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| [年終報道]貨幣政策十年轉身 “從緊”化解潛在風險 |
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| 2007-12-18 本報記者:劉振冬 來源:經濟參考報 |
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十年一輪回，2008年的貨幣政策再度轉向,，從“穩(wěn)健”走向“從緊”,。但是，這一政策導向的變化并非突變,，從“穩(wěn)健”到“從緊”最重要的在于力道把握。展望明年的貨幣政策調控,，如何把握“從緊”力度,，有效化解經濟運行中的潛在風險，將是關鍵,。
1997年,，中國尚未擺脫通脹和過熱的陰霾，當年的中央經濟工作會議仍然沿用“實行適度從緊的財政和貨幣政策”的基調。然而,，隨著1998年亞洲金融危機的爆發(fā),，中國陷入了通貨緊縮的泥潭。1998年的中央經濟工作會議首度提出,，實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,，這一政策保證了中國經濟長期高速穩(wěn)定地增長。但是,，自2003年以來,，面對經濟運行中出現(xiàn)的信貸、投資,、外匯儲備快速增長等新變化,，穩(wěn)健的貨幣政策內涵開始發(fā)生變化，國家開始適當緊縮銀根,，多次上調存款準備金率和利率,。今年二季度，穩(wěn)健的貨幣政策改為“適度從緊的貨幣政策”,。
在經歷連續(xù)多年的經濟高增長后,，中國經濟形勢發(fā)生較大變化。但同時,，經濟發(fā)展的不確定因素也日益增多,，投資過熱傾向、流動性過剩,、通脹壓力加大,、結構性不平衡、貿易順差依然上升,、人民幣升值壓力和資產價格泡沫等都令人擔憂,，這些問題都需要政府的宏觀調控更加藝術、智慧,。
對此,，今年以來，央行10次上調準備金率,，五次提高利率,，六次發(fā)行定向央票，緊縮力度不斷加大,。日前的中央經濟工作會議更提出,，明年實施“從緊”的貨幣政策。
國家信息中心經濟預測部宏觀政策動向課題組發(fā)布的報告表示,，明年貨幣政策趨向是,，堅持“從緊”操作，化解潛在風險,。報告認為,，目前經濟在諸多因素的支持下已經積累了較強的內生性增長動力，經濟運行過熱風險遠遠大于降溫風險,，通貨膨脹,、資產價格泡沫化等風險也不容忽視，宏觀調控的任務依然艱巨,。
報告認為,，明年的貨幣政策操作，價格型工具將唱主角,，應考慮加大利率,、匯率等價格型工具的使用頻率。過去,，我國貨幣政策比較注重數量型調控,，但今年頻繁動用的數量型工具并未顯出明顯效果，原因在于,，近兩年我國貨幣供給的內生性顯著增強,，在貨幣供給強內生性的影響下，數量型工具的效果受到了限制和削弱,。
報告表示,，央行需要改變單一的加息模式，根據經濟發(fā)展需要,，合理搭配加息的方式,、幅度和時機，相機行事,。首先,，如果消費價格指數及其他宏觀指標遠遠高出預期，那么加息幅度應該超過27個基點,，反之亦然,。其次，為應對目前存款負利率,、儲蓄存款大量分流,、銀行可用信貸資金減少及“短存長貸”的矛盾，應選擇不對稱加息方式,，使存款利率上調幅度高于貸款利率,，以引導居民增加儲蓄存款，緩解銀行業(yè)流動性風險壓力,。最后,，應進一步放寬存貸款利率上浮、下浮空間。
對于匯率政策,，報告認為,，適當加快人民幣匯率升值步伐，對穩(wěn)定物價,、擴大對外投資,、促進產業(yè)結構優(yōu)化升級，有非常重要的現(xiàn)實意義,。一是在國際資源能源價格上漲的形勢下,，本幣升值有利于降低商品進口價格，從而減輕輸入性通脹壓力,，沖銷成本的降低也會減少被動增發(fā)的本幣數量,。二是人民幣升值使得為沖銷外匯而被動發(fā)行的基礎貨幣數量減少，貨幣政策的獨立性得到一定保證,。三是人民幣升值將會迫使生產低附加值,、低技術含量商品的廠商退出，從而促進我國產業(yè)結構的提升,。四是人民幣升值之后,，中國企業(yè)在國外并購的時候會變得更富競爭力。
國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為,，從緊的貨幣政策不能僅僅理解為對沖,。貨幣的大幅對沖以及信貸控制，只能是權宜之計,。政策操作的重點,，應當是迅速推動結構改革、促進結構調整,，從而放棄對大規(guī)模,、持續(xù)性對沖的依賴。
從目前的整個政策操作看,，結構調整和改革涉及到許多不同的領域,，不是貨幣政策領域或者金融領域可以完全推動的，央行的對沖操作和信貸控制,，成為貨幣政策越來越依賴的重要政策工具,。一個原本只能用于短期操作的、用于為結構調整和體制改革贏得時間的政策工具,，因為結構調整的進展有限,、總體改革推進的力度有限，反而會成為宏觀調控日益依賴的政策工具,。擺脫這種對于貨幣對沖的過分依賴,，加快結構調整和改革,，應當成為當前防范通脹、防范經濟過熱的重要政策導向,。 |
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