仍未見頂?shù)耐浐蜐撛诘南滦酗L(fēng)險(xiǎn)給貨幣調(diào)控提出了一道難題,，不過央行找到了另外一個(gè)解決辦法——重拾差別準(zhǔn)備金率工具。市場(chǎng)11日傳言，央行臨時(shí)提高6家銀行存款準(zhǔn)備金率,，雖然各行的公關(guān)人士多表示尚不清楚,，但此傳言已得到多名消息人士確認(rèn)。
雖然,，9月份的CPI數(shù)據(jù)仍未公布,，但大多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將與8月份持平甚至走高，這意味著今年或?qū)⑦B續(xù)8個(gè)月負(fù)利率,。貨幣政策應(yīng)如何調(diào)整應(yīng)對(duì),？在提高部分銀行準(zhǔn)備金率后，加息是否緊隨而至,？《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多認(rèn)為,，央行的這一突然舉動(dòng)主要是為回收流動(dòng)性，以控制不斷加大的通脹預(yù)期,。這一舉措并不是加息前奏,，防通脹任務(wù)仍賴數(shù)量型工具，央行短期內(nèi)加息的可能性不大,。
目的 回收流動(dòng)性并控制通脹預(yù)期
市場(chǎng)11日傳言,，央行臨時(shí)提高6家銀行存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，這6家銀行分別是工商銀行,、農(nóng)業(yè)銀行,、中國銀行,、建設(shè)銀行,、招商銀行和民生銀行。雖然各家銀行的公關(guān)人士多表示不清楚此事,，但多名消息人士已向記者確認(rèn)此事,。
這一消息并未對(duì)11日的股市造成影響,。當(dāng)日，上證綜指收?qǐng)?bào)2806.94點(diǎn),，漲幅2.49%,。深成指報(bào)收12237.7點(diǎn)，漲幅2.74%,。銀行股整體呈現(xiàn)補(bǔ)漲態(tài)勢(shì)。
消息人士預(yù)計(jì),，這6家銀行將在本周內(nèi)繳款,，金額約2800億元至3000億元，調(diào)整后準(zhǔn)備金率將達(dá)17.5%,，預(yù)計(jì)這一措施的時(shí)效僅兩個(gè)月,。消息稱,，這主要針對(duì)9月新增貸款沖高、央票集中到期以及8月,、9月的外匯占款增加等情況,。市場(chǎng)傳言，9月新增信貸可能在6500億至7000億元左右,，明顯高于央行的預(yù)期目標(biāo),，將進(jìn)一步擴(kuò)大流動(dòng)性、加大通脹壓力,。對(duì)此,，工行、建行,、中行和招行的相關(guān)人士稱尚不清楚,，民生銀行則對(duì)這一傳言不予置評(píng)。
有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,，此舉主要是為回收流動(dòng)性,，以控制通脹預(yù)期，但短期內(nèi)加息的可能不大,。美林證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺當(dāng)日發(fā)表的研究報(bào)告稱,，央行臨時(shí)提高6家銀行存款準(zhǔn)備金率表明，央行會(huì)繼續(xù)專注于采用數(shù)量型工具,，而不是通過加息來管理流動(dòng)性與控制通脹,。此舉表明了央行短期內(nèi)不會(huì)加息，還表明央行已決心要將今年信貸總量控制在7.5萬億元以內(nèi),。
國泰君安分析師伍永剛表示,，差別準(zhǔn)備金率的實(shí)施很大程度上是出于目前通脹預(yù)期增強(qiáng)的考慮。現(xiàn)在通脹預(yù)期增強(qiáng),，市場(chǎng)流動(dòng)性過多,，提高存款準(zhǔn)備金率可吸收多余流動(dòng)性。他認(rèn)為,，央行如果實(shí)行差別上調(diào),，相對(duì)來說政策彈性更大，這不是特別刻意的緊縮政策,，對(duì)目前預(yù)期相對(duì)樂觀的市場(chǎng)而言，影響不大,，主要目的還是在于平抑流動(dòng)性和控制通脹,。
