,,帶給國(guó)內(nèi)的影響在于,,人民幣的升值壓力將加大,推動(dòng)新一波資產(chǎn)價(jià)格的上升,。截至2010年底,,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備2.8萬(wàn)億美元,4季度新增外匯儲(chǔ)備1993億美元,,創(chuàng)出歷史季度新高,。而且,央行最近出臺(tái)《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》,,表面上是為配合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn),,便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)以人民幣開(kāi)展境外直接投資,實(shí)際上是對(duì)于貨幣供給壓力的疏導(dǎo),,但是這里面隱含的一個(gè)重要前提是人民幣不能貶值,。這個(gè)文件的出臺(tái),,很可能會(huì)強(qiáng)化人民幣的升值預(yù)期。因此我們認(rèn)為,,1季度若人民幣的升值勢(shì)頭得以繼續(xù),,外匯占款快速擴(kuò)張的趨勢(shì)仍將繼續(xù),國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格仍然難以回落,,很可能會(huì)推動(dòng)一輪股市反彈,。
如果出現(xiàn)這樣的觸發(fā)因素,很可能會(huì)在1季度看到房地產(chǎn)再次出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面,,這是房地產(chǎn)在一季度有機(jī)會(huì)的最大原因,。我們并不認(rèn)同估值修復(fù)的說(shuō)法,無(wú)論是橫向比較,,比如與汽車(chē)板塊相比,,還是縱向比較,當(dāng)前的地產(chǎn)板塊從估值的角度來(lái)看并不是最便宜的,。因此,,如果不能出現(xiàn)我所提到的上述刺激因素,那么我們?nèi)匀徊粫?huì)認(rèn)為地產(chǎn)在一季度有什么機(jī)會(huì),。
即使1季度出現(xiàn)反彈行情,,我們認(rèn)為3200點(diǎn)仍然是一個(gè)很難邁過(guò)去的檻,既然是看反彈,,自然,,對(duì)于后續(xù)回落的必然性當(dāng)有充分的警惕,也就是說(shuō)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于滯脹階段,,不會(huì)有什么趨勢(shì)性的大行情,。首先,即使一季度再次迎來(lái)房地產(chǎn)量?jī)r(jià)齊升的局面,,我們只能說(shuō)地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)在積聚,,而不是釋放,我們對(duì)于貨幣政策從緊的預(yù)期格外強(qiáng)烈,,作為資產(chǎn)泡沫,,地產(chǎn)泡沫被加息刺破的風(fēng)險(xiǎn)是始終存在的;其次,,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程很可能會(huì)好于預(yù)期,,隨著美國(guó)出口的持續(xù)改善,以及美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率的繼續(xù)上升,,美元自身的上漲條件將不斷強(qiáng)化,;再者,歐債危機(jī)的解決,,不是一個(gè)救助基金就可以完全解決的,更不是中國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力可以支撐的,當(dāng)前希臘和葡萄牙等的10年期國(guó)債的收益率基本是美國(guó)的兩倍以上,,市場(chǎng)對(duì)于這些國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期仍然很高,,歐元并不具備持續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ),而且從擴(kuò)大出口的角度,,歐元也不愿意持續(xù)走強(qiáng),,因此我們認(rèn)為歐元只是階段性的反彈。
既然我們認(rèn)為市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整及后續(xù)的反彈,,那么在具體的行業(yè)配置上,,
也以調(diào)整反彈來(lái)對(duì)待,主要考慮3個(gè)配置角度,,一者從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行節(jié)奏出發(fā),,關(guān)注二次去庫(kù)存下的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移節(jié)奏,重點(diǎn)關(guān)注前期庫(kù)存增長(zhǎng)有限,,并且行業(yè)議價(jià)能力強(qiáng)的行業(yè),,比如醫(yī)藥,比如食品飲料,。二者,,美元相對(duì)弱勢(shì)下的本幣升值,大宗的價(jià)格很可能繼續(xù)創(chuàng)新高,,因此可以關(guān)注有色煤炭,,三者,我們一再?gòu)?qiáng)調(diào)后續(xù)的緊縮政策與地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),,那么,,在這樣的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與反彈機(jī)會(huì)并存的情景下,主題投資仍然會(huì)成為重要的看點(diǎn),,即符合國(guó)家政策利好性,,基本面增長(zhǎng)更確定的細(xì)分行業(yè)仍然值得關(guān)注,比如軍工,、農(nóng)田水利,、高鐵、節(jié)能環(huán)保,。