相比國外的PE,，國內(nèi)的PE似乎更喜歡一窩蜂搶pre-IPO(首次公開募股之前)項(xiàng)目,，這已經(jīng)成為PE行業(yè)內(nèi)見怪不怪的一個現(xiàn)象,。這里的原因不言而喻——投資它們，風(fēng)險(xiǎn)低且收益高,。而去年底創(chuàng)業(yè)板的開啟,，再次造就了很多PE/VC(股權(quán)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資)的“一夜暴富”。據(jù)國內(nèi)媒體9日的最新報(bào)道,，監(jiān)管層可能會對PE/VC突擊入股增資創(chuàng)業(yè)板的情況高度重視,，新增一些審核要求。這種“重視”,，實(shí)則反映了這種大規(guī)模盈利背后隱藏著的風(fēng)險(xiǎn),。
根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年以來,，PE/VC投資的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板、中小板上市,，均產(chǎn)生了巨大的財(cái)富效應(yīng),。在創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)中，PE/VC平均投資回報(bào)達(dá)到5.76倍,。去年12月,，第二批5家創(chuàng)業(yè)板上市公司背后呈現(xiàn)6家PE/VC機(jī)構(gòu)的身影。按照被投公司的發(fā)行價計(jì)算,，PE/VC獲得了6.77倍的平均投資回報(bào)倍數(shù),。
以去年10月30日首批登陸創(chuàng)業(yè)板的吉峰農(nóng)機(jī)為例，記者通過查閱其招股意向書了解到,，去年3月31日,，本土創(chuàng)投昆吾九鼎投資管理有限公司通過股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，以每股4元的價格拿到其334萬股股份,。而在其后的4月18日,，公司2009年第一次臨時股東大會上，又決議同意九鼎投資認(rèn)購新增股份320萬股,，認(rèn)購價格為每股4.3元人民幣,。6月9日，吉峰農(nóng)機(jī)的股價為每股79.86元,，與九鼎投資當(dāng)初不足5元每股的初始投資相比,，巨大的財(cái)富效應(yīng)由此顯現(xiàn)。
去年下半年,，清科研究中心根據(jù)其數(shù)據(jù)庫整理出的獲得證監(jiān)會發(fā)出的受理通知書的94家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)名單中,，有38家曾披露有PE/VC投資,。其中，發(fā)生在近三年,，也就是2007年,、2008年和2009年的投資的案例達(dá)29個，其中2008年最多,，達(dá)13家,。通常，PE/VC從投資到IPO退出的平均周期為6至8年,。而此次統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2004年前發(fā)生投資僅3起。2006年以后(包括2006年)的投資案例共34起,，分布比較密集,，因此推算平均投資周期僅有2至4年。
根據(jù)清科研究中心《2010年第一季度私募股權(quán)投資報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2010年一季度新募人民幣基金41支,，募集金額達(dá)28.68億美元。這是一個“錢”搶“項(xiàng)目”的時代,�,！艾F(xiàn)在因?yàn)樗侥蓟饠?shù)量多、錢多,，所以基本上項(xiàng)目反倒成了稀缺資源,。以前是好項(xiàng)目搶手，現(xiàn)在一般的項(xiàng)目也是搶的不行,�,！币晃籔E業(yè)內(nèi)人士對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
據(jù)深交所9日披露,，86家創(chuàng)業(yè)板個股總市值3969.18億元,，流通市值895.51億元，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率69.03倍,。創(chuàng)業(yè)板的高市盈率,，使得原有一級市場的定價模式全然被打破，被投項(xiàng)目價格節(jié)節(jié)攀高,。據(jù)媒體報(bào)道,，為了搶項(xiàng)目，有的機(jī)構(gòu)甚至不談條件就先交了定金,，一些資質(zhì)好的基金管理公司甚至也丟失很多單子,。有人透露，現(xiàn)在連中介項(xiàng)目的中介費(fèi)都能從2%漲到目前的10%的水平,。
但是,，“熱”和“發(fā)展不足”是有可能并行的兩個概念,。這種瘋狂的搶食pre-IPO的行為并不健康，因?yàn)�,，在這種投資行為中,，“發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新價值，并為企業(yè)帶來價值增值”的意味并不濃厚,。摩根大通中國投資銀行部副主席龔方雄出席第十二屆中國風(fēng)險(xiǎn)投資大會時表示,，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板、中小板市場的估值從股票發(fā)展歷史來看,，它也許是不可延續(xù)的,。在這種情況下，我建議大家可以往早期走,，往孵化基金,、天使基金、風(fēng)投基金,，往早期走,，不要投在晚期，因?yàn)橥砥诘耐顿Y都是急功近利的投資,。
“這波投的項(xiàng)目,，未來估計(jì)要難產(chǎn)不少。逃得早的PE掙錢,，后面的估計(jì)接盤的多�,！鄙鲜鯬E業(yè)內(nèi)人士直接表達(dá)了自己的擔(dān)憂,。有著多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的美國謝爾曼·思特靈律師事務(wù)所律師陳新對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，PE并非大眾產(chǎn)品,，而是一種專業(yè)化很強(qiáng)的產(chǎn)品,。基金管理人(GP)需要很強(qiáng)的專業(yè)知識,，懂得構(gòu)架公司,、懂得投資計(jì)算的模型等等，如果僅以一種追時髦或是投機(jī)獲利的心態(tài)來做這件事,，交學(xué)費(fèi)必不可少,。
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