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新華社記者 周衡義
攝 | 面對(duì)金融風(fēng)暴的沖擊,，從今年9月以來,，國(guó)家推出了一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策：短期內(nèi)3次降息,、降低存款準(zhǔn)備金率,、單邊收取交易印花稅,、拯救樓市組合拳,、數(shù)額龐大的4萬億元投資等等,。在經(jīng)濟(jì)政策組合拳的舞動(dòng)之下,，A股市場(chǎng)終于擺脫了外圍股市的糾纏,，走出獨(dú)立上揚(yáng)的行情,。
分析人士指出，雖然在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下,，股市的終極反轉(zhuǎn)尚需觀察和等待,，但是從估值、風(fēng)險(xiǎn)釋放等角度看,，市場(chǎng)已經(jīng)具備短期企穩(wěn)的條件,。伴隨著相關(guān)政策的接連出手，歲末的A股市場(chǎng)值得期待,。
政策做多信號(hào)明朗
在最新一期的投資周報(bào)中,，國(guó)泰基金表示，雖然目前市場(chǎng)正處于內(nèi)憂外患的大環(huán)境中,，但是政策做多信號(hào)已經(jīng)非常明顯,，政策基調(diào)轉(zhuǎn)向?qū)嵭蟹e極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,。
通脹壓力不再成為宏觀經(jīng)濟(jì)的主要問題，這為政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了珍貴的騰挪空間,。作為國(guó)家宏觀調(diào)控兩大政策工具,，財(cái)政政策和貨幣政策各有所長(zhǎng)。由于貨幣政策反應(yīng)迅敏,，覆蓋面廣,，通常被視為抵御經(jīng)濟(jì)下滑的第一道防線。然而相對(duì)貨幣政策,，財(cái)政政策的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)在于它能更迅速地提振經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其中增值稅改革,、個(gè)稅改革,、企業(yè)出口退稅都是有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的手段。隨著積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的確立,，市場(chǎng)流動(dòng)性將會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),，資金面會(huì)更加寬松充裕。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄對(duì)于4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激方案對(duì)股市的影響表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)男判�,，“雖然這10項(xiàng)措施并不會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來‘立竿見影’的效果,，但是能防止中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過度下滑。這些政策對(duì)經(jīng)濟(jì)將帶來正面影響,，同樣對(duì)股市也會(huì)有正面作用,。”
李大霄認(rèn)為,，這次中國(guó)的經(jīng)濟(jì)拯救政策是十分主動(dòng)的,，這和其他國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)再救市不同，我們?cè)谌蚪鹑谖C(jī)中處于比較有利的地位,�,！昂罄m(xù)貨幣政策推出的空間比較大，適度寬松的貨幣政策也將對(duì)A股市場(chǎng)帶來積極的影響,�,！�
當(dāng)前我國(guó)貨幣政策由從緊轉(zhuǎn)為適度寬松，是在傳遞國(guó)家提振經(jīng)濟(jì)的信號(hào),。隨著通脹的下降,，降息、下調(diào)存款準(zhǔn)備金和擴(kuò)大信貸規(guī)模隨時(shí)都會(huì)進(jìn)行,。其中,，市場(chǎng)對(duì)央行將于短期內(nèi)降息的預(yù)期不斷升溫。
降息對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需具有重要作用,，主要表現(xiàn)在可以擴(kuò)大信貸需求,，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,，鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大投資規(guī)模，同時(shí)降低企業(yè)的利息支出,，緩解企業(yè)的資金使用壓力,，特別是對(duì)我國(guó)就業(yè)有重要影響的中小企業(yè)的資金壓力。
面對(duì)今年以來市場(chǎng)的巨大變化和調(diào)整,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也果斷出手,，陸續(xù)出臺(tái)了規(guī)范和完善大宗交易制度，鼓勵(lì)上市公司分紅,，增加上市公司回購(gòu)和股東增持的靈活性,，推出可交換債券，啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)等一系列針對(duì)性很強(qiáng)的措施,。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理劉新華對(duì)此的評(píng)價(jià)是,，“這些政策措施取得了預(yù)期的效果，政策積累效應(yīng)正在逐步發(fā)揮作用,�,！�
雙重懸念：經(jīng)濟(jì)走向與大小非減持
“目前來看，在三季報(bào)披露,、美國(guó)大選和信貸危機(jī)緩解逐步清晰之后,，影響市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素已經(jīng)逐步落入對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，以及對(duì)維護(hù)經(jīng)濟(jì),、股市穩(wěn)定的利好政策預(yù)期等方面,。”日信證券首席策略分析師徐海洋如此表示,。
