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8月份,，滬膠走勢(shì)呈現(xiàn)寬幅振蕩格局。在經(jīng)歷了8月20日開始的快速下跌后,，期價(jià)在近幾日大漲,，再次逼近26000元/噸整數(shù)關(guān)口。目前滬膠站在一個(gè)十字路口,，面臨方向的選擇,。筆者認(rèn)為，后期市場(chǎng)供應(yīng)仍將偏緊,，需求逐漸好轉(zhuǎn),，因此滬膠后市上行概率偏大，但受經(jīng)濟(jì)面因素的制約,，其漲幅將會(huì)受到限制,。
供應(yīng)偏緊為膠價(jià)堅(jiān)挺提供了有力支撐
8月份是傳統(tǒng)的供應(yīng)高峰期，同時(shí)也是下游傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季,。按照往年規(guī)律,，8月份膠價(jià)下跌的概率很大,。事實(shí)上,，從2000年到2009年，滬膠在8月份出現(xiàn)上漲的年份只有3年,。從今年滬膠走勢(shì)來看,，除非本月最后兩個(gè)交易日連續(xù)跌停，否則滬膠上漲已成定局,。顯然今年的情況較為特殊,，其中一個(gè)重要原因就是市場(chǎng)供應(yīng)始終偏緊。
第一,，天氣因素導(dǎo)致了持續(xù)的供應(yīng)短缺,。前期西南地區(qū)爆發(fā)大規(guī)模旱災(zāi)，云南,、海南主產(chǎn)區(qū)受干旱影響,，開割期推遲。5月份開割以來,，產(chǎn)量雖然沒有大幅增加,，但從各方情況來看，旱災(zāi)并沒有造成重大損失。然而,，始料未及的是在原本的供應(yīng)旺季,，東南亞主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了持續(xù)降雨，割膠進(jìn)程一再受阻,，這也導(dǎo)致從年初至今供應(yīng)始終維持偏緊的狀態(tài),。第二，8月中旬,，主產(chǎn)國印尼,、馬來西亞以及泰國南部進(jìn)入齋月，原料供應(yīng)量減少,，而且9月中旬開始的開齋節(jié)還將帶來兩周假期,，假期期間，船運(yùn)公司都會(huì)放假,，從而導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)橡膠(資訊,行情)產(chǎn)量進(jìn)一步緊張,。
ANRPC數(shù)據(jù)顯示，其成員國的天然橡膠供應(yīng)量將在2010年增長(zhǎng)5.4%,，多數(shù)橡膠生產(chǎn)國在8月份和9月份產(chǎn)量同比將有所增加,。表面來看，未來兩月供應(yīng)量將會(huì)上升,，但事實(shí)并非如此,。由于2008年下半年膠價(jià)狂跌60%以上，2009年天膠主產(chǎn)國為了穩(wěn)定價(jià)格,，曾經(jīng)大幅聯(lián)合減產(chǎn),。也就是說，去年的數(shù)據(jù)并未反映出其真正的生產(chǎn)能力,。將未來兩月的產(chǎn)量預(yù)測(cè)與2008年的情況相比,，產(chǎn)量并未表現(xiàn)出明顯的上升�,？紤]到后期即使天氣好轉(zhuǎn),，開齋節(jié)等因素也將會(huì)限制產(chǎn)量增加，所以供應(yīng)偏緊的局面將會(huì)得到延續(xù),。供應(yīng)持續(xù)偏緊,，為膠價(jià)提供了有力的支撐，膠價(jià)難以深幅調(diào)整,。
后期需求狀況有望好轉(zhuǎn)
8月份公布的汽車數(shù)據(jù)顯示汽車產(chǎn)銷繼續(xù)下滑,，其中商用車降幅明顯大于乘用車。7月份,，汽車生產(chǎn)128.58萬輛,，環(huán)比下降7.54%,，同比增長(zhǎng)15.67%；銷售124.40萬輛,，環(huán)比下降11.90%,，同比增長(zhǎng)14.42%。這是國內(nèi)汽車銷量連續(xù)第3個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比下降,，汽車產(chǎn)銷下滑顯然會(huì)對(duì)橡膠需求造成影響,，但這一狀況將在后市發(fā)生改變。
第一,，今年9月份是歷年放假最零碎的一個(gè)月,。中秋及國慶長(zhǎng)假的來臨，將會(huì)刺激貿(mào)易商和下游廠家增加采購補(bǔ)充庫存,，天膠需求隨之上升,。第二，泰國將在10月1日上調(diào)橡膠出口稅率,，從而導(dǎo)致出口價(jià)格上漲,。泰國作為天膠出口大國，關(guān)稅的上調(diào)將會(huì)使眾多企業(yè)面臨成本上升的局面,。因此,，企業(yè)在國慶節(jié)前采取大量采購措施的概率很大。
