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WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，自7月初以來,，滬指持續(xù)上漲,，目前已由2319.74的前期低點升至8月5日收盤時的2620.76點，累計漲幅達到了13%,，市場“反轉(zhuǎn)”之聲也因此不絕于耳,。但機構(gòu)分析顯示，此輪大盤的上漲動力主要來源于A股的估值修復(fù),，在宏觀基本面和流動性沒有出現(xiàn)質(zhì)的變化的情況下,，此輪反彈的持續(xù)性將受到影響。
宏觀面大趨勢向下不改流動性未來不容樂觀
中國物流與采購聯(lián)合會日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%,，比6月份回落0.9個百分點，創(chuàng)17個月以來的最低水平,。中金認為,，從分項指數(shù)來看，反映內(nèi)需的新訂單,、采購以及進口指數(shù)分別下滑至50.9%,、52.2%和49.3%(6月分別為52.1%、53.5%和50.4%),；而反映外需的出口訂單指數(shù)則繼續(xù)滑落0.5個百分點至51.2%,；工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)也大幅滑落3.1個百分點至52.7%，顯示在前期國內(nèi)宏觀緊縮調(diào)控和歐洲債務(wù)危機的雙重影響下,，經(jīng)濟繼續(xù)放緩,。中金預(yù)計，7月宏觀經(jīng)濟將如期繼續(xù)放緩,，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩至25.2%,；出口增長放緩至38%，CPI上升至3.4%,；PPI回落至5.2%,；工業(yè)增加值增速徘徊在13.5%的低位。國海證券則預(yù)計，三季度經(jīng)濟增速仍將下滑,，GDP將繼續(xù)回落至9.4%左右,，工業(yè)增加值仍將回落至10%附近，CPI環(huán)比增速將回升,，同比增長2.8%-2.9%,。
國泰君安則表示，本輪制造業(yè)PMI的頂部是2009年12月的56.6,，而今已經(jīng)降至51.2,，創(chuàng)下1年半以來的新低，逼近50的榮枯分水嶺,。而上一次PMI下滑至50附近是處于國際金融危機中的2008年3季度,，表明工業(yè)環(huán)比增速已經(jīng)接近底部區(qū)域，預(yù)計未來將加速探底,。國泰君安預(yù)計,，7月食品價格出現(xiàn)普漲，預(yù)計CPI為3.6%,，PPI為5.2%,。宏源證券認為，從經(jīng)濟增長的大趨勢上看,，經(jīng)濟從高速增長階段向成熟階段轉(zhuǎn)型已成為現(xiàn)實,，大周期的拐點和小周期的衰退都不支持股市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。
除了宏觀基本面的下行已成為券商的共識外,，流動性層面的變化也不足以支撐市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn),。中金預(yù)計，7月份新增貸款在6000億左右,，M2增速維持在18.5%,。國海證券認為，考慮到信貸與M2的強相關(guān)性,，在全年7.5萬億的信貸目標下,，M2同比增速可能因為基期因素有所波動，但是難以重回高增長,�,？紤]到央行開始關(guān)注“管理通脹預(yù)期”的重要性，預(yù)計流動性可能會階段寬松,，但是總體上的低利率和控制貨幣超量發(fā)行將是常態(tài),。
中郵證券研究顯示，8月新開戶入市資金,、新增基金可入市資金為633.02億元左右,；IPO,、配股募集及限售股解禁資金需求為1188.72億元左右，資金缺口達555.7億元,，略顯偏緊,。長城證券研究報告則顯示，未來市場融資規(guī)模也正在給A股市場正在形成新的壓力,，限售股解禁,、銀行再融資是主要的資金需求方。從8月份開始至年底,，限售股解禁規(guī)模合計3.3萬億,，月度解禁規(guī)模分別達到1800億、2400億,、4100億,、19000億,、5500億元,，限售股解禁進入提速階段。銀行股按目前公布的A+H融資計劃合計10520億元,，如果按照農(nóng)行A股占A+H的融資額約42%的比例,，銀行股未來的A股融資需求達到4400億。
西南證券認為,，目前M1同比增長呈下滑趨勢,，股指運行將受到制約，不會走出牛市行情,，而且目前M2同比增長也呈現(xiàn)下滑,，M1、M2的雙雙下滑,，對指數(shù)運行構(gòu)成明顯壓制,，指數(shù)的調(diào)整運行一時難以扭轉(zhuǎn)。目前M1運行在M2之上,，M1下滑的速度有快于M2的跡象,，未來一旦M1下穿M2，股指將進一步下跌,。
估值修復(fù)促成A股反彈行情
長城證券研究報告顯示,，7月A股市場出現(xiàn)年初以來的最大月度漲幅，大盤漲幅達到10%左右,。從指數(shù)上漲特征看,，中小盤股表現(xiàn)優(yōu)于大盤藍籌股。從行業(yè)表現(xiàn)看,，業(yè)績保持較高增長同時與投資鏈相關(guān)的中上游行業(yè),，得到投資者追捧,。市場的表現(xiàn)基本與本輪上漲動力，估值修復(fù),、政策松動預(yù)期保持了較高相關(guān)性,。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，以市凈率指標,，截至2010年7月16日,，滬深300距離2008年低點只有7.2%的空間；恒生AH股溢價指數(shù)約為98,，也接近歷史最低水平,。國海證券認為，在此估值水平下,，市場短期具備一定的反彈動力,。國都證券則認為，7月份的行情中,，周期性行業(yè)表現(xiàn)搶眼,。漲幅前七名的行業(yè)中，除第三名的綜合行業(yè)與第六名的家用電器外,，基余5個行業(yè)均為周期性行業(yè),，分別是房地產(chǎn)、交運設(shè)備,、建筑建材,、采掘與機械設(shè)備，月度累計漲幅超過16%,。國都證券表示,，周期性行業(yè)的行情只是悲觀情緒緩解后的估值修復(fù)而已，并非反轉(zhuǎn)行情,。
