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多數(shù)機構(gòu)認為，股指期貨雖然將于今年上半年推出,，但其作為“穩(wěn)定器”的功能在推出的第一年里不會很明顯,。
雖然市場中長期的走勢不會由于股指期貨推出有所變化，但是短期市場走勢將受到股指期貨的擾動,。資料照片 |
2010年A股能否形成“穩(wěn)定市”
記者采訪20余家機構(gòu)的結(jié)果顯示,，八成分析人士認為今年中國股市仍然受國際國內(nèi)金融危機后期諸多不穩(wěn)定因素的影響，將呈現(xiàn)不穩(wěn)定的狀態(tài),。股指期貨雖然將于今年上半年推出,，但其作為“穩(wěn)定器”的功能在推出的第一年里不會很明顯。
節(jié)后第一天滬指低開,，開盤后雖然有色板塊表現(xiàn)強勢,，但其他權(quán)重股表現(xiàn)萎靡，特別是金融地產(chǎn)的低調(diào),，使得滬指開盤便快速下滑,，福建板塊強勢崛起，縱觀盤面大盤上行壓力較大,。分析師總體認為,，股指期貨開戶日并沒有對股市產(chǎn)生影響。
聯(lián)合證券分析師認為,，短期看,，大盤反彈將面臨3100點上方的重重套牢盤阻力，在緊縮政策背景下,，股市上漲動能受到抑制,，加上擴容壓力加大以及國際板推出預(yù)期等因素，虎年開門紅行情預(yù)計會相當短暫,，隨之而來的可能將是局部泡沫被擠破,，從而導致股指重心下移。
不過,，分析人士同時指出,，從長期看，股指期貨穩(wěn)定器作用將逐步顯現(xiàn),。中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強說,，缺少股指期貨導致A股市場存在兩大問題：股指頻繁暴漲暴跌；機構(gòu)投資者“靠天吃飯”,。
賀強說,，多年來股指上揚,，證券營業(yè)部人滿為患；股指下跌,，營業(yè)部門庭冷落——在沒有股指期貨的資本市場,，股價上漲是所有股民賺錢的唯一前提，基金,、券商等機構(gòu)投資者也只能和散戶一樣“靠天吃飯”,。有了股指期貨后，無論市場漲跌,，投資者只要判斷正確就可盈利,。機構(gòu)投資者間的競爭，將真正成為判斷能力和操作水平的競爭,，機構(gòu)投資者作為資本市場中流砥柱的功能也將日益凸顯,。
“股指期貨推出后，投資者忽冷忽熱的投資行為將大為改善,，中國股市將逐漸步入交投穩(wěn)定的正常狀態(tài),，”賀強說。
據(jù)了解,，在美國“9·11”后股市大跌等多次金融風暴中,，股指期貨交易量大增，為減緩市場沖擊,、化解金融風險做出了重要貢獻,。雷曼兄弟宣布破產(chǎn)后，美國股市面臨嚴峻形勢,，股指期貨對穩(wěn)定股市發(fā)揮了積極作用,。
統(tǒng)計顯示,，次貸危機爆發(fā)后,，美國、英國,、韓國等22個已推出股指期貨的國家和地區(qū)股市最大跌幅平均為49.6%,，中國、越南等8個未推出股指期貨國家股市最大跌幅平均為63.2%,。新興市場國家中,，推出股指期貨國家股市平均跌幅為47.1%，我國A股市場跌幅達70%,。
分析師們表示,，金融危機提醒我們，中國股市需要內(nèi)在穩(wěn)定機制。從長期看,，已推出股指期貨,、股票期權(quán)的資本市場運行整體更加平穩(wěn)。
期指推出后 股市長期趨勢走向何方
“有了股指期貨,，決定股票價格的還是宏觀經(jīng)濟,、企業(yè)盈利能力等基本面因素�,！眹┚惭芯克L李迅雷表示,。
