今年是“十一五”收官之年,，臨近年末,，多個(gè)行業(yè)的“十二五”規(guī)劃已經(jīng)先后出爐,。盡管當(dāng)前股市存在波動(dòng),，但是由于我國即將迎來第十二個(gè)五年規(guī)劃,，券商普遍認(rèn)為,，各行業(yè)的相關(guān)概念都存在投資機(jī)會(huì),。
工程機(jī)械行業(yè)：龍頭公司最看好
工程機(jī)械行業(yè)過去十年的產(chǎn)銷平均增速為20.07%,，根據(jù)行業(yè)的“十二五”規(guī)劃,，預(yù)計(jì)“十二五”期間行業(yè)平均增速為17%以上,，龍頭公司的年均增速為20%—30%。東北證券認(rèn)為,，根據(jù)“十二五”規(guī)劃展現(xiàn)出的該行業(yè)前景,，應(yīng)該持續(xù)關(guān)注行業(yè)龍頭公司。
該券商發(fā)布的報(bào)告表示,，“十二五”期間行業(yè)的增速將有所放緩,，但仍將處于發(fā)展的黃金期。行業(yè)增長的動(dòng)力來源有行業(yè)內(nèi)公司的競爭能力提升與產(chǎn)品線延伸,、國內(nèi)城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn),、出口逐步復(fù)蘇等因素。
固定資產(chǎn)投資仍是行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素,。城鎮(zhèn)化進(jìn)程的快速推進(jìn)將保障全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的穩(wěn)定增長,，“十二五”期間固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)保持年均20%左右的增速。
行業(yè)海外市場的空間巨大。三一重工,、中聯(lián)重科,、徐工機(jī)械等一線公司的出口銷售收入占比20%—30%，而目前行業(yè)的出口占比僅為10%左右,，海外市場成為新的增長點(diǎn),。卡特彼勒等國際性公司通過全球化保持了持續(xù)快速發(fā)展,，國際化是行業(yè)長期發(fā)展的必然趨勢,。
行業(yè)投資策略：根據(jù)歷史規(guī)律，行業(yè)一線公司的市盈率高點(diǎn)為30倍以上,，底部區(qū)間為10倍左右,，目前20倍左右的估值為相對合理區(qū)間�,？紤]到行業(yè)的成長性,，給予行業(yè)“推薦”的投資評級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注三一重工,、中聯(lián)重科,、徐工機(jī)械、柳工等行業(yè)龍頭公司,。
產(chǎn)量增速放緩 煤價(jià)易漲難跌
全國煤炭工作會(huì)議11月10日閉幕,，會(huì)上敲定了國家煤炭工業(yè)“十二五”發(fā)展目標(biāo)。國金證券對“十二五”期間煤炭行業(yè)供給側(cè)的政策導(dǎo)向做了前瞻性分析,。
國金證券發(fā)布的報(bào)告表示,，“十二五”煤炭產(chǎn)業(yè)政策有兩條主線——總量控制與煤炭集中度提高。前者主要通過設(shè)置產(chǎn)量天花板,、加強(qiáng)大型礦井審批力度實(shí)現(xiàn),，如目前國家能源局官員在公開場合表示“十二五”期間煤炭產(chǎn)能控制在37億噸；后者主要通過加快煤炭基地建設(shè)來完成,，預(yù)計(jì)到2015年,，內(nèi)蒙產(chǎn)能將達(dá)10億噸，山西產(chǎn)能小幅增長至7—7.5億噸,，二者合計(jì)占據(jù)全國煤炭產(chǎn)量半壁江山,。