雖然汽車數(shù)據(jù)不盡人意,，但是橡膠進(jìn)口數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)利好,。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國7月份天然橡膠進(jìn)口量環(huán)比大增30%,，進(jìn)口量增至15萬噸,。事實(shí)上，即使8月份汽車數(shù)據(jù)再次下降,，對(duì)滬膠的影響也很有限,�,；仡櫄v史我們發(fā)現(xiàn),，橡膠需求整體上一直在逐年增加，即使其間個(gè)別時(shí)段出現(xiàn)下降,，也不會(huì)改變大趨勢(shì),。相比之下，橡膠的供給卻很不穩(wěn)定,。雖然近幾年產(chǎn)膠國都在擴(kuò)大種植面積,，但是橡膠的最終產(chǎn)量卻很大程度上依賴于天氣，厄爾尼諾,、拉尼娜等異常天氣給產(chǎn)量帶來了極大的不確定性,。需求量的變化趨勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，供給量的變化卻很不穩(wěn)定，這就導(dǎo)致了膠價(jià)其實(shí)主要取決于供給因素,，而不是需求因素,。所以，在供應(yīng)偏緊的環(huán)境下,，即使需求疲軟,，膠價(jià)也很可能會(huì)維持高位。
宏觀環(huán)境制約期膠漲幅
天然橡膠供求關(guān)系的發(fā)展決定了滬膠后期上漲概率較大,，但其漲幅將會(huì)受限,。由于去年滬膠巨幅上漲，今年期價(jià)的波動(dòng)起點(diǎn)已經(jīng)被拉高至24000元/噸的高位,。上周五滬膠主力1101合約最終收于25630元/噸,，滬膠后市如果大幅上漲，則意味著期價(jià)很可能突破27000元/噸,，直逼30000元/噸整數(shù)關(guān)口,，從而演繹出一波超級(jí)行情。事實(shí)上,，這種情況發(fā)生的概率不大,。
歷史上，滬膠站上27000元/噸高位的次數(shù)只有兩次,。第一次發(fā)生在2006年,，主要原因是2005年全球橡膠產(chǎn)區(qū)都遭遇了嚴(yán)重的災(zāi)害，旱災(zāi),、持續(xù)降雨,、臺(tái)風(fēng)接踵而至，天膠供應(yīng)量大幅下降,。第二次發(fā)生在2008年,，當(dāng)時(shí)全球流動(dòng)性過剩，原油史無前例地突破了140美元的高位,，滬膠受原油帶動(dòng)再次沖上歷史高位,。而在今年，主產(chǎn)區(qū)連續(xù)發(fā)生巨災(zāi)的概率微乎其微,，唯一有可能助推膠價(jià)演繹超級(jí)行情的就是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和流動(dòng)性泛濫,。
雖然歐元區(qū)銀行壓力測(cè)試結(jié)果顯示其債務(wù)危機(jī)緩解，但是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩依然引起市場(chǎng)擔(dān)憂,。美國方面,，7月份美國失業(yè)率維持在9.5%，美國非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)崗位減少13.1萬個(gè),，連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),。美聯(lián)儲(chǔ)明確表示,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐已經(jīng)放緩，并表示從8月17日起,，把來自機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款債券的本金付款用于購買美國長(zhǎng)期國債,。中國方面，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩已經(jīng)為市場(chǎng)所共識(shí),，7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.2%,，連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)回落。另一方面,，去年全球貨幣政策極度寬松,，今年各國對(duì)于通脹都表現(xiàn)出極高的警惕性，大規(guī)模釋放流動(dòng)性基本上是不可能的,。未來的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性極大,，流動(dòng)性泛濫的局面又難以出現(xiàn)，這就決定了滬膠后期難以沖擊歷史高位,。
綜上所述,，天膠供求基本面決定了后市滬膠易漲難跌，但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性以及各國對(duì)于流動(dòng)性的控制,，使得滬膠漲幅受到限制,。操作上，建議投資者以短多為主,。
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