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的信息仍在不斷顯現(xiàn),。10月份我國(guó)出口增速放緩至19.2%，環(huán)比下降2.3個(gè)百分點(diǎn),，距離7月份26.9%的增速有明顯差距,，外圍經(jīng)濟(jì)衰退的影響力開始顯現(xiàn)。10月份進(jìn)口增速由9月的21.3%滑落至15.6%,，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)活力也開始滑落,，這從反映企業(yè)運(yùn)行的電力需求下降和PMI指數(shù)再創(chuàng)新低都可窺見一斑。
同時(shí),，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,，10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬元以上的企業(yè))增加值同比增長(zhǎng)8.2%,，比上年同期回落9.7個(gè)百分點(diǎn),，比9月相比回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)的7年新低,。據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè),，這一數(shù)據(jù)可能繼續(xù)大幅回落,，也意味著企業(yè)盈利情況下滑較為嚴(yán)重。
分析人士認(rèn)為,，連續(xù)大幅下滑的進(jìn)出口增速和工業(yè)企業(yè)增加值等數(shù)據(jù)可能給投資者信心造成影響,，最終可能波及到短線走勢(shì)。但另一方面,，面對(duì)惡化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步的政策調(diào)控預(yù)期也可能增加。光大證券投資咨詢部經(jīng)理滕印對(duì)此表示,，“經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期尚未見底,，企業(yè)盈利增速下滑的趨勢(shì)也還在延續(xù)。在這樣的背景下,，如果沒有進(jìn)一步的利好政策出臺(tái),，反彈持續(xù)的時(shí)間和空間將比較有限�,！�
市場(chǎng)人士認(rèn)為，A股此前下跌這么多,，一個(gè)原因是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)下滑的恐懼,，另一個(gè)就是大小非導(dǎo)致的股票供應(yīng)突然擴(kuò)大。目前來看,，管理層并沒有拿出一個(gè)有效控制或者緩沖的辦法,。
對(duì)于當(dāng)下大股東增持是否與大小非減持有所抵消的問題，國(guó)元證券認(rèn)為,，大股東增持情況雖然增加,，但對(duì)比大小非的拋售來說是九牛一毛。他們認(rèn)為,，只有當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本愿意進(jìn)行并購(gòu)而不是撤出時(shí),，股票才有吸引力。
日前國(guó)資委主任李榮融曾表示,，企業(yè)利潤(rùn)下降的幅度正在逐步加大,，虧損企業(yè)正在不斷增多。他說,，必須加快應(yīng)收賬款的回收工作,，加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，有效鞏固資金鏈,。國(guó)元證券對(duì)此認(rèn)為,，很顯然，企業(yè)資金普遍緊張,，股市增持與減持不在同一數(shù)量級(jí)別上,，中期籌碼供應(yīng)量仍將遠(yuǎn)超過需求量,。
政策市緊盯政策受益股
曾于去年唱空A股的高盛最近發(fā)布了2009年的策略報(bào)告，喊出了“重整旗鼓,、蓄勢(shì)待發(fā)”的唱多聲音,，認(rèn)為滬深300指數(shù)2009年底將接近1980點(diǎn)，這意味著14%的潛在總回報(bào)率,。在此期間,，還有摩根大通、美林證券都喊出了買A股的口號(hào),。
面對(duì)力度空前的政策利好,，國(guó)內(nèi)部分券商也開始修正預(yù)期。11月10日,，申銀萬國(guó)發(fā)布的研究報(bào)告稱,，對(duì)于經(jīng)過大幅下跌后的市場(chǎng)來說，明年股票獲得正收益的可能性在加大,。雖然盈利下降仍未見底,，但估值的過度反應(yīng)為盈利下滑提供了一定的緩沖，當(dāng)盈利有超預(yù)期表現(xiàn)時(shí),，估值的修正將帶來股價(jià)快速反彈,。安信證券的高善文也表示，雖然目前還存在不確定性,，但寬松的貨幣政策和財(cái)政政策能夠逐步扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì),，資本市場(chǎng)有望進(jìn)入筑底階段。
一直以來,，A股市場(chǎng)被稱作“政策市”,，目前仍未走出這一窠臼，政策拉動(dòng)效應(yīng)潛藏機(jī)會(huì),。渤海證券宏觀策略研究員黃鋒表示,，現(xiàn)在國(guó)家加大投資，一些因此受益的行業(yè)能夠規(guī)避經(jīng)濟(jì)周期的影響,，形成了幾個(gè)政策受益板塊,。他最看好基建板塊。但鋼材并不一定受益,，因?yàn)殇摬闹皇腔ㄓ貌闹械囊环N,，這部分占比只有40%，60%的鋼材都是用在制造業(yè)方面,，所以基建行業(yè)的景氣并不足以完全扭轉(zhuǎn)鋼材行業(yè)的頹勢(shì),。基建、水泥,、電力設(shè)備是確定受益于這次刺激經(jīng)濟(jì)政策的幾個(gè)行業(yè),。
廣州萬隆認(rèn)為，后市的回調(diào)就是加倉(cāng)的機(jī)會(huì),，若趕不上節(jié)奏就采取中期持倉(cāng)的操作策略,，目標(biāo)就是有大資金進(jìn)場(chǎng)的建材、工程機(jī)械,、工程建設(shè)等,。另外，煤炭石油,、電氣設(shè)備,、新能源、農(nóng)業(yè)也可以作為輪動(dòng)板塊加以關(guān)注,。
恒泰證券分析師孫旭東則認(rèn)為,，受貨幣政策由從緊轉(zhuǎn)向適度寬松轉(zhuǎn)變的影響，銀行資本活躍度將不斷增強(qiáng),，未來業(yè)務(wù)規(guī)模有望進(jìn)一步釋放,。“目前銀行板塊在恐慌預(yù)期下出現(xiàn)價(jià)值低估,，這種低估已涵蓋了未來一至兩年內(nèi)可能出現(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈滹L(fēng)險(xiǎn),，預(yù)計(jì)未來銀行股有望成為引領(lǐng)A股市場(chǎng)恢復(fù)信心的中堅(jiān)力量�,！� |