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業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為應(yīng)引更多大機(jī)構(gòu)資金入場
5月21日,，滬深300股指期貨迎來第一個到期交割日,。據(jù)觀察,，當(dāng)前股指期貨市場上投機(jī)力量仍占據(jù)優(yōu)勢，這在一定程度上影響了短期股市方向,。市場分析人士建議,，應(yīng)盡快讓以套保或套利為主的大機(jī)構(gòu)資金參與進(jìn)來,，為市場注入強(qiáng)大理性的平衡減震力量,。
期指短期影響股市方向
“從中長期來說，市場走勢是根據(jù)自身規(guī)律來進(jìn)行的,，但短線會受到股指期貨影響,，股指期貨有助推器的作用�,！闭猩唐谪浹芯克L黃耀民表示,。
有關(guān)分析人士推論，4月16日股指期貨推出成為本輪下跌的起點(diǎn),，某種程度上成為市場下跌的“助推器”,。分析人士表示，假設(shè)政策因素導(dǎo)致資金從樓市離場,，按照以往情況,，資金會到股市尋求避險(xiǎn)，但股指期貨推出以后,，市場有了“做空”機(jī)制,，資金在后市不明朗情況下，選擇進(jìn)入股指期貨市場,，做空股指,，并對股市行情形成影響。
據(jù)觀察,，在股市大幅調(diào)整同時,，股指期貨市場交易卻出人意料地活躍。中金所數(shù)據(jù)顯示,，股指期貨上市后的第二個交易日起,，單日成交量一直保持在10萬手以上，其日成交金額自4月19日以來一直保持在1100億元以上,，多日超過滬市,。
有機(jī)構(gòu)的研究數(shù)據(jù)顯示，股指期貨與現(xiàn)貨(滬深300指數(shù))呈現(xiàn)出非常相似的走勢,，并且呈現(xiàn)出領(lǐng)先現(xiàn)貨而動的特征,。其中，2分鐘股指期貨和現(xiàn)貨相關(guān)性最高,，達(dá)到0.98,，這意味著股指期貨上的投機(jī)行為會在短時間內(nèi)影響現(xiàn)貨市場,，機(jī)構(gòu)可以通過影響股指期貨進(jìn)而影響大盤的行情。
中信建投研究員王士明結(jié)合高頻數(shù)據(jù)分析說,，滬深300股指與期貨價(jià)格和股指期貨存在時間滯后,，股指期貨上的投機(jī)行為會在5分鐘至10分鐘內(nèi)影響現(xiàn)貨市場。
機(jī)構(gòu)同時認(rèn)為,，目前期指最多是個“影子市場”,，影響股市有限。中金所相關(guān)人士表示,，股指期貨市場盡管交易比較活躍,，但實(shí)際上交易保證金規(guī)模仍較小，不足100億元,，和現(xiàn)貨市場沒法比,，無論股指期貨怎么折騰都是“影子市場”，決定不了現(xiàn)貨指數(shù)的走勢,。
國泰君安研究中心的研究報(bào)告也表示,，現(xiàn)階段主流機(jī)構(gòu)都沒有參與股指期貨，期指的持倉量有限,，對現(xiàn)貨市場的影響也相對有限,。
投機(jī)氛圍顯現(xiàn)市場
股指期貨正式上市以來，成交呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢,，不過,，成交增長同時持倉量遠(yuǎn)未達(dá)到相應(yīng)增長幅度，成交與持倉日益懸殊,。
業(yè)內(nèi)人士分析說,，持倉量與成交量的背離，體現(xiàn)當(dāng)前股指期貨市場上投機(jī)力量仍占據(jù)優(yōu)勢,。從主力合約成交量與持倉量的對比來看,，16日為18∶1，19日為27∶1,，20日則攀升至32∶1,，說明日內(nèi)短線交易的火爆程度在持續(xù)增加。據(jù)了解,，在海外成熟市場,，這個比例一般不到1∶1，比如香港市場持倉量與交易基本持平,，美國持倉量甚至高出交易量30%到40%,。
宏源證券高級研究員何一峰表示，在市場形成下跌趨勢時，部分對價(jià)值中樞判斷較為準(zhǔn)確的資金比如私募資金可以通過開股指期貨空倉,，等待股指下跌后再進(jìn)行平倉操作來獲利,。部分投資者甚至通過拋售持有的股票促使股指下跌,，只要股指跌幅大于現(xiàn)貨,，現(xiàn)貨的損失就可以從股指的收益中彌補(bǔ)過來，實(shí)現(xiàn)套利操作獲利,。
海通證券金融工程分析師周健表示,，滬深300股指期貨目前的表現(xiàn)，在世界期指范圍內(nèi)都屬于罕見,。從目前情況看,，滬深300股指期貨交易者大部分不留倉過夜，以短線操作為主,。
構(gòu)建市場平衡減震機(jī)制
目前,，中信證券、廣發(fā)證券已經(jīng)開戶,，接下來還會有更多的券商和基金開戶,。分析人士預(yù)期，基金,、券商的目的是以套保為目的,，投機(jī)性小，長期來看,，股指期貨會降低市場的波動,。對此，瑞達(dá)期貨成都營業(yè)部高級分析師周堅(jiān)表示,，機(jī)構(gòu)投資者畢竟不同于散戶,，他們更多的是為了通過套期保值來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
我國的股指期貨一經(jīng)提出后,，由于參與者多為自然人客戶,，機(jī)構(gòu)參與不多，不僅沒有起到應(yīng)有的現(xiàn)貨市場減震器的作用,，反而更凸現(xiàn)了其投機(jī)的功能,。
市場分析人士建議，應(yīng)盡快讓那些以套�,；蛱桌麨橹鞯拇髾C(jī)構(gòu)資金參與進(jìn)來,，為市場注入強(qiáng)大理性的平衡減震力量。從目前情況看,，股指期貨市場交易十分活躍,，其中投機(jī)力量相對占優(yōu)，這有助于吸引套保力量進(jìn)入，隨著結(jié)構(gòu)進(jìn)入,，投機(jī)力量占優(yōu)的局面還會維持,。
另外，要調(diào)整行業(yè)配置,，擴(kuò)展成份股代表性,。目前，滬深300指數(shù)里銀行股,、地產(chǎn)股大量扎堆,，一旦有新的銀行或地產(chǎn)股IPO或再融資，對現(xiàn)貨市場的心理影響不小,。假設(shè)將入圍的銀行或其它某一板塊的股票優(yōu)中選優(yōu),，空下的名額給后面的“跟隊(duì)者”，那么成份股的分配將更為廣泛更有代表性,。
分析人士表示,，周期性股票如果過于集中，一旦出現(xiàn)宏觀調(diào)控,，同樣對股票現(xiàn)貨市場有重大影響,。因此，在周期性與非周期性行業(yè)股票的分配上也可以改革,，標(biāo)的成份股中應(yīng)該增加新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級數(shù)量,。 |