不過，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,，未來不排除加息的可能性,。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇認(rèn)為,，未來不排除加息的可能性。目前CPI屢創(chuàng)新高,，而CPI的走高使得負(fù)利率情況呈現(xiàn),。央行需采取措施應(yīng)對(duì)負(fù)利率和高通貨膨脹率。但在全球普遍采取寬松的貨幣政策的大環(huán)境下,，如果采取加息的方式可能面臨較大的困難,。因此選取了幾家規(guī)模較大的銀行，提高存款準(zhǔn)備金率,，從而抑制通貨膨脹,。如果未來通貨膨脹的情況不能得到有效抑制，負(fù)利率的情況不能得到進(jìn)一步的改善,，那么也不排除加息的可能性,。
態(tài)勢(shì) 9月份CPI或?qū)?chuàng)年內(nèi)新高
在全球可能重啟定量寬松政策的大背景下，外匯占款連續(xù)兩個(gè)月增加,，9月份新增貸款又再度反彈，這些都將進(jìn)一步制造流動(dòng)性,，加大通脹壓力,。盡管8月份CPI攀升至3.5%，但近期一系列跡象表明,，9月份物價(jià)指數(shù)或?qū)⒃賱?chuàng)年內(nèi)新高,。
農(nóng)業(yè)銀行11日發(fā)布的宏觀周評(píng)預(yù)測(cè)，9月CPI,、PPI同比增速分別為3.6%和4.7%,。交通銀行預(yù)計(jì)，9月份CPI同比增幅3.7%左右,，再次創(chuàng)出年內(nèi)新高,。但交行預(yù)計(jì)9月份CPI同比將是年內(nèi)高點(diǎn)。不過,，包括食品價(jià)格季節(jié)性上漲的短期因素仍在，加上勞動(dòng)者工資上調(diào),、資源產(chǎn)品調(diào)價(jià)等物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲壓力將長(zhǎng)期存在等,，四季度物價(jià)回落的幅度有限。
由于美國的弱勢(shì)美元政策,，大宗商品的上行走勢(shì)也加大了通脹壓力。節(jié)日期間,，紐約商品交易所11月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格一度升至84.09美元/桶,，為5月以來最高價(jià),。為此，投資銀行瑞銀發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)中國有可能于本月內(nèi)上調(diào)國內(nèi)成品油價(jià)格,。
甚至有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，未來通貨膨脹高企的態(tài)勢(shì)基本已成定局。上海證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師胡月曉預(yù)計(jì),，9月份CPI將達(dá)3.9%,。上海證券認(rèn)為，基于季節(jié)性價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和過多貨幣推動(dòng)的趨勢(shì)性因素影響,，未來通貨膨脹高企的態(tài)勢(shì)基本已成定局,，年內(nèi)CPI月度同比漲幅難以回落到3%以下�,！傲鲃�(dòng)性的長(zhǎng)期寬裕,，早晚要引起通貨膨脹，貨幣遲早會(huì)由‘蜜’變‘水’,。當(dāng)采用貨幣作為反危機(jī)的手段時(shí),，一旦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，過度寬松的貨幣政策如果不及時(shí)回收,，必然引起通貨膨脹,。未來價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)壓力�,！�
“CPI短期或有回落,，但不改負(fù)利率和上行趨勢(shì)。從長(zhǎng)期因素來看,，國內(nèi)需求重點(diǎn)將從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi),，人口結(jié)構(gòu)面臨拐點(diǎn)，勞動(dòng)力成本有長(zhǎng)期上升趨勢(shì),，災(zāi)害性天氣頻發(fā),，主權(quán)債務(wù)危機(jī)下貨幣政策難以緊縮，都構(gòu)成通脹壓力,�,！比A泰聯(lián)合證券分析師陳勇預(yù)計(jì)，通脹將在四季度下行,，并將于2011年重拾升勢(shì),，全年達(dá)3.2%，高于今年,。
未來 負(fù)利率與放緩并存
