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籌備近十年之久的創(chuàng)業(yè)板市場呼之欲出,，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法正在征求意見當中,。這個人們期待的新生事物將遵循怎樣的規(guī)則，會否成為市場化改革的試驗田,？在26日證監(jiān)會專門為此召開的座談會上,，六位業(yè)界專家展開觀點交鋒。
上市門檻是否過高,？
“中國的創(chuàng)業(yè)板既不是中小板,，也不能照搬香港模式，中國還不具備條件建設完全意義上的創(chuàng)業(yè)板,，必須堅持走自己的路,。”中國政法大學教授劉紀鵬說,。
根據(jù)管理辦法,，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司應符合以下條件：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元,，且持續(xù)增長,；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元,，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元,，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%�,！�
劉紀鵬認為,，創(chuàng)業(yè)板上市標準不能太高，但是決不能一下子降太低,，要借鑒國際規(guī)范,，同時也要尊重中國現(xiàn)實國情，上市標準要從高到低逐步調(diào)整,，重要的是首先把創(chuàng)業(yè)板開起來,。
但是，中信證券研究部負責人徐剛則擔心：“創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)格太高,，很多在納斯達克上市的企業(yè)在上市時還是虧損,，但事實證明是成長性很好的優(yōu)秀企業(yè)，我們的創(chuàng)業(yè)板是否把此類企業(yè)排除在外了,？”
他認為,，股票市場的爆炒很多時候是資源稀缺性導致的，應該降低門檻，讓更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進入市場,，同時讓證券公司作為做市商進入市場,，真正起到中介機構(gòu)的作用。
發(fā)行審批是否過嚴,？
根據(jù)管理辦法,，考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小、風險大等特點,，證監(jiān)會將專門設置創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會,，人數(shù)較主板發(fā)審委適當增加，并加大行業(yè)專家委員比例,。
“這一制度延續(xù)了現(xiàn)行的主板發(fā)行體制,，發(fā)行審核依然行政化，是否會造成發(fā)行的低效率,，延長上市時間,，增加上市成本？”徐剛對此表示擔心,。他認為,，創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)來講最大的功能就是融資，如果仍然需要發(fā)審委的審核,，則可能把本土企業(yè)資源推向海外,。
天相投資顧問有限公司董事長林義相認為，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行審核流程應該較主板更為簡單一些,，并向民營企業(yè)傾斜,。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)募集資金的用途不應該需要相關政府部門的審批，不要求做認證,，“需要審批的項目越少越好”,。
燕京華僑大學校長、經(jīng)濟學家華生認為,，創(chuàng)業(yè)板應該增加市場化的探索,，成為主板市場進一步市場化的試驗田，否則創(chuàng)業(yè)板的意義將被削弱,。
市場風險誰來承擔,？
創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點決定其投資的高風險。證監(jiān)會頒布的管理辦法把保薦人的保薦期限由主板的兩年延長為三年,，以更好地防范風險,。
“對保薦人要有非常嚴格的約束，三年期內(nèi)保薦書中承諾的方面如果出了問題,，要進行有一定力度的懲罰,，目前的懲罰機制尚不夠明確,。”銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾說,。她特別提醒,，應該重點關注保薦人在信息披露中所淡化的“不利方面”,。
劉紀鵬認為,，在創(chuàng)業(yè)板推出的過程中，對保薦人的要求應該更嚴格,，三年的督導期限不能改變,。此外，對于保薦人能同時保薦多少家企業(yè),，應該有一定限制,。
在中國人民大學教授吳曉求看來，創(chuàng)業(yè)板不應將風險僅壓在一兩個保薦人身上,，這樣做很不安全,，最主要的風險應該讓發(fā)行人承擔，出臺相應的規(guī)則對企業(yè)本身進行約束,。
“創(chuàng)業(yè)板應該設置退市機制,，明確禁止上市公司進行資產(chǎn)重組，禁止買賣殼資源,，真正做到有進有出,，在市場化探索邁大步子的同時更要加大監(jiān)管力度�,！比A生建議,。
左小蕾認為，“投資者的監(jiān)管機制”亟待建立,，可以試點投資者集體訴訟,，允許投資者對上市公司信息披露等方面的違規(guī)行為進行起訴。既然投資者要承擔退市風險,，必將對上市公司起到大的約束作用,。
證監(jiān)會有關負責人表示，創(chuàng)業(yè)板關于退市制度的設計會很嚴格,，與主板有所區(qū)別,。從國際上通行的規(guī)則看，可能從上市公司違規(guī)次數(shù),、交易量活躍程度等方面進行考慮,。
市場規(guī)模如何把握？
“創(chuàng)業(yè)板重在今年開通,，而不是要快速發(fā)展成一定規(guī)模,�,！眲⒓o鵬說。但他也認為,，創(chuàng)業(yè)板第一批企業(yè)不應該低于50家,，之后到底是批量上市，還是一兩家上市,，這是一個需要考慮的細節(jié)問題,。
專家們認為，由于融資額有限,，單從資金面上來講,，創(chuàng)業(yè)板的推出對主板市場影響不會太大，但初期應該形成一定的規(guī)模,，以防止市場炒作,。
證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板上市的每家企業(yè)融資額大約只有1億元至2億元,，上市100家企業(yè)也只有100億元到200億元的融資額,，只相當于上海證券交易所發(fā)行的一家大型企業(yè)的融資額。
根據(jù)安排,，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法于本月31日征求意見結(jié)束后,，證監(jiān)會預計需要一周左右的時間進行修改，然后報批國務院,。此后,，還將有創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則、交易規(guī)則等一系列文件出臺,，并成立專門的發(fā)審委,，這需要一定的時間。 |