6月1日出版的美國《商業(yè)周刊》刊文指出,，期貨交易商預(yù)計,，隨著經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，美聯(lián)儲將會緊跟著加息,，但美聯(lián)儲主席伯南克并不想過早采取行動,。
信貸危機(jī)正在緩解,，經(jīng)濟(jì)釋放出的一些鼓舞人心的信號也表明，在經(jīng)歷了17個月的衰退之后,，經(jīng)濟(jì)正開始穩(wěn)定，因此一些分析人士預(yù)計,，下半年經(jīng)濟(jì)將至少恢復(fù)溫和增長,。這也引發(fā)了對美聯(lián)儲下一步貨幣政策的討論。美聯(lián)儲總是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時迅速采取行動以抑制通貨膨脹,，考慮到美聯(lián)儲在此次危機(jī)期間向經(jīng)濟(jì)注入了大規(guī)模的資金,，通脹問題尤其令人擔(dān)心。期貨市場的交易行情已經(jīng)顯示,，投資者相信美聯(lián)儲在未來一年內(nèi)將開始加息,。
但他們也許下錯了賭注。長期來看,，通脹總是由系統(tǒng)中過多的資金引起的,。但在目前緊張的金融條件下，美聯(lián)儲提供的巨額資金并沒有像往常那樣起到擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的作用,。更重要的是,，在通脹成為問題之前，美聯(lián)儲有充裕的時間回收過多投放的貨幣,。
為什么呢,？高失業(yè)率和產(chǎn)能閑置將在較長一段時間內(nèi)對工資和物價施加向下的壓力。上季度的薪酬福利僅比去年同期增長了2%,，低于去年3.1%的增長率,，創(chuàng)歷史新低。4月份,，不包括能源和食品在內(nèi)的核心消費價格指數(shù)年比上揚1.9%,，低于去年2.3%的增長率。在過去6個月中,，煙草價格上升了29%,，扣除該因素的核心消費價格指數(shù)上漲了1.3%。
目前對工資和物價向下的這種壓力將持續(xù)數(shù)年而非數(shù)月的時間，市場和分銷渠道也需要如此久的時間才能使工人和產(chǎn)能稀缺到足以扭轉(zhuǎn)工資和物價受到的向下的壓力,。比較國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和潛在GDP之間的缺口有助于理解這一時間的長期性,。潛在GDP是指一國在一定時期內(nèi)可供利用的經(jīng)濟(jì)資源在充分利用的條件下所能生產(chǎn)的最大產(chǎn)量，也就是該國在充分就業(yè)狀態(tài)下所能生產(chǎn)的國內(nèi)生產(chǎn)總值,。美國國會預(yù)算辦公室估計,，2009年的實際GDP約比潛在GDP低8%。
潛在GDP年增長率約為2.3%,，因此經(jīng)濟(jì)必須以更高的速度增長才能縮小潛在GDP和實際GDP之間的缺口,。即使GDP增長率能達(dá)到美聯(lián)儲最近所預(yù)測的樂觀水平，缺口在2011年年底前仍然無法抹平,。要想在2011年之前吸收所有過剩的勞動力和產(chǎn)能,，經(jīng)濟(jì)從現(xiàn)在開始必須達(dá)到4.4%的年增長率。
潛在GDP和實際GDP之間的缺口,，是通脹總是落后于商業(yè)周期轉(zhuǎn)折點的主要原因,。在前兩次衰退每次結(jié)束后，核心消費價格指數(shù)連續(xù)兩年左右時間下降,。這次危機(jī)工資和物價受到的向下的壓力更大,。在2001年的那次衰退結(jié)束兩年半后，美聯(lián)儲才開始加息,。在1990年至1991年的那次衰退結(jié)束幾乎3年后,，美聯(lián)儲才第一次加息。
美聯(lián)儲主席伯南克和美國財政部長蓋特納都曾指出,，美國20世紀(jì)30年代和日本20世紀(jì)90年代兩次金融危機(jī)期間的關(guān)鍵政策錯誤,，是在復(fù)蘇牢固確立之前急于采取緊縮政策。結(jié)果是雙雙又進(jìn)入衰退,。政策制定者此次不太可能重犯那樣的錯誤,，因為通脹壓力嚴(yán)重受限。
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