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“這里有人認為PE最好的時代已經過去了嗎,？有人正打算投身于PE業(yè)嗎,？有人已經準備好簡歷了嗎,？”全球PE“大腕”、凱雷集團共同創(chuàng)始人兼董事總經理大衛(wèi)·魯賓斯坦的話音未落，現(xiàn)場立即響起一片笑聲。
這是發(fā)生在“2009清華管理全球論壇”上的一幕,。魯賓斯坦的一席話，正揭示了當今全球PE的發(fā)展態(tài)勢：經歷過金融危機的低谷,，PE正在恢復其原有的活力,。而在金融危機中表現(xiàn)超群的中國，PE更起到了示范性的積極作用,，推動中國企業(yè)發(fā)展和經濟前行,；中國經濟的優(yōu)秀表現(xiàn)，又對全球PE產生了巨大吸引力,。
沒有IPO沒有增發(fā)時：PE頂上來
與證券投資投資于虛擬市場不同,，PE投資是投資于實體經濟，能夠直接作用于經濟體,，并能夠在真正意義上實現(xiàn)價值增值,。弘毅投資總裁趙令歡表示,，盡管中國的PE十分年輕,，但是在這次金融風暴中PE的特性也很完整的體現(xiàn)出來�,！半m然我不敢說中國PE對經濟復蘇起了很大作用,，但的確是起了示范性作用�,！壁w令歡說,。
他坦言，在中國市場沒有IPO也沒有股票增發(fā),，但也恰恰是中國企業(yè)最需要資金的時候,，除了銀行在貸款，就是PE投資了,。盡管國家實行了大規(guī)模的經濟刺激計劃,，但它的對象主要針對國有企業(yè)，很多民營中小企業(yè)在最需要錢的時候卻籌不到錢,。對于中小企業(yè)而言,，PE的積極作用更加顯著。
“還有一點很重要,，PE投資的錢不是被動的錢,，是主動積極的錢,。”他強調,。這就是PE界人士常掛在嘴邊的“價值增加”———PE投資的不只是簡單的資金,，更多的是管理的經驗等更有價值的東西。他舉了一個例子,，一家深圳的企業(yè)在過去三年一直以50%的增長率在快速發(fā)展,，但是它只會在順境中發(fā)展，在危機到來前夕不會制定“過冬計劃”,，最終弘毅幫其做了一個假設：如果銷售會萎縮20%,，收款周期會延長90天，通過計算,，三個月之后現(xiàn)金流肯定斷裂,。該企業(yè)于是在弘毅的幫助下做了周密的計劃，三個月之后現(xiàn)金流不但沒斷,，而且比以前更健康,。
魯賓斯坦“搶”話頭：全球PE渴求中國市場機會
另一方面，在經濟復蘇中,，PE也在尋求自身的積極轉型,。魯賓斯坦強調，由于新興市場的吸引力,，中國,、印度、巴西等新興市場會成為更多PE的投資重點,�,！懊绹窈笫甑钠骄鲩L率為每年2%，而中國的平均增長率為8%至10%,，另外,，中國人口是美國的四倍�,；谶@樣的原因,，中國應該是非常重要的PE投資場所�,！彼f,。
與此同時，亞洲PE相對較少,。魯賓斯坦列舉了一系列數據：在美國,，PE占GDP的1.4%，在亞洲是0.4%,，而在中國是更少的0.2%,。亞洲的競爭者少,，價格較低，但同時對資本的需求量很大,，基于這樣的原因,，亞洲與中國將“非常有吸引力”。
這種“吸引力”,，或許可從魯賓斯坦頻頻“搶”話頭上得到驗證,。當主持人數次向其他嘉賓發(fā)問時，魯賓斯坦似乎仍“意猶未盡”,，主動“搶”過話頭,，繼續(xù)發(fā)表自己對中國市場的看法。
魯賓斯坦還表示,，轉型還代表著從資金規(guī)模上來說,，PE的投資規(guī)模會更小�,！斑@意味著交易可能會更小,，如果過去是400億美元、300億美元的交易額,，那么現(xiàn)在就可能是30億美元的交易額,；如果以前是35%的回報率，那么現(xiàn)在可能是15%的回報率,�,！彼f。
但對中國而言,，事實可能和魯賓斯坦所說的整體情形不盡相同,。鑫根資本創(chuàng)始人曾強在接受《經濟參考報》記者采訪時表示,，在中國,，本身PE的規(guī)模就很小，因此危機反而會促進大家“抱團取暖”,，會出現(xiàn)更多大規(guī)模的交易,。
魯賓斯坦還指出，經歷了金融危機的洗禮,，這個行業(yè)可能會花更多時間向公眾和政府解釋他們正在怎么做,。“以前PE是私人行業(yè),，不會花太多時間跟政府解釋,，他們唯一的目的只是為投資者帶來更好的投資回報。但就現(xiàn)在而言,，這個行業(yè)如果要想做得更好的話,，必須要向公眾解釋,，因為公眾要了解他們做的是什么�,！�
尋求適度監(jiān)管：中國PE探索政策環(huán)境
作為一個處于PE行業(yè)發(fā)展初期的國家,，中國的PE發(fā)展、PE對經濟發(fā)展能在多大程度上起作用,，部分也取決于政府的政策,。“政府也會承認PE會帶來很多好處,，有限的政府干預是可以的,，要讓PE做自己認為合適的工作�,！濒斮e斯坦說,。
出席論壇的國家發(fā)改委財政金融司副司長曹文煉則表示，在中國PE發(fā)展的初期,，不能完全照搬西方,，要根據中國的國情，要有適度的監(jiān)管,，但也不能監(jiān)管過于嚴格,。
據曹文煉介紹，在我國,，VC一度被當做金融機構嚴格管理———由人民銀行審批,，1985年成立中國創(chuàng)業(yè)投資公司；但在1998年,，全國政協(xié)提出1號提案,，即發(fā)展風險投資提案，后來經十幾個部門共同討論,，VC被認定為是投資機構,，而不是具有系統(tǒng)性風險的金融機構，VC由此變得不需要審批,，而成為根據《公司法》可以自行設立的機構,；接著，在2002年和2003年,，VC市場出現(xiàn)混亂,，成立的很多VC亂投資，有的甚至做房地產,。最終,，在2005年11月，十部委聯(lián)合發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》,，實行兩級備案制管理,。
“實際上,，這個監(jiān)管度的掌握，是政府部門跟市場人士互動的結果,，在制訂每項相關法規(guī)和辦法的環(huán)節(jié)中,，我們都很注意吸收行業(yè)內人士的意見，包括正在制訂過程中的PE法規(guī)(即正在起草中的《股權投資基金管理辦法》),，這個辦法如果能夠出來,，希望是比較適度的監(jiān)管，是有利于行業(yè)發(fā)展的辦法,�,！辈芪臒捳f。 |