興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安，3日接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專訪時(shí)表示：與其他貨幣政策手段相比,，央行顯然偏愛數(shù)量型貨幣工具,，可能是擔(dān)心利率政策起不到緊縮作用。5月2日央行決定上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意味著加息時(shí)點(diǎn)將被推遲,。
董先安說,，中國利率政策與美聯(lián)儲(chǔ)不同，央行是直接通過調(diào)整商業(yè)銀行對客戶的存貸款利率來執(zhí)行貨幣政策,，這就可能會(huì)使利率政策的預(yù)期效果在傳導(dǎo)中出現(xiàn)差異,。從資金供給上看，貸款利率相對貨幣市場利率和債券市場利率的提升,，不會(huì)使銀行壓縮貸款,，反而使銀行有更大動(dòng)力增加貸款。如2007年,，央行利率持續(xù)走高,，而商業(yè)銀行的超額備付率持續(xù)下降，貸款占比,，特別是長期貸款的占比不斷走高,。簡而言之，提高利率將使銀行有增加貸款供給的動(dòng)力,。
再看提高利率對貸款需求的影響,。在普通商品市場上，價(jià)格提高會(huì)減少成交,，但是,，貸款市場的特點(diǎn)可能會(huì)弱化利率對貸款需求的擠出效應(yīng)。因?yàn)�,，貸款市場并非是一個(gè)利率出清,，價(jià)高者得的完全市場。由于信息不對稱,，銀行傾向于通過一個(gè)低于出清的利率進(jìn)行貸款,，并通過信貸審查等方式進(jìn)行信貸配給。這樣,，普通的貸款市場上需求是大于供給的,。如果銀行愿意接受更高的風(fēng)險(xiǎn)，它可以在不變或者稍高的利率下放出更多的貸款,。而貸款利率的提升,，恰恰提供這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。貸款利率的上升,，會(huì)使以前風(fēng)險(xiǎn)偏高,、利潤無法覆蓋風(fēng)險(xiǎn)、需要慎重審核以判斷是否發(fā)放的貸款,，因?yàn)楝F(xiàn)在利潤的提高,，而變成可以接受的貸款,。
“綜合需求和供給兩方面的分析，短期內(nèi)可能出現(xiàn)以下情形：加息后貸款有可能擴(kuò)張,，而非有效緊縮,。”董先安說,。此外,，考慮到名義利率遠(yuǎn)低于真實(shí)資金價(jià)格的情形，企業(yè)資金需求旺盛,，小幅度加息并不能抑制貸款需求,。因此在中國當(dāng)前的環(huán)境下，準(zhǔn)備金和貸款額度控制是相對于利率更為直接有效的工具,。
不過,，董先安提醒說，高頻調(diào)整準(zhǔn)備金率的代價(jià)很大,。因?yàn)樗鼤?huì)擠壓中小企業(yè)貸款,，不利于解決就業(yè)、收入分配和啟動(dòng)內(nèi)需,。何況準(zhǔn)備金上限在18%左右,，目前已達(dá)17%，未來上調(diào)空間也就還有1至2次,。 |
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