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美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩效應(yīng)增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)政策松動(dòng)與新一輪經(jīng)濟(jì)刺激的預(yù)期，流動(dòng)性充斥資產(chǎn)市場(chǎng),，金融工具價(jià)格關(guān)聯(lián)度趨弱,。在主產(chǎn)國(guó)出口增長(zhǎng)的背景下，由于貿(mào)易環(huán)節(jié)的謹(jǐn)慎與國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn),，國(guó)內(nèi)橡膠(資訊,行情)供應(yīng)偏緊，而市場(chǎng)對(duì)膠價(jià)趨于謹(jǐn)慎以及輪胎行業(yè)毛利率下滑,，可能導(dǎo)致膠市一段時(shí)間內(nèi)還將維持高位振蕩。
流動(dòng)性充斥市場(chǎng)與金融工具價(jià)格關(guān)聯(lián)度趨弱
近期公布的商業(yè)景氣指數(shù)和首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩,。作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)放緩的效應(yīng)促使其他主要國(guó)家對(duì)于政策收縮更加謹(jǐn)慎,，甚至考慮推出新的刺激方案。從貨幣供應(yīng)的角度來(lái)看,，央行不斷收縮流動(dòng)性，截止到7月,，美國(guó)M1增速?gòu)?010年2月的8.95%回落至4.15%，中國(guó)M1增速?gòu)?010年1月的38.96%回落至22.90%,，截止到6月，歐元區(qū)M1增速?gòu)?009年12月的12.59%回落至9.9%,。雖然M1增速處于回落之中,，但M1增速依然高于M2,，意味著居民和企業(yè)的活期存款增加幅度高于定期存款增加幅度,，市場(chǎng)仍有剩余的流動(dòng)性,。這些剩余的流動(dòng)性在政策松動(dòng)與新一輪經(jīng)濟(jì)刺激的強(qiáng)烈預(yù)期之下部分流向資產(chǎn)市場(chǎng),，包括高持倉(cāng)的橡膠期貨市場(chǎng),。
流動(dòng)性充斥資產(chǎn)市場(chǎng)使得金融工具價(jià)格關(guān)聯(lián)度趨弱,。從7月22日至8月17日，CFTC期貨資產(chǎn)總持倉(cāng)增加,。其中，原油增加53157手,，COMEX銅增加8223手,，美元增加7803手，歐元增加19972手,，日元增加9987手,，五年債增加154939手,，十年債增加148176手。并且在這些期貨品種上,，投機(jī)多頭都是增倉(cāng),，導(dǎo)致近期美元與商品出現(xiàn)同步漲跌的局面,。美元、國(guó)債價(jià)格與商品市場(chǎng)長(zhǎng)期負(fù)相關(guān),，美元與歐元、日元走勢(shì)相反,，而投機(jī)多頭的加倉(cāng)顯示市場(chǎng)對(duì)以國(guó)債、美元,、日元為避險(xiǎn)類的資產(chǎn)與以歐元,、商品風(fēng)險(xiǎn)類的資產(chǎn)需求同樣強(qiáng)烈,，尤其是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，五年期和十年期國(guó)債收益率分別跌至1.47%,、2.62%。金融工具價(jià)格關(guān)聯(lián)度與協(xié)同效應(yīng)趨弱,，加大資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)的不確定性。
國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)與貿(mào)易環(huán)節(jié)謹(jǐn)慎可能導(dǎo)致供應(yīng)偏緊
從國(guó)內(nèi)輪胎上市公司已經(jīng)發(fā)布的公告來(lái)看,，2010年1至6月國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量和銷量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。其中雙星生產(chǎn)輪胎408萬(wàn)套,，子午線366套，全鋼184套,，半鋼182套，輪胎營(yíng)業(yè)收入26.1億,，同比增長(zhǎng)73.82%,；雙錢股份生產(chǎn)輪胎344.72萬(wàn)套,，同比增長(zhǎng)26.9%，輪胎營(yíng)業(yè)收入41.2億,，同比增長(zhǎng)37.13%；風(fēng)神股份(600469,股吧)輪胎營(yíng)業(yè)收入41.8億,，同比增加70.57%。這三家上市公司產(chǎn)銷兩旺的同時(shí),，毛利率出現(xiàn)下滑,。雙星、雙錢,、風(fēng)神二季度毛利率為5.67%,、9.6%,、12.19%，分別下滑11.06%,、2.97%、6.14%,。