該券商表示，我國目前排名前四位的煤炭集團(tuán)占行業(yè)份額的比例僅為20%,，遠(yuǎn)低于美國50%的比例,，也低于國際上公認(rèn)的合理范圍30%—50%。以美國煤炭行業(yè)產(chǎn)量的發(fā)展為例,，從1990年開始,，美國煤炭總產(chǎn)量始終徘徊在10—12億噸的范圍,，保證了同期美國煤炭價(jià)格始終維持在高位。預(yù)計(jì)“十二五”期間,，伴隨著行業(yè)政策層面對供給側(cè)的強(qiáng)力改革,，中國未來的煤炭供給格局將轉(zhuǎn)化為寡頭壟斷形勢，煤炭價(jià)格有望復(fù)制美國煤炭價(jià)格的走勢——價(jià)格易漲難跌,。
另外,，根據(jù)政府官員的公開表態(tài)，煤炭總產(chǎn)量將設(shè)“天花板”,，2015年37億噸左右的總量控制較目前30億噸增長23%,。但是由于“十一五”期間設(shè)定的總量標(biāo)準(zhǔn)是26億噸，而2009年全國煤炭產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到30億噸,。因此,，我們認(rèn)為這一數(shù)字最后有可能會(huì)提升至40億噸左右。無論如何,，國金證券認(rèn)為,，未來煤炭產(chǎn)量增速將一改過去甚至有些年份達(dá)到兩位數(shù)的增長幅度，增速將明顯放緩,，維持在5%—8%的區(qū)間,。
國金證券維持行業(yè)“增持”評級(jí)，投資組合為：煤氣化,、蘭花科創(chuàng),、山煤國際、國陽新能,、潞安環(huán)能,、西山煤電,、恒源煤電,、露天煤業(yè)、中國神華,。
高端網(wǎng)架建設(shè)投資將呈井噴式增長
我國錫盟送華東的特高壓線路于10月27日獲得國家發(fā)改委核準(zhǔn)路條,，意味著特高壓網(wǎng)架建設(shè)已經(jīng)正式獲得國家認(rèn)可，即將于明年初全面開始,。光大證券表示,，通過對電網(wǎng)投資的預(yù)測，預(yù)計(jì)“十二五”期間高端電網(wǎng)投資(特高壓+超高壓)投資額將達(dá)到7500億元,，是“十一五”的2.5倍,。而全國電網(wǎng)總投資將達(dá)到2.5萬億元，較“十一五”增長25%,，增量部分完全來自于特高壓建設(shè)投資,。而超高壓因要提供對特高壓的配套,，并因西北網(wǎng)架的加力建設(shè)，投資額并不會(huì)比“十一五”期間減少,。所以高端網(wǎng)架建設(shè)將是未來5年電力設(shè)備板塊的最大發(fā)展機(jī)遇,。
該券商發(fā)布的報(bào)告稱，電力輸送能力,，即網(wǎng)架建設(shè),，是“十二五”電網(wǎng)投資的核心主題，是電網(wǎng)建設(shè)中,，與能源優(yōu)化配置,、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的大主題結(jié)合最緊密的環(huán)節(jié)，是電網(wǎng)公司面臨的最急迫的使命,。電網(wǎng)公司經(jīng)歷了多年的規(guī)劃和爭取,，終于得到中央政府的放行。在未來5年必將井噴式加大對于高端電網(wǎng)建設(shè)的投資,。其重心和增量,，將集中體現(xiàn)在特高壓環(huán)節(jié)。而這個(gè)環(huán)節(jié)相對于整體電力設(shè)備行業(yè),，競爭壁壘,、盈利水平顯著占優(yōu)。特高壓網(wǎng)架投資的井噴,，將促進(jìn)輸配電龍頭企業(yè)業(yè)績爆發(fā),。
未來5年，變電環(huán)節(jié)投資總額約為1512億元,，其中一次設(shè)備占比超過50%,。按照特高壓對于一次設(shè)備廠家的年均貢獻(xiàn)EPS排序，受益公司依次為特變電工,、天威保變,、中國西電。
同期,，輸電投資環(huán)節(jié)總額為3582億元,，其中輸電電纜、鐵塔,、絕緣子占比超過50%,，受益程度高于其他設(shè)備。按照特高壓對于相關(guān)上市公司的年均貢獻(xiàn)EPS排序,，受益公司依次為三普藥業(yè)(遠(yuǎn)東電纜),、齊星鐵塔、創(chuàng)元科技,。
