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20世紀(jì)80年代，私募股權(quán)投資只是一個行事低調(diào)的小規(guī)模金融產(chǎn)業(yè),。但現(xiàn)在,，該領(lǐng)域控制著全球超過8000億美元的資本，每年募集到的資金以千億美元計,。私募股權(quán)投資公司有能力向一流大企業(yè)提出并購案,，并吸引了大量的資金和頂尖商業(yè)人才。
私募股權(quán)投資是一種含義較為廣泛的投資方式,，指用于購買企業(yè)非上市股權(quán)的投資,，包括杠桿收購、風(fēng)險投資,、成長基金等多種投資形式。私募股權(quán)投資采取的基本運(yùn)作方式是,，先低價買入企業(yè)的控股權(quán),，經(jīng)過幾年的運(yùn)營和重組使其升值，再通過將企業(yè)出售或上市來獲利,。迄今,，全球已有數(shù)千家私募股權(quán)投資公司，KKR公司,、凱雷投資集團(tuán),、得州太平洋集團(tuán)和黑石集團(tuán)是其中的佼佼者。
投資規(guī)模迅速擴(kuò)大
近幾年,，由于美國股市和債券回報率低,，加上持續(xù)的低利率環(huán)境，大量資金涌入私募股權(quán)投資領(lǐng)域。
Dealogic公司12月初公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，今年以來,，私募股權(quán)投資公司在美國募集的資金已超過3600億美元，大大高于2005年全年的1630億美元,。今年前9個月,，全球由私募股權(quán)支持的并購金額達(dá)5700億美元，比2005年同期增長了51%,，占并購總額的份額則由2005年同期的18%上升到22%,。
私募股權(quán)投資公司的胃口也越來越大，以往的收購目標(biāo)多以中型企業(yè)為主,，現(xiàn)在則開始瞄準(zhǔn)大型企業(yè),，金額超過百億美元的并購交易接連涌現(xiàn)。道瓊斯公司11月初公布的數(shù)據(jù)顯示,，私募股權(quán)投資并購史上最大的5件并購案中,，有4件發(fā)生在2006年。聞名世界的全球私募股權(quán)投資及咨詢公司黑石集團(tuán)11月初宣布,，同意收購美國最大的房地產(chǎn)投資信托和寫字樓產(chǎn)業(yè)的公共持有者Equity Office Properties Trust(EOP),。據(jù)悉，黑石集團(tuán)提出的收購價為360億美元,，并承擔(dān)EOP的所有債務(wù),，該收購將造就世界最大的私募股權(quán)交易。
全球私募股權(quán)投資中,，一半以上的資金來源和投資去向都在北美,，歐洲約占1/4。但越來越多的私募股權(quán)投資公司開始把目光投向發(fā)展中的亞洲市場,。美林公司發(fā)表研究報告說,，今年以來，流入亞洲的私募股權(quán)投資基金金額達(dá)到250億美元,。
私募股權(quán)投資進(jìn)入中國資本市場的步伐正在加快,。創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)發(fā)布的研究報告顯示，截至今年11月份,，有不低于68家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對111家內(nèi)地及內(nèi)地相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了投資,，投資總額達(dá)117.73億美元。
投資方式日趨理性
近年來,，私募股權(quán)投資的回報率遠(yuǎn)高于股市,。根據(jù)湯姆森金融公司的統(tǒng)計，在截至2006年6月底的年度中,，私募股權(quán)投資基金的1年期回報率為22.5%,，遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500成份股的6.6%和納斯達(dá)克企業(yè)的5.6%。私募股權(quán)投資的長期回報也大都在10%以上，僅5年期回報率因?yàn)榍皫啄旮呖萍寂菽茰绲挠绊懚^低,�,！�
