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國際外匯市場7月美元指數(shù)在歐元上漲的背景下持續(xù)下跌,；到8月又變成歐元領(lǐng)跌,，美元對主要貨幣有所反彈,，但幅度不大，唯獨日元繼續(xù)走強,，在8月中旬創(chuàng)下15年歷史高點,。預(yù)計近期匯市將依然糾結(jié)，而到9月會變盤,。原因如下：
經(jīng)濟(jì)低迷 美國數(shù)據(jù)持續(xù)不好
美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下半年以來壞消息偏多：GDP下滑,、失業(yè)率高企、股市下跌,，關(guān)鍵是住房市場持續(xù)低迷,。所有數(shù)據(jù)幾乎都顯示，自2009年上半年開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有失速跡象,。經(jīng)濟(jì)不振,，美聯(lián)儲的態(tài)度仍然是“觀察”，伯南克在8月27日發(fā)表的講話中暗示,，除非經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化,，否則美聯(lián)儲的貨幣政策將維持不變——雖然恢復(fù)了購買美國政府債券，但美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表仍然維持零增長狀態(tài)（調(diào)整結(jié)構(gòu)為主）,。
盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好,，但美國“這盞燈”還不是西方發(fā)達(dá)國家中最暗的，歐元區(qū)和商品貨幣國家也存在經(jīng)濟(jì)減速問題,，其貨幣目前缺乏對美元發(fā)動強大攻勢的動力,。在美國經(jīng)濟(jì)減速之時，中國政府加大了減持美國國債的速度,，尤其是加大了減持美國短期國債的速度,。自2009年高點算起，至2010年7月共計減持美國國債1000億元左右（當(dāng)然,，不排除中國政府通過其他途徑再購買,，比如通過英國和中國香港的機(jī)構(gòu)，但數(shù)字不會太大）,。從數(shù)字和速度上看,，這都是很驚人的。這也是美元指數(shù)漲不上去的原因之一,。
得益中國因素 歐元區(qū)觸底反彈
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)7~8月表現(xiàn)越來越好,，尤其是德國，不僅出口增加,，GDP上調(diào),，消費者、投資者信心都表現(xiàn)優(yōu)異,。但是,，歐元的反彈還是終結(jié)于13330點,。8月下滑幅度超過700點。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好,，為什么匯價卻下跌,？原因是歐元區(qū)除了德國以外的其他國家經(jīng)濟(jì)起色不大，尤其是法國,、西班牙,，財政緊縮陰影使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐減緩，愛爾蘭還被標(biāo)普降低了信用評級,。即使是表現(xiàn)最好的德國,，市場也認(rèn)為主要靠中國拉動。沒有中國和亞洲的進(jìn)口,，德國經(jīng)濟(jì)不會表現(xiàn)如此靚麗,。而中國經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入8月后也有很大不確定性，房地產(chǎn)市場未來可能將繼續(xù)調(diào)整,，經(jīng)濟(jì)增速或因此下滑，由此可能導(dǎo)致對德國的機(jī)械設(shè)備和汽車進(jìn)口減少,。所以,，德國人自己對未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也信心不足，短線歐元表現(xiàn)會比較“糾結(jié)”,，還可能下跌,。
中國增持 日元獲歷史性機(jī)會
日元是上半年表現(xiàn)最好的貨幣。日元堅挺有3點原因：一是日本政府中有相當(dāng)多的人希望日元走強,，因為在中國趕超日本成為全球第二經(jīng)濟(jì)大國之后,，若日元不走強，將被中國越甩越遠(yuǎn),；相反,，日元走強，日本就有希望與中國圍繞世界第二經(jīng)濟(jì)大國地位展開長期競爭,。二是由于中國經(jīng)濟(jì)拉動,，由于中國經(jīng)濟(jì)上半年表現(xiàn)相對強勁，帶動整個亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，各國進(jìn)口日本產(chǎn)品增加,，使日本上半年外貿(mào)順差仍很大，經(jīng)濟(jì)前景相對好于歐美,。三是中國大量買入日本國債,，據(jù)統(tǒng)計，中國上半年增持日本國債總額為1.73萬億日元,，約合202億美元,，這一數(shù)字幾乎是2005年中國持有日本國債總額的7倍,。
