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本周，7月宏觀數(shù)據(jù)齊齊亮相,，盡管CPI創(chuàng)21個月新高至3.3%,，但仍落于此前市場預期之內，而其他經濟數(shù)據(jù)的低迷則顯示中國經濟增長放緩趨勢確立,，未來債市行情或取決于通脹及基本面的博弈而維持溫和震蕩。
截至周四,，交易所固定收益品種得益于數(shù)據(jù)利空的提前兌現(xiàn),，表現(xiàn)搶眼。上證國債指數(shù)在周一順利刷新歷史新高之后略有回落,，周四收于126.45點的近期高點,；上證企債指數(shù)則連續(xù)四天改寫歷史記錄，最后以142.86點報收,，較前一周上漲0.39點,。
銀行間市場方面，各期限品種收益率維持下行態(tài)勢,，中短期利率品種略勝一籌,，平均下跌2至6個基點不等，中債登國債總指數(shù)周三收盤漲0.0312%至136.3535點,，亦未受7月數(shù)據(jù)出爐影響,。
“7月CPI同比3.3%的漲幅基本符合預期，市場已先行消化,，所以這一數(shù)字本身不會對市場產生影響,，但鑒于糧食價格上漲及勞動力成本的上升，年內通脹壓力還存在,，因此后期債市走勢可能偏向于窄幅震蕩為主,。”中金公司固定收益分析師陳健恒說,。
來自華東地區(qū)銀行的一位交易員也認同該觀點,，認為在經濟增長趨弱的情況下，需求主導的通脹風險并不大,，反而目前的糧食價格,、原材料及勞動力成本上漲所顯現(xiàn)的成本推動型通脹壓力將壓制債市后期上漲空間。但7月CPI漲幅或已觸及全年高點,，且同期物價先行指標PPI超預期回落,，同比僅上漲4.8%，比6月增速降低1.6個百分點,，在一定程度上說明未來物價壓力將如市場普遍預計逐步緩解,，況且隨著全球災害天氣的結束以及輸入性通脹壓力的減弱,，物價壓力有望回落，全年3%的目標仍可實現(xiàn),。
“7月CPI的超預期上漲很大程度上是由翹尾因素造成的,，如果剔除季節(jié)調整因素，目前的物價壓力低于年初,，因此加息預期在推后,，所以總體而言，未來債市利率風險可控,，不過因此前債市漲幅已反映了對經濟減速的擔憂,，后期會有波段性走弱行情�,！惫ど蹄y行資產部固定收益研究員葉小青稱,。
據(jù)此前中國物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，7月制造業(yè)采購經理人指數(shù)降至17個月新低至51.2%,，比6月亦下降0.9個百分點,，表明實體經濟正如預期般地步入下滑通道。與此同時,，周三統(tǒng)計局公布的新增信貸,、M1、M2等數(shù)據(jù)均低于市場預期,，顯示企業(yè)貸款需求疲弱,，未來對實體經濟下滑的擔憂可能占主導。
“從目前來看,，盡管短期內刺激政策的再度放松不太可能,，但經濟復蘇放緩與物價壓力并存的事實使得監(jiān)管層也面臨政策抉擇的兩難境地�,！鄙鲜鼋灰讍T說,。
事實上，自7月18日的四周以來,，央行公開市場操作維持了溫和回籠的態(tài)勢,。周四，央行本年度第四次暫停了3月期央票的發(fā)行,，意在向市場傳遞維穩(wěn)短期利率,，穩(wěn)定回籠的信號。目前一二級市場利差倒掛,，市場對3月期央票需求低迷,，但經濟增長下滑趨勢明顯，因而此時并不適合央行提高一級市場發(fā)行利率,。周四,，央行共發(fā)行860億元3年期央票并進行400億元91天正回購,，利率持平于2.65%、1.57%,，加上周二發(fā)行的330億元1年期央票,，央行本周通過公開市場共回籠670億元流動性。
盡管如此,，銀行間市場資金面仍然保持充裕,，未受8月9、10日光大銀行IPO申購凍結逾3000億元資金影響,，7天基準回購利率最新報1.7330%,，較周三上漲2.51個基點，預計申購資金退款日之后,，回購利率仍有下跌空間,。
一級市場方面,，周四發(fā)行的195.2億元農發(fā)行10年期固息債中標利率為3.50%,，落在此前市場預期3.50%至3.55%的低端，比二級市場前日收盤亦低5個基點左右,，認購較周三發(fā)行的3年期固息國債及周一發(fā)行的3年期,、5年期地方債相對活躍，顯示在市場出現(xiàn)明確方向以前,，機構投資者更傾向于將手中充足的流動性投向收益率相對較高的中長債,。
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