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期指暗含跨期套利機(jī)會
2010-07-27   作者:  來源:證券時報
 

    近期,,IF1008合約頻現(xiàn)貼水,,而IF1007合約在交割日之前亦連續(xù)數(shù)日貼水。在此背景下,,盡管價差輔助判斷行情有所受限,,卻暗含一定的跨期套利機(jī)會。
  理論上來說,,無論是期現(xiàn)價差還是合約之間的價差,,只要其逐漸加大,可以認(rèn)為市場對遠(yuǎn)期行情更加樂觀,,如果其逐漸變小,,則可以認(rèn)為是市場更看空遠(yuǎn)期行情。
  根據(jù)對臺灣市場和香港市場指數(shù)和期指的研究發(fā)現(xiàn),,利用價差輔助判斷行情只是個概率事件,。
  盡管價差輔助判斷行情有所受限,但目前期指主力頻現(xiàn)貼水的情況,,卻暗含一定的跨期套利機(jī)會,。首先,期指主力頻現(xiàn)貼水,,主要與目前股市身處分紅旺季有關(guān),。從月度分布來看,上市公司實(shí)際分發(fā)紅利集中在每年的4月至8月,,而1月到3月以及10月到12月都屬于分紅淡季,。在紅利發(fā)放期間,無論是期現(xiàn)價差還是合約間的價差都容易發(fā)生較大幅度變化,,期指容易出現(xiàn)貼水情況,。而跨期套利對于由分紅引起的價差變動比較敏感,特別對于持有成本模型而言,,分紅率影響著無套利區(qū)間的上下限,。
  根據(jù)對臺指和恒生指數(shù)期貨合約價差的研究發(fā)現(xiàn),臺灣市場次月和近月合約價差在每年的紅利集中發(fā)放的6月,、7月和8月份出現(xiàn)較大的負(fù)向變化,且不受市場變化趨勢的影響,,這一時期價差變化幅度亦較大,,是實(shí)施跨期套利的良好機(jī)會;而香港股票市場則在每年的3月,、5月,、8月、9月和11月發(fā)放紅利,,因此恒生指數(shù)期貨合約的次月近月合約在2月,、4月,、7月、10月通常呈現(xiàn)較大的負(fù)價差,,而在其他時間內(nèi)價差通常較小,,且變化比較平穩(wěn)。分紅率走高的時候,,價差重心會走低,,反之,價差會走高,。
  因此,,可以在紅利發(fā)放前期考慮進(jìn)行正向跨期套利,因?yàn)殡S著價差的縮小,,正向跨期套利將獲利,。反之,在紅利發(fā)放結(jié)束前期可考慮反向跨期套利,。

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