他表示，股指期貨是管理股票市場風險的工具之一,，長期看不會改變股市的走勢。例如美國,、法國,、日本等在推出股指期貨時，股市正處于上升過程中,，股指期貨上市后股票市場仍然保持了原有的上漲趨勢,；而韓國、臺灣地區(qū)在亞洲金融危機前后推出股指期貨,，其股票市場下跌趨勢未改,。
記者查閱資料顯示，其他國家股指期貨推出前后股市的走勢和變化不同,。美國是推出前漲,，推出后跌，但長期牛市隨后而來,。1982年2月上旬美國股指期貨推出之前,，標普500指數(shù)從115.38點上漲到120.4點，上升幅度達到4.35%,。推出股指期貨之后,，指數(shù)就連續(xù)下跌至108.61，下跌9.79%,。美國股指期貨的推出雖然在短期內(nèi)造成指數(shù)的下跌,，但并沒有對當時美國股市的長期上漲趨勢產(chǎn)生影響。股市仍然依托于美國國民經(jīng)濟的發(fā)展,，在長期展現(xiàn)出穩(wěn)步上揚走勢,。
日經(jīng)225指數(shù)期貨在牛市途中推出，前無征兆,，后有小跌,。1986年9月3日推出指數(shù)后的一個多月內(nèi)，日經(jīng)225指數(shù)從18695點跌至15820點，跌幅為15.38%,。但是從長期趨勢來看,，從廣場協(xié)議簽訂開始，日本股市就形成了一個明顯的長期上漲趨勢,，這種趨勢并沒有因為股指期貨的推出而改變,。
香港的恒生指數(shù)期貨牛市中推出小跌后反彈上漲。恒生指數(shù)期貨1986年5月6日上市,，當時香港經(jīng)濟受到內(nèi)地的支持,，恒生指數(shù)處于長期上漲階段。在股指期貨推出之前,，4月25日恒生指數(shù)就突破新高,。股指期貨上市時，恒生指數(shù)創(chuàng)下了1865.6點的歷史性高點,，接下來就開始了兩個月的回調(diào),。在這之后，恒生指數(shù)又恢復了上漲趨勢,，從當初的不到2000點一路走高,，在1997年左右接近16000點。
一個基本規(guī)律是,，海外股指期貨推出后只是短期影響股市的波動,，而不能影響各國股市本來的基本走勢。
出現(xiàn)“股指期貨行情”概率有多大
機構(gòu)分析人士在接受采訪時表示,，通過對海外股指期貨推出前后的股票市場表現(xiàn)分析結(jié)果顯示,，雖然市場中長期的走勢不會由于股指期貨推出有所變化，但是短期市場的走勢明顯受到股指期貨的擾動,。
據(jù)了解,，美國1982年4月21日推出標準普爾500指數(shù)期貨時，雖然整個市場處于下跌趨勢之中,，但在股指期貨推出1個多月前,，市場卻上漲4.86%，推出后1個月內(nèi)震蕩調(diào)整,，1個多月后恢復原有下跌趨勢,；德國1990年11月23日推出DAX30指數(shù)期貨時，整個市場處于震蕩調(diào)整階段,，股指期貨推出前2個月,，市場開始出現(xiàn)反彈，隨后兩周雖然由于經(jīng)濟背景的不確定,，市場再次出現(xiàn)調(diào)整,，但在推出前的兩周,，市場強勁反彈，反彈幅度高達8.32%,，推出后1個月內(nèi)市場維持震蕩調(diào)整,，1個月后繼續(xù)下跌。
綜合海外市場股指期貨推出的歷史經(jīng)驗可看出,，無論市場處于牛市或熊市,，股指期貨上市前，受大盤權(quán)重股的配置需要,，股票市場均存在一波明顯的“股指期貨”行情,，時間往往體現(xiàn)在上市交易前1-2個月左右。