另據(jù)報道，今年上半年中國還增持韓國國債111%,，規(guī)模高達(dá)3.99萬億韓元（約合34億美元）,，同時將新加坡元裝進(jìn)儲備籃子。中國購買亞洲國家貨幣,，增加亞洲貨幣在儲備籃子中的比重,，顯然是想分散外匯儲備，尤其是減少因為美國國債持有
“過量”而隱含的“戰(zhàn)術(shù)”風(fēng)險,。這對亞洲貨幣包括日元構(gòu)成了強大支撐,，日元獲得歷史性機(jī)會。
成敗皆蕭何 大國博弈臨近變局
中國分散外匯儲備,，短線有很強的戰(zhàn)略意味：這就是在美國國會9月復(fù)會前給希望維持良好中美關(guān)系的議員們一點點“子彈”,，同時給舒莫等“強硬派”一點點臉色。美國的一些議員不是天天喊要壓迫人民幣大幅度升值嘛,，結(jié)果是什么,？中國減持美債就是提醒——中國與美國將漸行漸遠(yuǎn)，尤其是在美國最需要中國金融資源的支持時,，中國可能繼續(xù)減少美國國債,，讓美聯(lián)儲越發(fā)捉襟見肘。這對奧巴馬政府和美聯(lián)儲將形成無形的壓力,。
但是,，我們必須看到，奧巴馬政府未必完全同意舒莫等
“強硬派”的觀點,，壓迫人民幣升值只是他的“一張牌”,。當(dāng)中國政府反應(yīng)強硬時，奧巴馬會權(quán)衡,，舒莫等“強硬派”應(yīng)該不能得逞,。必須看清，中美合作是戰(zhàn)略大局,，相比之下人民幣問題只是
“枝節(jié)”,。筆者預(yù)計，在中國政府的強烈反對下,，奧巴馬會掂量一下孰重孰輕,，惹惱中國，美國也不會好受,。因此9月份美國國會關(guān)于人民幣的辯論最終很可能只是走走過場,。人民幣不會因為幾十個美國國會議員施壓而升值，奧巴馬政府也不會因為人民幣問題而公開與中國政府鬧翻。
反過來看,，中國政府持續(xù)減持美債之后能買什么,？歐債不能多買，因為那邊還有很多隱患可能爆發(fā),，而中國已經(jīng)連續(xù)增持了幾個月的日本國債,，差不多了。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為日本國債很安全,，可以多買,，根據(jù)是日本國債的95%都是日本國民持有，不會受歐債危機(jī)影響,。而我的觀點恰恰相反,，正是因為日本國債的支持者絕大多數(shù)都是日本人，這樣的國債才不安全,。安全的國債市場一定是流動性很大,、購買者多元的國際化市場。日本國債恰恰是流動性很差,、收益性也很差的投資品,，況且日本的負(fù)債率在西方國家中是最高的，老年化程度也最高,，將來極有可能發(fā)生債務(wù)危機(jī),。由此看來，買一點差不多就行了,。
由于歐債不能買，日債不能多買,，中國外匯儲備的選擇面其實很窄,。除了增加進(jìn)口，中國未來外匯儲備的主要投資市場仍然是美國國債,。正因為這一點,，我相信中美間不可能出現(xiàn)戰(zhàn)略失信的局面。美國需要中國,，中國也需要美國,。有博弈，甚至有沖突,，但合作仍是主基調(diào),，這就是大國間的博弈。筆者預(yù)計,，9月后的中國很可能再度開始增加美國國債的購買量,，當(dāng)然這是在美國政府不施壓人民幣升值的前提下。
美元將保持震蕩上行趨勢
綜上所述,，從技術(shù)面看,，美元將保持震蕩上行的趨勢,。
8月份各國的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)相繼公布，這些數(shù)據(jù)將告訴我們：全球經(jīng)濟(jì)不會二次探底,，但復(fù)蘇減緩是確定的,，一些國家甚至有可能失速。從避險角度,，全球投資者將購買更多的美國國債包括日元,。但是，當(dāng)美國政府采取了較為正確的貨幣政策后,，市場的風(fēng)險情緒會改善,，標(biāo)志就是美國股市止跌反彈。
從技術(shù)面觀察,，美元指數(shù)7月回調(diào)沒有破位,，8月糾結(jié)震蕩，但趨勢保持震蕩上升狀,。由于日元已經(jīng)接近完成歷史大頂?shù)臉?gòu)筑,，未來會維持相對轉(zhuǎn)弱勢的趨勢，震蕩區(qū)間在83.5~87.5左右,。8月28日,，日本政府正式通知中國財政部，聲稱下周將宣布緊急刺激計劃,，以抑制日元再度上漲,。這與筆者近期的判斷是一致的，即日元7~8月已經(jīng)完成了筑頂行情,，如果日本政府單獨干預(yù)日元強勢,，技術(shù)面會給予配合。
同時,，對美元指數(shù)構(gòu)成支撐的還有歐系貨幣,。歐元英鎊8月下旬雖然表現(xiàn)震蕩，但還會繼續(xù)探底,，歐元底部在12500附近,，甚至更低，英鎊則可能跌至15200附近,。商品貨幣由于中,、美和歐洲的經(jīng)濟(jì)存在很大不確定性，加上澳大利亞大選后的政治局勢不明朗,，據(jù)此判斷,，商品貨幣只能維持弱震蕩市。預(yù)計8月底至9月，美元指數(shù)將在震蕩中尋求突破83.3的壓制,，向84推進(jìn),。 |