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危機的種子早已埋下，危機的土壤業(yè)已形成，市場中的供需雙方都難辭其咎,。
美國次級抵押貸款危機近來造成金融市場震蕩,，大大小小的商業(yè)性貸款機構破產(chǎn)，提供流動性和資產(chǎn)證券化業(yè)務的大型銀行業(yè)務受到影響,，投資次級債的各類基金損失慘重。最后，美歐日等央行不得不注入巨資緩解危機,。反思過往，可以說危機的種子早已埋下,，危機的土壤業(yè)已形成,，市場中的供需雙方恐怕都難辭其咎。
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| 美國購物者在紐約市皇后區(qū)的一家連鎖店內(nèi)搶購電器。美國的借貸透支消費文化是次貸危機發(fā)生的一個深層次原因,。本報資料照片 | 次貸本身風險度高
次級抵押貸款本身就是高風險市場,。資信評級機構標準普爾公司中國區(qū)總裁扈企平指出，次級貸款客戶本身的消費者信用評分(FICO)就很低,，潛在償債違約率高出一般人群,，而在此市場基礎上產(chǎn)生的各類證券化產(chǎn)品在標普的評級中很多都是BBB級以下(也就是所謂的“垃圾債券”)，屬于高風險產(chǎn)品,。
過去幾年,，美國經(jīng)濟增速較快，就業(yè)環(huán)境寬松,，房價持續(xù)上升,，市場利率水平保持在歷史低位。在這樣的背景下,，從提供資金來源的銀行到面向終端客戶的抵押貸款商,，各類機構都熱衷于放貸并進行資產(chǎn)證券化操作，使得所謂的“低門檻貸款”大量出現(xiàn),。這種情況不僅在次級市場存在,，而且蔓延到很多信貸領域。國際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù)顯示,，自從2004年開始,，過去信貸條件傾向于“貸款人”的情況發(fā)生變化，轉而向“借款人”傾斜,。
禍根來自欺詐性放貸
具體到抵押貸款市場,，有一個所謂的3C原則，即品質(Character),、能力(Capacity)和抵押(Collateral),。這包含了對借貸者誠信品質、償還能力,、資本實力,、財務狀況、抵押品等各類因素的考察,。
近年來,，在資本充裕的市場條件和利益驅動下，各級貸款機構明知風險卻大量放款,，把寶押在了未來抵押貸款者現(xiàn)金流的“源源不斷”上,。這一賭注基于過于樂觀的判斷：房價會繼續(xù)上漲，即便客戶資金實力不足,，也可以通過不斷再融資還款,。很多商貸機構為了吸引客戶,，不僅美化短期業(yè)績數(shù)據(jù)，還推出了大量前期還款壓力小,、利率固定而后期按揭成本上漲,、利率浮動的貸款產(chǎn)品，這為一些借貸者未來無力償債埋下了禍根,。更有一些機構故意隱瞞貸款條件,，造成貸款者未來財務負擔急劇上升。這些欺詐性放貸行為被稱為“掠奪性借貸”,。
投行推波助瀾使風險擴散
另外,，在抵押貸款證券化的過程中，大型投資銀行也降低了承銷或擔保門檻,，并積極在二級市場推銷,，使風險在分散的過程也擴散到更廣的范圍。有些投行還將這類垃圾債券納入自營業(yè)務,，華爾街大投行貝爾斯登旗下剛剛倒閉的兩只基金就是如此,。按照收益和風險對稱的原則，購買這些次級抵押貸款類債券的投資者,，看重的是潛在高收益,，自然也就需要承擔高風險。
野村證券(美國)在一份報告中說,，過去幾年市場彌散著樂觀情緒,。不過，信貸市場也有周期,，在市場條件發(fā)生變化后,，風險就會陡然上升。最近不少機構報告反映,，美國金融界對此危機有預料,，也有對沖基金早已看空這一市場。但一些冒進者業(yè)務風險敞口過大,，對他們而言,，市場反轉，就意味著大禍臨頭,。
需方借債透支難辭其咎
當然,，危機的形成，不僅供應方存在問題,，需求方也不能免責。
美國的借貸透支消費文化在這一問題上也表現(xiàn)出其負面性,。在借款買房的美國低收入人群中,，不少人在按揭貸款時有意無意地高估了收入情況,，購買了實際上無力承擔的房產(chǎn)，從而為今后的“倒債”埋下伏筆,。還有人甚至把房產(chǎn)看成“搖錢樹”,，在房價不斷上漲的時候，他們通過房產(chǎn)抵押再融資,，不斷獲得信貸資金以滿足各類消費需求,。一些投機客借助美國市場上的各類循環(huán)信貸工具，不出本金就購買下房產(chǎn),，然后通過出租或未來轉手出售盈利,。在房價大落后，這些人只能放棄投機的籌碼,。
另外,，在次級債市場上，對沖基金,、資產(chǎn)管理公司,、銀行、保險公司,、養(yǎng)老基金追求投資回報率和偏好風險資產(chǎn)的風氣,，也造成擔保債權憑證(CDO)等發(fā)行規(guī)模迅速擴大，融資條件降低,。
從某種意義上說,，這次美國次級抵押貸款危機是業(yè)界對相關資產(chǎn)價格和風險的一次重估。當然,，不良資產(chǎn)泡沫被積壓的過程是“痛苦”的,。有罪就有罰，除了被欺詐性借貸條款蒙騙的少數(shù)弱勢群體外,，恐怕危機中的其他遭災者也只能是“買者自負,、自食其果”。
此前,，曾有人提出美聯(lián)儲應緊急下調(diào)基準利率應對危機,，但這種觀點遭到美國一些金融業(yè)人士的明確反對。他們認為,，貨幣當局過度干預市場的自我修正過程,，會使相關責任方獲得不合理的“寬恕”，而風險意識的重提,，有益于行業(yè)的長期發(fā)展,。
(新華社專稿) |