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白酒行業(yè)一直是重要的抗通脹板塊,，經(jīng)常會(huì)對(duì)大盤漲跌起到重要作用,。券商認(rèn)為，雖然下半年白酒企業(yè)收入增速將會(huì)放緩，相關(guān)政策制約白酒行業(yè)發(fā)展,，但投資者依然要關(guān)注長(zhǎng)假臨近帶來的交易性機(jī)會(huì),。中長(zhǎng)期來看,，“少喝酒,、喝好酒”是大勢(shì)所趨，白酒行業(yè)中長(zhǎng)期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將深化,。
白酒企業(yè)收入增速漸放緩
海通證券對(duì)白酒上市公司的中報(bào)進(jìn)行分析稱,，上半年白酒上市公司收入利潤(rùn)合計(jì)增速維持高位，主要在于2009年上半年基數(shù)較低：13家白酒上市公司上半年實(shí)現(xiàn)收入257.5億,，同比增長(zhǎng)34%,，其中一季度收入增長(zhǎng)35%，二季度收入增長(zhǎng)33%,，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)83億,，同比增長(zhǎng)30.7%，其中一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28%,，二季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)34.5%,。
報(bào)告預(yù)計(jì)今年下半年白酒企業(yè)收入將逐步放緩至平穩(wěn)狀態(tài)10%左右，但下半年合計(jì)凈利潤(rùn)增速仍將維持高位,，同比增長(zhǎng)將達(dá)約35%左右,。預(yù)計(jì)全年13家白酒上市公司合計(jì)收入和凈利潤(rùn)增速分別為19%和29%左右，這個(gè)增長(zhǎng)速度仍舊足以讓白酒股獲取超額收益,。從6—7月份高檔白酒終端零售價(jià)的普漲來看,，估計(jì)很多白酒公司三季度的發(fā)貨量將得到可靠保障，經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)存的過程可能將一直延續(xù)到明年春節(jié),。
海通證券認(rèn)為,，上半年白酒企業(yè)凈利潤(rùn)增速低于收入增速主要是因?yàn)橄M(fèi)稅率提高了2—3個(gè)百分點(diǎn)，但下半年翹尾因素逐步減弱,，凈利潤(rùn)增速將逐步恢復(fù),。中國(guó)政府從2009年下半年開始提出從嚴(yán)增收消費(fèi)稅,，而公安部門也在去年底從嚴(yán)打擊酒駕，并于今年4月份嚴(yán)格規(guī)范交通法,。中長(zhǎng)期來看,，無論是酒精飲料的消費(fèi)稅，還是其他行政,、法律,，對(duì)酒精飲料消費(fèi)的限制力度都會(huì)提高。中長(zhǎng)期來看,，“少喝酒,、喝好酒”是大勢(shì)所趨，白酒業(yè)中長(zhǎng)期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將深化,。
政策影響白酒行業(yè)發(fā)展
大同證券發(fā)布的分析報(bào)告則稱,，近年來，有關(guān)白酒行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)行業(yè)發(fā)展形成制約,。而且,，一些地方針對(duì)白酒行業(yè)的監(jiān)督管理和行政執(zhí)法存在問題,，主要表現(xiàn)為輕管理,、重處罰，以罰代管,，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān),。
大同證券認(rèn)為，影響白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的具體產(chǎn)業(yè)政策包括以下幾點(diǎn)：
白酒消費(fèi)稅在執(zhí)行中出現(xiàn)事與愿違的現(xiàn)象,。2001年4月,，國(guó)家開始對(duì)白酒計(jì)征每斤0.50元的從量消費(fèi)稅，其目的在于透過稅收調(diào)節(jié),，淘汰弱小企業(yè),，扶持骨干企業(yè)和名優(yōu)產(chǎn)品，但時(shí)至今日,，其負(fù)面影響日漸顯現(xiàn),，原本一些大中型骨干企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)多年，市場(chǎng)占有率高,，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌聲譽(yù)較好地的低價(jià)產(chǎn)品,，由于稅負(fù)增加，導(dǎo)致盈利甚微,，或出現(xiàn)虧損,，不得不退出市場(chǎng)或降低產(chǎn)量。而靠偷逃稅收盈利的非法酒廠乘勢(shì)而起,，大肆搶占中低檔產(chǎn)品市場(chǎng),，一些原本經(jīng)濟(jì)效益較好的企業(yè)也直線下滑甚至虧損,，行業(yè)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