一般來說,，若上市交易前的兩個月內(nèi)漲幅較小或下跌,，則上市交易前的一個月內(nèi)市場漲幅會較大；若上市交易前兩個月漲幅過大,，則前一個月市場漲幅較小或選擇調(diào)整,。股指期貨上市交易后，由于前期大盤股配置需求推動市場的上漲可能脫離了基本面,，因此，市場往往會出現(xiàn)下跌,，但應(yīng)注意的是,，由于市場預(yù)期一致使得缺乏交易對手等因素，市場往往并不會快速下跌,，而是會維持1-2周的震蕩調(diào)整,，在經(jīng)過1-2周的震蕩以后市場才會選擇快速下跌，這種調(diào)整狀態(tài)往往持續(xù)兩個月左右,，兩個月以后市場會重新恢復到原有的市場趨勢之中,。
考慮到海外市場經(jīng)驗，再結(jié)合目前國內(nèi)基本情況,，海通證券等近10家機構(gòu)分析人士認為,，3-4月份出現(xiàn)A股“股指期貨行情”的概率非常大。一方面,，除基本面因素外,，近期市場的持續(xù)調(diào)整和大盤股相對中小盤股的低估值為“股指期貨行情”的啟動奠定了基礎(chǔ)。目前中小板綜指相對滬深300的估值,，無論是相對PE還是相對PB,，都處于或接近2005年以來的歷史最高水平，而從過去幾年經(jīng)驗來看,，每當中小板綜指與滬深300的相對估值回落時,，滬深300指數(shù)都有一段較大幅度的上漲,。
另一方面，從目前股指期貨進展情況及各方面消息來看,，4-5月份或可能成為推出股指期貨的時間點,，若按照海外“股指期貨行情”開始于上市交易前1-2個月的經(jīng)驗，A股將在3-4月份啟動股指期貨行情,。
概念股受益到底有多大
談到股指期貨對二級市場的影響,，國泰君安研究所所長李迅雷表示，股指期貨對應(yīng)的標的物是滬深300,，因此可以關(guān)注大盤藍籌股的投資機會,。目前大盤藍籌股估值為20倍左右，中小盤股的估值在40倍左右,，大盤藍籌股的估值較低,，可以適當參與，當資金涌入大盤藍籌股時,，將推動股指的上升,。
分析人士指出，融資融券及股指期貨的推出,，直接受益的是券商股,，銀行、保險板塊受益并不明顯,，建議繼續(xù)關(guān)注券商股,。中金公司分析師認為，融資融券和股指期貨的推出將令券商從兩個方面直接受益,。一方面,，這兩項業(yè)務(wù)會增加市場的活躍程度，增加成交量,，從而利好券商,；另一方面，券商開展融資融券的業(yè)務(wù)本身會給券商帶來利息收入,。
從股指期貨利好券商的角度來看,，根據(jù)境外經(jīng)驗，股指期貨的推出不僅能增加券商期貨傭金收入,，更可通過套利,、避險等功能一改券商傳統(tǒng)高風險的盈利模式，從而提升券商股的估值水平,。國泰君安分析師判斷,，在股指期貨推出初期，期貨交易傭金和投資收益合計將達到60億至90億元,，凈收入貢獻度為5%至7%,；而在全面鋪開期間,，期貨業(yè)務(wù)收入亦可達到500億元，對凈收入的貢獻度約為20%,。
同時,，從融資融券利好券商的角度來看，根據(jù)國外成熟市場的經(jīng)驗,，信用交易有望給市場帶來20%左右的額外交易貢獻,。平安證券分析師按目前A股市場日均交易2000億元左右的金額計算，開展融資融券有望給A股市場帶來日均400億元的額外交易貢獻,。尤其在新股發(fā)行加快,、限售股解禁量不斷增加，未來市場所面臨的擴容壓力可能對市場短期的供求關(guān)系造成沖擊的情況下,，推出信用交易一定程度上將降低市場供求所面臨的壓力,，從而維護市場短期的穩(wěn)定和活躍。
值得注意的是,，基于市場對融資融券及股指期貨的預(yù)期較早,，且一些股票已經(jīng)反映了部分預(yù)期，市場人士提醒投資者要降低對行情的預(yù)期,。 |