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 雖然目前的金融危機陰霾不散，但有一點值得欣慰的是：政策制定者可以從歷史上的眾多次銀行業(yè)危機中吸取教訓,。根據(jù)國際貨幣基金組織的資料,，自1970年以來，全球發(fā)生了124次“系統(tǒng)性”銀行業(yè)危機,。例如,，日本在20世紀80年代房地產(chǎn)泡沫破滅后經(jīng)濟下滑。
所有這些危機都伴隨著經(jīng)濟的衰退,，都需要政府的大量介入來清理破產(chǎn)銀行,，同時還導致國債的發(fā)行量大增。但經(jīng)濟恢復的速度卻極其不同：日本經(jīng)歷了長達10年的經(jīng)濟停滯,，而韓國則在兩年內(nèi)便從1997年的危機中恢復了增長,。
這些經(jīng)驗表明，政策選擇決定了經(jīng)濟復蘇的速度,。日本經(jīng)濟停滯了10年則是因為政府用了多年時間才意識到危機的規(guī)模之廣,。2月9日，奧巴馬在其第一次總統(tǒng)新聞發(fā)布會上將日本作為美國的反面教材,。他說,，日本“失落的10年”是“沒有足夠大膽快速地采取行動”的結(jié)果。
這種分析也有一定的道理,。但銀行業(yè)危機的歷史經(jīng)驗表明,，日本經(jīng)濟的下滑并不僅僅是政策失誤的后果，與那些快速從危機中恢復過來的國家不同,，日本的問題更根深蒂固,。如今美國面臨的混亂局面與當時的日本一樣嚴重，而且在某些方面更復雜也更難解決,。從全國來看,，如今美國房價上漲的幅度要比日本當年大得多。美國的呆賬問題可能也更嚴重,。高盛近期的一項預測表明，美國的銀行存在價值約5.7萬億美元的“問題”貸款,，這幾乎相當于美國GDP的40%,。
美國的銀行體系也更分散，即便經(jīng)過一波政府撮合的銀行合并之后,，美國仍然至少還有十幾家對整個銀行體系舉足輕重的商業(yè)銀行,。更糟糕的是，此次危機還不僅限于銀行業(yè),。美國面臨的是一對孿生“難兄難弟”：一個是受到監(jiān)管的銀行部門,，另外一個同時崩潰的是“影子銀行體系”，后者是對投資銀行和對沖基金的總稱。
當前危機同以往眾多次銀行業(yè)危機的根本區(qū)別在于家庭負債的重要性,。歷史上,，嚴重的銀行業(yè)危機主要伴隨著企業(yè)的過度舉債。而如今,，家庭的恣意揮霍成為問題,。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，美國企業(yè)的借款減少,。自2000年以來,，幾乎所有非金融領(lǐng)域的債務(wù)增長都來自于家庭。
家庭資產(chǎn)負債表比企業(yè)資產(chǎn)負債表更難調(diào)整,，因為后者牽扯的人比前者要少,。一方面，前者在政治上容易引發(fā)公平問題,。比如,，納稅人應(yīng)該資助那些舉債數(shù)額超過償還能力的魯莽家庭到什么程度？而另一方面,，解決家庭過度舉債問題對經(jīng)濟造成的破壞不會像重組一大堆公司那么嚴重,。對家庭債務(wù)進行調(diào)整可能會是一個政治炸彈，但它不需要對美國公司進行大規(guī)模的重整,。
日本在上世紀末的危機后取得的成果是：10年內(nèi)平均年經(jīng)濟增長率為1%,，政府債務(wù)總和增至GDP的80%，這也許不是什么值得驕傲的事,。但考慮到當下的危機規(guī)模,，這個結(jié)果也許沒那么差勁。
(王云編譯自2月20日英國《經(jīng)濟學家》) |