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雖然審計署面臨著巨大的壓力,，雖然中國的經濟數據飽受質疑，但我們還是要為越來越公開的審計結果鼓掌,。畢竟,，公開離準確更進了一步,，離人大監(jiān)管更進了一步。
審計署公開地方政府負債,，顯現地方債務兩大隱患,。
首先，地方負債率過高,，且新增負債有增無減,。通過審計調查18個省、16個市和36個縣本級,，截至2009年底這些地方的政府性債務余額高達2.79萬億元,；2009年以前形成的債務余額為1.75萬億元，當年新增1.04萬億元,；有7個省,、10個市和14個縣本級超過100%，最高的達364.77%,。
其次,，財政使用效率低，無法償還債務本息,。在新增債務中,，僅有8.92%用于中央擴大內需新增投資項目的配套資金，還有相當部分用于建設2008年前已開工的交通,、市政等基礎設施,。也就是說，借債主要用于基建項目投資,，而這部分的投資無法產生收益,。這從借新債還舊債的鏈條可見一斑：從償債資金來源看，2009年這些地區(qū)通過舉借新債償還債務本息2745.46億元,，占其全部還本付息額的47.97%,，財政資金償債能力不足。長期以往,，地方政府是無法償還銀行本息,，一輪地方債務形成的銀行壞賬潮可能到來。
通常來說,，化解地方債務風險的辦法或者是繼續(xù)借債,，或者是提高債務投資收益。2009年我國首次在全國范圍內發(fā)行地方債券2000億元,，利率通過市場化招標確定,，由于由中央財政間接提供信用，因此信用與利率接近于國債,。而今年地方政府債券第一期286億元,、第二期152億元,，于6月21日發(fā)行計息。
繼續(xù)發(fā)行地方債,，擴大債券發(fā)放規(guī)�,？峙率谴髣菟叀１仨氁鹱⒁獾氖�,，我國發(fā)放地方債存在制度陷阱,，地方債發(fā)放規(guī)模不大，對于地方財政龐大的債務黑洞屬于杯水車薪,。更重要的是,，地方債沒有受到有力監(jiān)管，發(fā)債規(guī)模越大,，將來產生的債務風險甚至爆發(fā)債務危機的可能性也就越大,。
從制度上說，我國不允許地方“負債經營”,，只能由財政部代理發(fā)行,，這相當于用中央財政的信用給地方債務背書，地方債務以市場的垃圾級別而能享受低息,。
地方債的使用更成問題,。財政部明確規(guī)定，投資項目資金使用范圍主要包括：保障性安居工程,，農村民生工程，社會事業(yè)基礎設施,，地震災后恢復重建項目等,，所有可以通過市場化行為籌資的投資項目，以及經常性支出與樓堂館所項目,。規(guī)定是規(guī)定,，能否執(zhí)行另說。審計署的審計結果證明了這一點,，大部分資金流入了舊有的基建項目,。我們要追問的是，如果沒有2009年信貸,、貨幣的大規(guī)模擴張,，是否大部分立項開工的基礎設施建設都會成為半吊子工程？
中國的地方債與美國“兩房”債券非常像,，表面上有市場化運作的痕跡,，而發(fā)行者暗示有中央財政擔保，投資者就是沖著隱性擔保甘愿付出較低的收益率,。一旦“兩房”出現危機,，顯現出殘酷的現實：“兩房”退市,，債券評級下降，投資者手中債券價值縮水,，有苦無處訴,。處于市場與行政之間的蝙蝠債券注定會發(fā)生巨大的道德風險與市場風險，“兩房”殷鑒不遠,。中國的地方債理應跳出“兩房”泥淖,，按照市場規(guī)律行事，修改法律允許地方發(fā)債,，通過市場評級,，由投資者自擔風險。
地方政府暗渡陳倉的融資渠道不少,，除了地方債之外,，還有城投債。城投債作為一種“準市政債”,，募集資金主要用于城市路網項目,、市政基礎及公共服務項目等建設，償債資金多來自于財政補貼,。但國內城投債發(fā)債主體與擔保關系混亂,，甚至以“錢不夠、評級湊”,，無端高估無形資產,，從市場圈錢。
另一個融資主渠道是各地融資平臺公司,，政府性債務平均占本級債務余額的一半以上,。審計署所審計的18個省、16個市和36個縣共有各級融資平臺公司307家,，其政府性債務余額共計1.45萬億元,，分別占省、市,、縣本級政府性債務總額的44.07%,、71.36%和78.05%。
無論是地方債,、城投債還是地方投融資平臺,，均打著市場化的招牌，行非市場化之事,，投資項目缺乏監(jiān)管,，心安理得享受資產高估與評級高估的優(yōu)惠，以財政補貼與銀行新貸款償還本息，投資者以國債對待地方債務,，而地方債務最后以市場化為名逃脫債務圍城,。
地方債務系統信用不彰，激勵機制無法區(qū)分誠實與失信的負債主體,，把債務與融資資格當作給地方政府的貧困補貼,，最終既無法提高社會保障水平，也無法發(fā)展出健康的債券市場,。中國地方債務與美國“兩房”債,，屬于同胞兄弟。 |