水泥行業(yè)整合加速 價(jià)格繼續(xù)看漲
銀河證券則重點(diǎn)聚焦“十二五”水泥行業(yè)投資機(jī)會(huì),，認(rèn)為投資與消費(fèi)的持續(xù)增長帶動(dòng)水泥需求增加,，整合加速帶來大企業(yè)話語權(quán)增大都是看好行業(yè)發(fā)展的重要因素，維持行業(yè)“推薦”的投資評級(jí),。
銀河證券發(fā)布的報(bào)告稱,，固定資產(chǎn)投資增長決定了未來5年水泥需求總量的增長。隨著城鎮(zhèn)化西進(jìn),、區(qū)域振興戰(zhàn)略的實(shí)施,、保障性住房建設(shè)的加快、建材下鄉(xiāng)政策推廣落實(shí)等積極因素的影響,，預(yù)計(jì)未來5年水泥需求增長將穩(wěn)定在7%—10%之間的水平,。
產(chǎn)能增速下降，水泥價(jià)格繼續(xù)看漲,。預(yù)計(jì)2010年凈新增新型干法水泥產(chǎn)能約1.5億噸,，區(qū)域市場將出現(xiàn)階段性水泥供給過剩的局面。隨著煤炭價(jià)格的上漲以及環(huán)保成本的提高,，未來5年水泥年平均價(jià)格將上漲10%左右,。
區(qū)域市場整合加速，集中度將進(jìn)一步提高,。今年以來,，行業(yè)整合的步伐逐步加快。到2015年行業(yè)集中度將達(dá)到50%,。銀河證券認(rèn)為,，一方面，行業(yè)集中度提高將帶來規(guī)模效益的增加,；另一方面,，市場整合在提高行業(yè)集中度的同時(shí)將給行業(yè)帶來更多的整合效益。
從區(qū)域市場景氣水平和企業(yè)盈利能力兩方面入手,，銀河證券推薦具有高成長性和市場整合能力的區(qū)域龍頭水泥企業(yè),，給予重點(diǎn)公司2011年20倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平,，建議重點(diǎn)關(guān)注海螺水泥,、冀東水泥,、天山股份,、祁連山。
1000米以下空域開放 直升機(jī)最受益
10月27日新華社報(bào)道：中共中央公布“十二五”規(guī)劃建議,，加強(qiáng)現(xiàn)代能源產(chǎn)業(yè)和綜合運(yùn)輸體系建設(shè),，其中確認(rèn)“十二五”期間將改革空域管理體制。國金證券認(rèn)為,，通用航空將迎來拐點(diǎn),。國金證券發(fā)布的報(bào)告表示,，1000米以下的空域開放，直升機(jī)最受益,。
從飛行高度分析,，直升機(jī)和螺旋槳機(jī)是政策主要受益者。
從航空用途分析,，過去直升機(jī)較螺旋槳機(jī)受約束更大,，未來將是主要受益者。報(bào)告稱,，直升機(jī)飛行速度稍慢,，但操作靈活，可以懸空,，耗油量最少,，因此在工業(yè)作業(yè)中應(yīng)用較多。需要飛機(jī)與作業(yè)目標(biāo)有交互的飛行作業(yè),，使用直升機(jī)較為適合,，例如巡檢、石油服務(wù),、電力施工,、空投等。一旦1000米以下的空域開放,，受到最大影響的應(yīng)用包括石油服務(wù),、電力作業(yè)、引水作業(yè),、航空物探,、農(nóng)林作業(yè)、醫(yī)療救護(hù),、城市消防,、空中巡查等項(xiàng)目，進(jìn)行這些通航作業(yè)將不需要經(jīng)過審批,，減輕了對行業(yè)發(fā)展的束縛,；而其中很大一部分作業(yè)是依靠直升機(jī)完成的，未來將增加對直升機(jī)的需求,。
再次,，目前我國通用航空市場的需求者主要為政府部門和石油、電力等部分企業(yè),，私人飛機(jī)需求被強(qiáng)烈壓抑,。空域管理改革啟動(dòng)后,，大部分直升機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域在短期內(nèi)即可受益,。
