新股發(fā)行制度改革日益引起社會各界的廣泛關(guān)注,。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,，中國證監(jiān)會近日邀請部分券商、基金等機(jī)構(gòu)就現(xiàn)行新股發(fā)行制度中存在的問題進(jìn)行座談,，并計(jì)劃向社會公開征求改革意見,。業(yè)內(nèi)人士分析，今后發(fā)行機(jī)制改革的方向就是更加市場化,，讓新股發(fā)行在定價(jià)上能夠“隨行就市”,；同時(shí)合理保護(hù)中小投資者利益，體現(xiàn)市場公平原則,。
我國目前的新股發(fā)行制度,，應(yīng)當(dāng)說具有了一定市場化的特征。但由于種種原因,，利益輸送問題日益顯現(xiàn),，以機(jī)構(gòu)為代表的大資金利用新股發(fā)行制度的缺陷和新股上市首日的虛高定價(jià)來盈利，把本來應(yīng)該成為企業(yè)融資或投資收益的部分資金掠入了自己投機(jī)的腰包,。
詢價(jià)機(jī)制的不完善,，使這一問題更為嚴(yán)重。如果詢價(jià)機(jī)構(gòu)詢出來的價(jià)格被市場接受,，新股上市首日價(jià)格大體圍繞詢價(jià)上下小幅浮動(dòng),，哪怕出現(xiàn)溢價(jià)20%甚至50%，都是處于合理的范圍,。但現(xiàn)狀卻是,，溢價(jià)100%、200%是常事,，溢價(jià)500%也不鮮見,，所謂浮動(dòng)，只是單向的暴漲,，這使得詢價(jià)機(jī)制形同虛設(shè),。
而且，在現(xiàn)行發(fā)行機(jī)制下,，作為詢價(jià)機(jī)構(gòu)的機(jī)構(gòu)投資者在巨大的無風(fēng)險(xiǎn)收益誘惑下,，放棄了其應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，在新股詢價(jià)過程中報(bào)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離上市公司的內(nèi)在價(jià)值估值,，使得科學(xué)的詢價(jià)過程蛻變成了拼搶新股籌碼的報(bào)價(jià)博弈游戲,，從而一步步推高一級市場發(fā)行市盈率,，加大了二級市場的估值泡沫，從而造成新股高價(jià)發(fā)行,、高價(jià)上市,，并由此帶來了股價(jià)暴漲暴跌的隱患和風(fēng)險(xiǎn)。
一級市場所形成的強(qiáng)大的資金“磁場效應(yīng)”,，使得二級市場上的部分資金游移不定,，而且，也將使得更多的資金離開了實(shí)體經(jīng)濟(jì)而長時(shí)間停留于投機(jī)市場之中,。長此以往,，不僅將對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成損害，也不利于A股市場泡沫的“軟著陸”,。
新股申購的高門檻,，使得一、二級市場價(jià)差收益大多落入機(jī)構(gòu)投資者腰包,。被稱為“小散”的中小投資者很難從一級市場分得一杯羹,，只能被動(dòng)接受二級市場的高價(jià)格。這種情形,，顯然有違市場公平,。
既如此，與其把一,、二級市場的差價(jià)給了幾乎是“吃白食”的機(jī)構(gòu)投資者，還不如把這部分錢讓上市公司“圈”走,。把錢交給上市公司,，起碼可以一箭三雕：一是有利于企業(yè)“造血”，把實(shí)體經(jīng)濟(jì)做大做強(qiáng),；而是增強(qiáng)公司回饋投資者的能力和可能性,；三是可以鼓勵(lì)真正的投資行為，在一定程度上抑制投機(jī)的沖動(dòng),。
因此,，新股發(fā)行制度改革應(yīng)體現(xiàn)公平原則，對中小投資者利益進(jìn)行合理保護(hù),，在此基礎(chǔ)上積極推進(jìn)新股發(fā)行制度改革向市場化縱深方向發(fā)展,。譬如，新股發(fā)行應(yīng)恢復(fù)按照市值配售制度,，根據(jù)二級市場市值配售,，鼓勵(lì)二級市場投資，從而有效控制惡炒新股的現(xiàn)象,；或者仿效香港實(shí)施“一人X手”的方式,，不論散戶資金多少,，保證每一有效申購賬戶都獲得一定的新股。 |
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