取消外購(gòu)酒抵扣使白酒企業(yè)稅負(fù)加重,。對(duì)已經(jīng)完稅的外購(gòu)原材料抵扣已納稅額,，是增值稅保證企業(yè)公平稅負(fù)的一個(gè)基本特點(diǎn)；但是,，在從量稅出臺(tái)的同時(shí),，白酒企業(yè)外購(gòu)已稅產(chǎn)品不準(zhǔn)抵扣，這一規(guī)定,，對(duì)白酒企業(yè)顯失公平,，不僅加重了企業(yè)稅負(fù)，也不利于具有優(yōu)越的自然和技術(shù)條件的白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)充分發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢(shì),，增加經(jīng)濟(jì)效益,，不利于整個(gè)白酒行業(yè)整體產(chǎn)品質(zhì)量水平的改進(jìn)和提高。同時(shí),，表面看增加了稅收,，實(shí)際上制約了白酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，總體稅收基數(shù)降低了,。
白酒廣告費(fèi)稅后列支減少了企業(yè)應(yīng)得利潤(rùn),。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天，廣告促銷是白酒產(chǎn)品參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必要手段,，適當(dāng)開展產(chǎn)品的宣傳廣告,，特別是新產(chǎn)品上市的廣告活動(dòng)，可以為企業(yè)增加經(jīng)濟(jì)效益,，也可以為國(guó)家增加稅收,。限制白酒企業(yè)過度投入宣傳廣告費(fèi)用的初衷，并無不妥,，但采取不同于其它產(chǎn)品的全部廣告費(fèi)用稅后列支,，對(duì)白酒行業(yè)增加的負(fù)擔(dān)過重，降低了企業(yè)盈利水平,，等于減少了企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的資金,。
漲價(jià)預(yù)期帶來交易性機(jī)會(huì)
盡管國(guó)家政策對(duì)行業(yè)有所制約，但是券商認(rèn)為,，長(zhǎng)假臨近,、白酒提價(jià)都會(huì)帶來交易性機(jī)會(huì)，白酒板塊值得關(guān)注,。
海通證券發(fā)布的報(bào)告表示,，“雙節(jié)”黃金檔日漸臨近，由于今年雙節(jié)間隔時(shí)間極短，不少市民計(jì)劃將兩個(gè)假期“打包”成16天的“超長(zhǎng)假期”,。以往“十一”期間,，零售額較多的黃金時(shí)段大多為8天—10天，而今年市場(chǎng)普遍預(yù)期零售業(yè)的高峰期將延續(xù)12天—15天,，超長(zhǎng)假期將推動(dòng)釀酒食品板塊形成交易性機(jī)會(huì),。
國(guó)泰君安則強(qiáng)調(diào)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,，也在一定程度上將成本傳導(dǎo)給了白酒,。該券商發(fā)布的報(bào)告稱，白酒與農(nóng)產(chǎn)品的不同之處在于,，白酒并非生活必需品,，它有較高的需求彈性。而需求彈性較高使得白酒的品牌效應(yīng)更強(qiáng),，全國(guó)知名的一線白酒品牌具有壟斷效應(yīng),，這些企業(yè)掌握了漲價(jià)的主動(dòng)權(quán)。
上游原材料價(jià)格的上漲雖然會(huì)增加白酒企業(yè)的生產(chǎn)成本,，但如果看一下白酒企業(yè)尤其是一線白酒品牌的生產(chǎn)情況就會(huì)知道,，原材料買入成本其實(shí)只占白酒銷售價(jià)格中較少部分，原材料價(jià)格上升并不會(huì)大幅擠占白酒企業(yè)利潤(rùn),，相反,，上游原材料價(jià)格的上漲反而給白酒企業(yè)帶來漲價(jià)預(yù)期，甚至有利于提升企業(yè)利潤(rùn),。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，每年7月份以后我國(guó)白酒的產(chǎn)量都較上半年出現(xiàn)明顯提升,。中秋以及春節(jié)前后是白酒消費(fèi)旺季,，而銷售商往往在每年下半年開始大量進(jìn)貨，因此白酒上市公司的股價(jià)在下半年也往往比上半年表現(xiàn)得更好,。
由于漲價(jià)的預(yù)期,，釀酒食品板塊在9月份也被資金普遍看好。國(guó)泰君安發(fā)布的報(bào)告顯示,，上半年釀酒行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)出眾,，仍保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，部分企業(yè)業(yè)績(jī)均超過預(yù)期,，下半年白酒行業(yè)景氣度仍將持續(xù),。白酒消費(fèi)稅稅基可能統(tǒng)一按出廠價(jià)的60%，明顯好于市場(chǎng)預(yù)期,，這對(duì)白酒股構(gòu)成利好,，可重點(diǎn)關(guān)注酒類股回調(diào)買入的機(jī)會(huì)。
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