2010年上半年，泰國(guó),、馬來(lái)西亞、印尼出口橡膠288.9萬(wàn)噸,，同比增長(zhǎng)13.79%。由于貿(mào)易環(huán)節(jié)的謹(jǐn)慎,，中國(guó)包括乳膠在內(nèi)的天然橡膠的進(jìn)口數(shù)量為84萬(wàn)噸,，同比僅增長(zhǎng)2.44%，而三家具有代表性的輪胎上市公司銷售增長(zhǎng)73.82%,、37.13%、70.57%,。以此看來(lái)，上半年進(jìn)口膠難以滿足國(guó)內(nèi)輪胎生產(chǎn)的需要,，加上4月下旬至7月上旬國(guó)內(nèi)外膠價(jià)倒掛幅度偏大,，輪胎生產(chǎn)很大程度上靠消耗國(guó)內(nèi)膠與庫(kù)存來(lái)彌補(bǔ)進(jìn)口膠的不足，此外,，由于近期主產(chǎn)區(qū)假期的原因，國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)或許出現(xiàn)偏緊的格局,。
膠市結(jié)構(gòu)加劇振蕩格局
現(xiàn)貨方面，農(nóng)墾現(xiàn)貨自7月20日以來(lái),，成交活躍。尤其是8月份,，日均成交903噸,，成交均價(jià)在【24099,，24802】；7月30日以來(lái),，遠(yuǎn)期保持升水,，升水均值為396元/噸,，基本在跨市場(chǎng)套利的成本范圍之內(nèi),，使得期現(xiàn)正向套利難以實(shí)現(xiàn),。合成膠方面,，順丁膠價(jià)格維持在20000元/噸，與農(nóng)墾現(xiàn)貨價(jià)差維持在4000元/噸以上,，合成膠的價(jià)格優(yōu)勢(shì)對(duì)天膠期價(jià)會(huì)產(chǎn)生下拉作用,。
7月20日以來(lái)，滬膠主力合約前10名會(huì)員凈持倉(cāng)只在7月26日是凈空持倉(cāng),，其余交易日是凈多持倉(cāng),，而且凈多持倉(cāng)只出現(xiàn)一次連續(xù)兩個(gè)交易日減少，以增倉(cāng)為主,；日膠投機(jī)多頭增倉(cāng)5966手，投機(jī)空頭增倉(cāng)264手,，商業(yè)多頭減倉(cāng)879手,，商業(yè)空頭增倉(cāng)4823手，商業(yè)空頭與投機(jī)多頭構(gòu)成對(duì)手盤,，日膠也呈現(xiàn)投機(jī)凈多市場(chǎng),。庫(kù)存方面，滬膠連續(xù)4周增加5405噸,，庫(kù)存與實(shí)盤比維持低位,，滬膠凈多持倉(cāng)與庫(kù)存實(shí)盤比極低使得滬膠價(jià)格強(qiáng)勢(shì)。
滬膠連續(xù)兩周成交出現(xiàn)相對(duì)萎縮,，換手率均值為317.21%,，而2010年以來(lái)滬膠換手率均值為554.44%,，成交量的萎縮表明市場(chǎng)對(duì)膠價(jià)的強(qiáng)勢(shì)和高位趨于謹(jǐn)慎,。另一方面，1101合約上市以來(lái)的持倉(cāng)均價(jià)為23906,，多頭盈利率為5.71%,，多頭既要面臨獲利盤回吐又要維持多頭持倉(cāng)信心，而隨著價(jià)格的走高,，新空頭的出現(xiàn),，也給多頭造成一定的壓力,。
總結(jié)與操作建議
經(jīng)濟(jì)放緩使得流動(dòng)性充斥資產(chǎn)市場(chǎng),，金融變量?jī)r(jià)格之間的協(xié)同效應(yīng)減弱,，但是近兩周投機(jī)多頭增持美元9917手,，而過(guò)去連續(xù)八周投機(jī)多頭僅減少9947手是美元重拾升勢(shì)的強(qiáng)烈信號(hào),。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)頻出利空的情況下,，美元和國(guó)債受投機(jī)多頭大幅增持,，可能更多是避險(xiǎn)需求的需要,，市場(chǎng)情緒是否偏向風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是近期多頭需要預(yù)防的風(fēng)險(xiǎn)。
2010年上半年國(guó)內(nèi)貿(mào)易環(huán)節(jié)的謹(jǐn)慎、輪胎制造商的擴(kuò)產(chǎn),、主產(chǎn)區(qū)假期造成的國(guó)內(nèi)天膠短期供應(yīng)的偏緊、十一后泰國(guó)出口稅的實(shí)施導(dǎo)致近期的貿(mào)易熱潮等都將支撐天膠現(xiàn)貨價(jià)格，而滬膠成交一直萎縮顯示市場(chǎng)對(duì)于膠價(jià)的謹(jǐn)慎,，多頭獲利盤回吐與持倉(cāng)信心維護(hù),、新空頭的出現(xiàn)都將給多頭造成市場(chǎng)壓力。
操作上,，在市場(chǎng)情緒與膠市特征出新的大的變化前,，1101維持高位振蕩可能性更大,。突破25835前，關(guān)注25200-24800-24500的價(jià)格支撐,，突破25835后,，關(guān)注26135-26875的價(jià)格壓力,。
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