|
根據(jù)國際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù),，截至今年6月份,，二十國集團(tuán)成員為應(yīng)對危機而承諾的各類經(jīng)濟(jì)刺激計劃涉及的資金總規(guī)模已經(jīng)接近12萬億美元，這其中包括了擴(kuò)張性貨幣政策和刺激性財政政策的各項內(nèi)容,。
在危機高潮期，全球主要央行聯(lián)手大幅減低基準(zhǔn)利率,，美國,、英國等國家貨幣當(dāng)局更采取了不尋常的大規(guī)模量化寬松政策。截至9月2日，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)達(dá)到約2.1萬億美元的巨大規(guī)模,。央行從最后貸款人轉(zhuǎn)變?yōu)榈谝毁J款人和唯一貸款人,，向金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟(jì)注入了大量基礎(chǔ)貨幣、維持了金融穩(wěn)定和市場信心,，避免了全面崩潰局面的出現(xiàn),。
在財政政策上，各國政府也不遺余力,。僅美國而言,，本財年財政赤字預(yù)計將達(dá)1.58萬億美元，約占GDP的13%,。此外,，英國2009年財政赤字將達(dá)到1910億英鎊(1英鎊約合1.65美元)，其他歐盟成員國2009年財政赤字將超過GDP的3%,；日本經(jīng)濟(jì)刺激計劃的總支出規(guī)模達(dá)75萬億日元(1美元約合95日元),，已占到GDP的5%左右。
不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,，大病之際強力“藥方”不可或缺,，但這些措施也有很大“副作用”，如果不能妥善予以調(diào)和,，重疾初愈的世界經(jīng)濟(jì)在康復(fù)的過程中可能“虛不受補”,，出現(xiàn)新的疾患。
這其中,，通脹就是一個重大風(fēng)險,。提出“拉弗曲線”的美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉弗就曾警告：“盡管深度衰退帶來的短期陣痛非常劇烈，但兩位數(shù)的通脹造成的長期后果才是毀滅性的,�,！痹谒磥恚F(xiàn)在美國的通脹風(fēng)險甚至較70年代危機時更高,，當(dāng)時美國通脹率一度接近15%,。
正因為如此，國際機構(gòu),、各國當(dāng)局以及研究人士已經(jīng)在多種場合提出“退出策略”的問題,。目前，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行總體仍然認(rèn)為應(yīng)在一段較長時間內(nèi)保持寬松的貨幣政策,。對于決策者而言,，危機環(huán)境下防止經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退比預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱更為現(xiàn)實和重要。
在本月5日結(jié)束的二十國集團(tuán)財長和央行行長會議上,，各國均表示,，4月初的倫敦金融峰會以來,，世界經(jīng)濟(jì)和金融市場形勢已經(jīng)得到改善，但對經(jīng)濟(jì)增長前景和就業(yè)前景仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度,，尤其要對危機為低收入國家?guī)淼牟焕绊懕３指叨汝P(guān)注,。因此會議同意繼續(xù)采取措施刺激經(jīng)濟(jì)以保證全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇和增長。會議同時指出,，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到堅實的確定以后以透明和可靠的進(jìn)程退出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃,。二十國集團(tuán)將與國際貨幣基金組織及金融穩(wěn)定委員會等共同努力，制定合作和協(xié)調(diào)的退出經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略,。同時,，也承認(rèn)各國在退出經(jīng)濟(jì)刺激計劃的政策、規(guī)模,、時間和次序上可以有所區(qū)別,。
但是，倒推歷史,，高通脹和資產(chǎn)泡沫的形成往往與央行的此前決策遲鈍和偏差相關(guān),。格林斯潘治下的美聯(lián)儲長期低利率政策促成了美國房地產(chǎn)的畸形繁榮，為本輪危機埋下種子,。雖然說目前全球的需求不振對價格形成壓力,，但作為成本因素的大宗商品價格今年已經(jīng)出現(xiàn)強勁反彈，有些品種價格甚至創(chuàng)出歷史新高,。這可能對通脹預(yù)期的形成提供條件,。
一些經(jīng)濟(jì)情況相對較好的經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開始把政策重點轉(zhuǎn)向預(yù)防通脹風(fēng)險。8月份以色列中央銀行全球率先宣布調(diào)高利率,。美林證券國際經(jīng)濟(jì)研究主管里卡多·巴別埃里認(rèn)為,，這意味著伴隨全球危機的退潮，各貨幣當(dāng)局的政策方向可能出現(xiàn)異化,。他預(yù)計未來數(shù)月澳大利亞,、韓國和印度可能開始升息。這種政策調(diào)整的不同步趨勢,，將對各經(jīng)濟(jì)體的匯率,，資產(chǎn)價格和外貿(mào)等產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致更多的政策博弈出現(xiàn),，進(jìn)而為全球經(jīng)濟(jì)帶來新的變數(shù),。
除了貨幣政策，刺激性的財政政策同樣帶來諸多問題,。巨額財政赤字短期可能會對私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng),，長期更會影響資本形成和私人消費，從而削弱經(jīng)濟(jì)增長的持久力,。目前條件下,，財政赤字無法依靠加稅扭轉(zhuǎn),，只能憑借債支撐,，沉重的公共債務(wù)將推高長期利率,，增加整體經(jīng)濟(jì)運行的成本。對此,，許多市場人士表示了深度擔(dān)憂,。穆迪公司資深副總裁克里斯廷·林多就呼吁警惕爆發(fā)公共財務(wù)危機的風(fēng)險。
盡管“退出策略”已成共識,，但真正的難點在于退出的時機和尺度,。晚退出，退出不徹底,，可能會導(dǎo)致通脹風(fēng)險加�,。辉缤顺�,，收縮過度,，又可能釜底抽薪，危及復(fù)蘇進(jìn)程,。這對各國決策者而言無疑是一個兩難選擇和重大考驗,。 |