本周一兩市迎來了久違的放量普漲格局,，聯(lián)通強勢漲停,，周期性股票也成為領(lǐng)漲主力,，而此前強勢的消費和新興產(chǎn)業(yè)個股則采取了跟隨策略,。從消息面來看，央行上周末上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，一定程度上降低了短期加息的概率,，“靴子落地”引爆了本周一的大漲行情。然而,，我們認為,，此次市場的大漲，主要是源于對管理層調(diào)控態(tài)度的確認,，并由此預(yù)期短期政策利空將出盡,。
調(diào)控政策體現(xiàn)出積極態(tài)度
回顧近期貨幣政策的調(diào)控過程，脈絡(luò)清晰,。央行在兩個月內(nèi)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,、一次加息，表明當(dāng)前貨幣政策緊縮基調(diào)基本確立,，預(yù)計以收縮流動性和管理通脹為目的的政策仍將陸續(xù)出臺,。
仔細觀察可以發(fā)現(xiàn),，央行在調(diào)控流動性時，并沒有過多使用利率手段,，而是運用了準(zhǔn)備金率工具,。我們認為，這一方面是因為信貸數(shù)據(jù)透露的信息要求盡快回收流動性,。數(shù)據(jù)顯示,，到11月底，信貸投放已達到7.44萬億,，距全年指標(biāo)僅0.5萬億左右,，而時至年關(guān)，貸款沖動勢必難以避免,，以利率調(diào)整來回收流動性無疑遠水難解近渴。另一方面,，央行調(diào)控所關(guān)注的不僅僅是管理通脹,，抑制物價過快上漲，還要關(guān)注其可能對實體經(jīng)濟造成的不利影響,。就利率上調(diào)的結(jié)果來看,，其不僅具有時滯性，而且容易造成工業(yè)企業(yè)的財務(wù)費用支出,，增加負擔(dān),，間接抑制供給，從而造成失業(yè)人口增加,。這種結(jié)果顯然也會不利于鞏固來之不易的復(fù)蘇勢頭,，并加大“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式”的難度,。此外,，在新興市場中，企業(yè)具有強烈的資金饑渴癥,，調(diào)高利率很容易造成工業(yè)企業(yè)借款的逆向選擇,，大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)被擠出信貸市場，而向高風(fēng)險企業(yè)轉(zhuǎn)移,，最終會加重銀行的信貸風(fēng)險,。因此，盡管11月的CPI高達5.1%,，1-11月的CPI達到3.2%,，但央行仍沒有采取加息手段，以免傷害實體經(jīng)濟,。經(jīng)驗表明,，自1994年經(jīng)濟“軟著陸”調(diào)控政策以來，每次的利率調(diào)整都造成了經(jīng)濟的大幅波動，這也是管理層在當(dāng)前謹(jǐn)慎采用具體貨幣調(diào)控工具的重要影響因素之一,。
總而言之,，央行的政策調(diào)控將在通貨膨脹、促進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變和改善民生之間權(quán)衡,，而不是單純?yōu)榱四硞�目標(biāo)簡單操作,，因此，當(dāng)前的貨幣政策更凸顯出央行金融政策更好地服務(wù)經(jīng)濟的積極態(tài)度,，它對市場的影響遠遠不止于一天行情,。
而在剛剛落幕的中央經(jīng)濟工作會議上，明年經(jīng)濟工作總體要求是以科學(xué)發(fā)展為主題,，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式為主線,，調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長,、抗通脹,、保民生。這些政策內(nèi)涵無疑透露出中國經(jīng)濟在新的一年將呈現(xiàn)出轉(zhuǎn)型新取向,。我們認為,，這一切都將以改善民生為出發(fā)點。正是為了改善民生,，才要提高經(jīng)濟增長的質(zhì)量,，讓人民真正享受到發(fā)展帶來的好處。因此無論是由于調(diào)整結(jié)構(gòu)而扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,，努力搶占產(chǎn)業(yè)制高點,，還是控制物價水平的上漲，都是以此為依據(jù),。
關(guān)注大消費概念板塊
一旦我們確定未來經(jīng)濟將圍繞改善民生而展開,，市場機會也隨之而來。我們認為,，在政策調(diào)控經(jīng)驗日益豐富的情況下,，整體市場將趨于向好，短期的事件性指數(shù)波動并不改變整體趨勢,。因此,，我們維持主題投資思路，預(yù)期新興產(chǎn)業(yè)因政策扶持及相關(guān)規(guī)劃出臺而將出現(xiàn)輪漲行情,，但與大消費相關(guān)的各板塊將呈現(xiàn)持續(xù)的市場機會,。
具體到板塊機會方面，消費板塊首先需要關(guān)注的是消費升級概念股,。與一般的消費不同,，隨著居民收入水平的增長,，居民消費能力不斷提高，其對生活的品質(zhì)要求也不斷提高,，進而滲透進“衣食住行”等各方面,。“衣食”方面,，高檔家紡,、品牌服飾，電子消費品,、酒類食品,、醫(yī)藥保健等行業(yè)將在消費升級方面持續(xù)獲益。而“住行”方面,，家庭裝修,、交通工具、禮品,，旅游酒店,、文化產(chǎn)業(yè)等也會成為直接受益者。具體個股選擇上,，我們?nèi)匀徽J為應(yīng)注重選擇股本較小、股價適中及基本面良好的中小市值個股,，而在持有周期上,，應(yīng)注重中長線，等待企業(yè)業(yè)績提升所帶來的股價上漲,，并減少因事件性股價波動導(dǎo)致的操作,。