私募股權(quán)投資之所以能產(chǎn)生高于其它領(lǐng)域的回報，在于其投資目標(biāo)和運(yùn)營方式的特殊性,�,！敦敻弧冯s志認(rèn)為，最根本的差異在于投資目標(biāo),。私募股權(quán)投資公司購買企業(yè),，運(yùn)營幾年之后，轉(zhuǎn)賣給其它投資公司或通過IPO公開上市,。無論哪種方式,，其最終目標(biāo)都是將企業(yè)出售以獲取利潤。由于必須進(jìn)行迅速變革以便在幾年內(nèi)提升業(yè)績,，管理者會倍感緊張,，心態(tài)與運(yùn)營上市公司時迥然不同�,！ �
在20世紀(jì)70年代,，私募股本投資主要表現(xiàn)為風(fēng)險投資，投資對象集中于迅速成長的小企業(yè),。而今,，針對新企業(yè)的風(fēng)險投資只占私募股本投資的大約1/5，私募股權(quán)投資行業(yè)現(xiàn)在更注重于收購成熟的企業(yè),�,！ �
杠桿收購是私募股權(quán)投資的一種重要形式，它以收購對象的資產(chǎn)為抵押大量借債,，獲利方式經(jīng)常是拆分出售所收購的企業(yè),，因而曾經(jīng)被視作對企業(yè)有損害的、掠奪性的敵意收購,，影響了私募股權(quán)投資的整體形象,。但近年來的實(shí)踐表明，為了保證獲利,，私募股權(quán)投資公司必須盡快改善收購企業(yè)的經(jīng)營管理,、提高現(xiàn)金收入,，這使其逐漸贏得尊重,，并推動私募股本投資從一個邊緣化的金融產(chǎn)業(yè)走到了資本運(yùn)作的核心地帶。
此外,，隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢的變化,，投資競爭越來越激烈，優(yōu)秀的短線項(xiàng)目越來越少，長線投資成為很多私募股權(quán)投資公司的策略,。在私募股權(quán)投資操作的整個過程中,，融、投,、管,、退四個環(huán)節(jié)趨于平均，盡管退出仍然是私募股權(quán)投資公司的最終目標(biāo),，但是,，過去不受重視的投后管理環(huán)節(jié)正在被強(qiáng)化。
發(fā)展前景面臨考驗(yàn)
私募股權(quán)投資將繁榮多久,？分析家們目前對此看法不一,。有人認(rèn)為，由于資本充足,，這一領(lǐng)域在今后許多年里還有大量的發(fā)展機(jī)會,，由于對環(huán)境適應(yīng)更快，即使利率升高也未必會對它造成打擊,。不過私募股權(quán)投資公司在企業(yè)運(yùn)營方面的優(yōu)勢并不是專有的,，上市公司同樣可以采取這些策略來提高收益率，如果做到這一點(diǎn),，私募股權(quán)投資的吸引力將會減弱,。
也有一些分析家說，該領(lǐng)域已經(jīng)有接近頂點(diǎn)的跡象,。私募股權(quán)投資目前的發(fā)展速度太快,，增加了出現(xiàn)泡沫的風(fēng)險，可能促使投資公司過多借債進(jìn)行并購,。有分析家擔(dān)心,，目前的債務(wù)水平已經(jīng)太高。另外,，投資公司從企業(yè)中攫取利潤的行為可能變得很過分,，造成企業(yè)公開上市時資本結(jié)構(gòu)脆弱，表現(xiàn)不如人意,。
私募股權(quán)投資公司越來越強(qiáng)大——可能有些過于強(qiáng)大,，已經(jīng)引起了政府部門的警惕。據(jù)稱,，美國司法部已開始調(diào)查業(yè)內(nèi)是否存在妨礙競爭的行為,。英國金融服務(wù)局11月初發(fā)布了一份關(guān)于私募股權(quán)投資的研究報告，雖然認(rèn)為金融系統(tǒng)并未因此面臨廣泛風(fēng)險,，但提出有必要對幾家最大的收購公司及其投資者加強(qiáng)監(jiān)管,。德國政府目前正在著手制定私募股權(quán)投資公司法,，準(zhǔn)備限定一家私募股權(quán)投資公司控制的資金總額不得超過150億歐元。 |