如果如機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),，我國將連續(xù)8個(gè)月出現(xiàn)負(fù)利率，CPI甚至超過了3.33%的三年期定存利率,。不少投資者認(rèn)為,，負(fù)利率時(shí)代回歸，亟待央行加息,。但是,，我們可能不得不承認(rèn)，CPI指標(biāo)并非觸動(dòng)加息的“開關(guān)”,，真正觸發(fā)加息的可能是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過熱,。
回顧上一輪的加息周期。2004年,，中國的通脹率一度超過5%,，央行僅在當(dāng)年10月份加息一次；但2006年啟動(dòng)加息周期時(shí)CPI僅1%,，中國連續(xù)8次加息直至2007年底,。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,，2006年4月啟動(dòng)加息周期的原因是經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)兩季都在10%以上,。
當(dāng)前，貨幣政策正面臨兩難境地,。一方面經(jīng)濟(jì)放緩的影響逐步顯現(xiàn),，貨幣政策難以持續(xù)收緊。農(nóng)行預(yù)測(cè),，三季度GDP增速為9.1%,，略低于此前預(yù)期，主要是各地節(jié)能減排目標(biāo)壓力下限制能耗措施導(dǎo)致生產(chǎn)受到較大影響,。另一方面,，經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)保持負(fù)利率狀態(tài)，貨幣政策或許應(yīng)該微調(diào)以控制通脹預(yù)期,。但專家認(rèn)為,，在判斷貨幣當(dāng)局的政策取向時(shí)，必須考慮央行既往對(duì)通脹的容忍程度,。目前這一時(shí)點(diǎn)加息可能性不大,。
央行行長(zhǎng)周小川此前在出席IMF會(huì)議期間也曾向媒體表示，政策工具的選擇是一個(gè)較為復(fù)雜的問題,，無論是價(jià)格型工具還是數(shù)量型工具,，在選擇使用時(shí)央行都會(huì)充分考慮國際國內(nèi)形勢(shì)。如果復(fù)蘇比較曲折,，自然會(huì)對(duì)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生一定的影響,。目前，尚沒有證據(jù)足夠表明,，已經(jīng)使用的數(shù)量型工具吸收流動(dòng)性,，難以完成控制通脹預(yù)期的目標(biāo),。
不過，與決策者對(duì)CPI高容忍度不同的是,，普通居民對(duì)CPI的上漲高度關(guān)注,。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1990年至今,，240個(gè)月里負(fù)利率大概有80個(gè)月,。負(fù)利率意味著存款利息將不足以彌補(bǔ)物價(jià)上漲，即貨幣實(shí)際購買力下降,。從這點(diǎn)上說,，真實(shí)利率長(zhǎng)期過低也直接導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫。
所以,，有專家提出,，是時(shí)候考慮非對(duì)稱性加息了，即單邊提高存款利率水平,。然而,，事情遠(yuǎn)非如此簡(jiǎn)單，因?yàn)楝F(xiàn)在的利率結(jié)構(gòu)補(bǔ)貼了很多利益集團(tuán),。一方面,，單方面上調(diào)存款利率顯然要擠壓銀行利差空間，這一做法遇到的阻力自然不言而喻,；另一方面,，跑贏通脹一直是房地產(chǎn)企業(yè)營銷的最大賣點(diǎn)，房?jī)r(jià)連年的瘋漲不得不說其中有負(fù)利率的“功勞”,。正如有經(jīng)濟(jì)學(xué)家所言,，流動(dòng)性泛濫、長(zhǎng)期負(fù)利率,，才是資產(chǎn)泡沫的罪魁禍?zhǔn)住?BR> 對(duì)此,，中歐國際工商學(xué)院金融研究中心主任張春建議，負(fù)利率的情況不能長(zhǎng)期維持,。除了增強(qiáng)對(duì)困難群體的保障，也要增加投資渠道,，讓老百姓的錢除了存款之外,，可以有更多的保值、升值的辦法,。