在周四例行的公開市場操作中,，央行意外地上調(diào)了3個月期央票的發(fā)行利率,，結(jié)束了此前連續(xù)15周持平的局面,。在央票發(fā)行結(jié)果公布后,，市場對于加息的憂慮重新升溫,，A股20日午后急跌,，收至新低2555.94點(diǎn),，下跌1.23%,。同日,，央行還發(fā)行了3年期央票。由于機(jī)構(gòu)“趨長避短”的特征依舊明顯,，3年期央票發(fā)行利率較上一次下降2個基點(diǎn),，為2.70%,。
國泰君安分析師陳嵐表示,，之所以會出現(xiàn)這樣的局面，反映了兩方面的政策意圖,；一方面,，引導(dǎo)1年期央票利率重新上行可以有力的控制通脹預(yù)期；而另一方面，通過引導(dǎo)3年期央票的穩(wěn)中有降,，可以對沖短端央票上行引發(fā)的加息預(yù)期,，因?yàn)榈禺a(chǎn)受重壓下年內(nèi)應(yīng)不會啟動貸款加息,，而基于通脹壓力對存款加息的次數(shù)最多也只有一次,。
20日，央行發(fā)行了1200億元3年期和60億元3個月期票據(jù),，兩期央票招標(biāo)利率一跌一漲。3個月期票據(jù)發(fā)行價格為99.64元,，參考收益率1.4492%,，結(jié)束了此前連續(xù)十五周持平的局面,，上升近4個基點(diǎn),；3年期央票發(fā)行利率2.70%,，較上一次降2個基點(diǎn)。
某大行交易員認(rèn)為,，目前3個月期央票市場需求極度萎縮,，因此央行作出讓步，中標(biāo)收益率略有上揚(yáng),。但同時,，3個月期央票收益率意外上行，也令下周1年期央票發(fā)行利率承壓,，若1年期央票收益率上行，不僅對二級市場收益率曲線造成上移壓力,，還將增大加息預(yù)期,。
國泰君安認(rèn)為，3個月期央票利率的上行,，預(yù)示著下周發(fā)行的1年期央票利率也將步入上行區(qū)間,，預(yù)計上升到2.2%左右將再次企穩(wěn)，至10月份隨著加息的啟動升至2.4%左右,。
近期,，銀行間市場上,，機(jī)構(gòu)“趨長避短”的特征明顯,。在公開市場操作方面,，1年期和3個月期央票發(fā)行量維持低位，28天和91天正回購操作相繼被迫暫停,，而3年期央票自4月份重啟以來,，發(fā)行量已從150億元躍升至逾千億，發(fā)行利率也從2.75%連跌至2.70%,。由于需求旺盛，市場曾一度預(yù)期,，3年期央票利率會跌破2.70%,，可能落在2.55%-2.62%區(qū)間,。
對于3年期央票,，國泰君安預(yù)計,，在3季度這一可能的加息時點(diǎn)到來前，其發(fā)行利率仍將穩(wěn)定在2.7%左右,。一方面，這將使得1年期央票和3年期央票的利差重新回歸到50bps左右的歷史平均水平,；另一方面,，2.7%的3年期央票利率水平相當(dāng)于未來3年將有2次左右的加息，也符合經(jīng)濟(jì)過熱受到控制下保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,、穩(wěn)定加息預(yù)期的現(xiàn)階段政策目標(biāo)。
國泰君安預(yù)計,，今年最多對存款加息一次,，啟動時間也應(yīng)在通脹10月份上升至4%左右的年內(nèi)高點(diǎn)以后。從2004年的經(jīng)驗(yàn)看,，存款加息啟動的時間在物價峰值出現(xiàn)后，且只有一次,。
還有分析師認(rèn)為,，央行20 日招標(biāo)發(fā)行3年期央票雖小幅增長至1200億元，但與此前市場傳言的2000-3000億元的需求相距甚遠(yuǎn)，這顯示央行資金回籠力度出現(xiàn)放緩跡象,，央行貨幣政策的下一步走向再度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。 |
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