此外,，自5月中旬開始，股票型基金股票投資比例持續(xù)下降,，與大盤方向相一致,。在當前政策利空出盡、投資者心態(tài)短期趨于緩和的背景下,，較低的基金倉位使得市場存在著一定的反彈空間,。WIND統(tǒng)計顯示，以凈資產(chǎn)計算,，截止到8月4日,，相對于7月1日，有15.45%的基金累計加倉幅度超過4.4%,；29.59%的基金累計加倉幅度在0.9%到4.4%之間,。
宏源證券認為,，7月市場走出全面上漲的行情，從藍籌股的估值修復(fù)到超跌股的超跌修復(fù),，各個板塊都出現(xiàn)一輪幅度不小的打著“估值修復(fù)”旗號的反彈行情,，市場主力有節(jié)奏地對各個板塊進行了輪番炒作。市場所有板塊都輪動一遍后,，股指進入了深水區(qū),，市場需要耐心的震蕩來消化短期獲利盤，估值修復(fù)行情將告一段落,。國都證券認為,，經(jīng)歷了前期大漲之后，周期性行業(yè)的估值修復(fù)已進入后半段,。雖然估值仍有一定提升空間,，但投資者對周期股未來可能出現(xiàn)的滯漲應(yīng)有心理準備。預(yù)計8月份大盤將呈現(xiàn)先揚后抑格局,。東吳證券也表示,，從市場估值角度看，前期快速殺跌后,，A股市場估值無論對歷史和國際水平比較具有了一定的優(yōu)勢,，但是隨著指數(shù)反彈，個股上漲后,，估值優(yōu)勢不再明顯。同時由于預(yù)期下半年業(yè)績增速回落,，支撐市場過高上漲的估值基礎(chǔ)并不存在,。
八月投資策略：
關(guān)注消費與新興產(chǎn)業(yè) 注重控制風險
對于未來的投資策略，宏源證券表示,，重點看好受益于國家投資加大的軍工行業(yè),、先進裝備制造行業(yè)；受益于居民收入增長的大消費行業(yè),；并對各行業(yè)十二五規(guī)劃出臺的事件性消息保持高度關(guān)注,。在8月中下旬或反彈到顯著高點后，應(yīng)注重倉位的控制和風險的回避,。中郵證券也認為國家重點投入領(lǐng)域受益板塊繼續(xù)值得關(guān)注,。今年下半年，國家將為西部大開發(fā)計劃投入6822億,，發(fā)展智能電網(wǎng)計劃投入5000億,，發(fā)展新興能源計劃投入5萬億，新能源汽車試點城市增至25個,。建議增配新能源板塊中的核能,、光伏發(fā)電,、煤氣化、新能源客車等細分子行業(yè),。
國都證券建議投資者重點應(yīng)關(guān)注消費行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè),。推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型仍是大勢所趨，政府在發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)及刺激消費方面將有更多的舉措,。節(jié)能減排,、智能電網(wǎng)、新能源汽車,、新材料,、醫(yī)藥生物、食品飲料,、商業(yè),、紡織服裝、旅游等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個股均值得中長線關(guān)注,。信達證券也建議緊抓“調(diào)結(jié)構(gòu)”所引申的兩條主線,，一方面重點關(guān)注醫(yī)藥、酒類,、零售,、名牌服裝等；另一方面重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級領(lǐng)域的一些標的,，諸如國家振興的7大行業(yè)等,。國海證券認為，周期輪替期間的經(jīng)濟增長態(tài)勢決定了股票市場難以出現(xiàn)大幅的單邊漲跌,，代表經(jīng)濟增長新動力的行業(yè)顯著跑贏大市,。因此，以消費和產(chǎn)業(yè)升級作為新一輪經(jīng)濟周期的驅(qū)動力的新興產(chǎn)業(yè)值得繼續(xù)戰(zhàn)略配置,，主要包括五大重點行業(yè)：軌道交通,、新消費、新醫(yī)藥,、綠色能源和信息網(wǎng)絡(luò),。
長城證券認為，基于市場面臨回落風險,、反轉(zhuǎn)時機仍不成熟的判斷,，在配置上強調(diào)防御策略，建議投資者反彈中降低倉位,，減持累積漲幅較大的中上游行業(yè),。持續(xù)看好醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售,、食品飲料等非周期性行業(yè),，代表新興產(chǎn)業(yè)方向的消費電子,、新能源汽車、移動互聯(lián)網(wǎng),、節(jié)能環(huán)保板塊以及區(qū)域振興實質(zhì)性受益的新疆,、安徽板塊。東吳證券建議,，在配置的時候,，應(yīng)采取相對保守的交易策略，一方面,，要從交易環(huán)節(jié)制定退出措施：建議當指數(shù)跌破10日均線后降低倉位到半倉以下,，跌破30日均線果斷離場。另一方面,，在選擇投資品種方面,，要更加謹慎，多角度考慮投資個股價值,，提高自下而上的挖掘能力,，同時降低盈利預(yù)期，控制倉位,，避免沖動性交易行為,。 |