而且從我國通用航空飛行小時(shí)的構(gòu)成來看,，應(yīng)用最廣泛的飛機(jī)作業(yè)是石油服務(wù)和農(nóng)林化飛行，對飛機(jī)的需求主要集中在直升機(jī)和可超低空飛行的螺旋槳飛機(jī),。直升機(jī)的機(jī)動(dòng)性,、購買價(jià)格、取證費(fèi)用以及維護(hù)成本都優(yōu)于螺旋槳飛機(jī),，因此在二者交叉的應(yīng)用領(lǐng)域,，直升機(jī)的優(yōu)勢較大。
另外,，私人直升機(jī)是潛在最有增長前途的需求,。我國現(xiàn)有55000個(gè)億萬富豪，1/6有購買私人飛機(jī)的意愿,。其用途一部分是個(gè)人愛好,，大部分是考慮到節(jié)約時(shí)間以及不愿意乘坐民航航班。而波音和空客的產(chǎn)能已排滿,，短期民航增加飛機(jī)提高服務(wù)水平的可能性不大,。私人需求中噴氣式公務(wù)機(jī)的飛行高度超出本次開放的高度，暫時(shí)無法滿足,，而未來政策的不確定性以及他人購買的示范效應(yīng)會(huì)使得一部分打算購買噴氣機(jī)的富豪轉(zhuǎn)向購買直升機(jī),。如果有60%有購機(jī)意愿的富豪選擇購買直升機(jī)，將產(chǎn)生5500架的需求,。
沿著1000米以下低空率先擴(kuò)大試點(diǎn)開放導(dǎo)致直升機(jī)產(chǎn)業(yè)最為受益的主線,，重點(diǎn)推薦中信海直、海特高新和哈飛股份,。
居民收入增長 旅游消費(fèi)迎來黃金五年
宏源證券則更看好旅游業(yè),，認(rèn)為“十二五”期間旅游消費(fèi)將迎來黃金五年。
該券商發(fā)布的報(bào)告稱,，“十二五”期間有望實(shí)現(xiàn)居民收入與GDP增速一致,，縮小收入差距，低收入群體進(jìn)入旅游消費(fèi)時(shí)代,；城市化進(jìn)程的加快,、農(nóng)村旅游消費(fèi)結(jié)構(gòu)將趨同于城鎮(zhèn)居民；2050年前,，人口中位數(shù)的上移,，更多的居民向高消費(fèi)群體靠攏，旅游業(yè)未來五年將迎來黃金發(fā)展機(jī)遇,。預(yù)計(jì)2010—2015年間的旅游收入增速將快于收入增速,。截至2015年將實(shí)現(xiàn)旅游收入17947億元,，同比2009年增長76%,，到2020年實(shí)現(xiàn)旅游收入27360億元,。
“十二五”期間，游客客源地發(fā)展仍然以東部沿海地區(qū)為主,，目的地方面,，則呈現(xiàn)由東部向中西部地區(qū)傾斜的態(tài)勢。促進(jìn)中西部地區(qū)崛起,，鼓勵(lì)東部地區(qū)率先發(fā)展,，將是區(qū)域規(guī)劃的重點(diǎn)。中西部地區(qū)憑借其較大的人口基數(shù),，在城鎮(zhèn)化率提高,、低收入群體消費(fèi)能力提升的大背景下，將有大量的新增旅游需求產(chǎn)生,，屆時(shí)將加大相關(guān)區(qū)域旅游資源的邊際效應(yīng),，尤其以成渝地區(qū)、云南和廣西為代表,。
宏源證券的報(bào)告稱,，2000年以來餐飲旅游板塊相對于全部A股的平均溢價(jià)率為1.96，受益于政策面良好預(yù)期,，10月底的溢價(jià)率為2.76,。板塊近期的基本面沒有任何改變，回調(diào)只是向估值溢價(jià)率平均值回歸的過程,。對于中長期投資者而言,，回調(diào)便是介入良機(jī)。
宏源證券建議重點(diǎn)關(guān)注一線城市周邊的休閑旅游業(yè)態(tài),，二線城市觀光+休閑類旅游資源,。相關(guān)公司包括中青旅(一線城市周邊連鎖休閑景區(qū)運(yùn)營)、桂林旅游(中西部地區(qū)傳統(tǒng)觀光型景區(qū)+東部沿海休閑度假目的地),、首旅股份(首旅南山景區(qū)+資產(chǎn)注入預(yù)期),。
