5月份以來,，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的憂慮風(fēng)起云涌,，國內(nèi)一些人對經(jīng)濟(jì)增長下滑風(fēng)險和通脹的擔(dān)憂也在升溫,。上述憂慮情緒在金融市場上表現(xiàn)為歐美股市和中國股市大跌,，國際石油價格下跌，而具有避險作用的美國國債和國際黃金價格屢創(chuàng)新高,。
我們認(rèn)為,，下半年對中國經(jīng)濟(jì)增長下滑風(fēng)險和通貨膨脹不必過分憂慮,。中國經(jīng)濟(jì)基本面健康,，貨幣信貸環(huán)境良好,，經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定性具有堅實基礎(chǔ),。下半年，中國經(jīng)濟(jì)將在持續(xù)穩(wěn)定的軌道上運(yùn)行,，經(jīng)濟(jì)增長實現(xiàn)軟著陸,，年末GDP增長速度逐漸回穩(wěn)至9%的水平。與此同時,，通貨膨脹呈倒U形走勢,，CPI漲幅經(jīng)過年中峰值后逐步回落，年末下降至3%以下的水平,。
目前經(jīng)濟(jì)增長貨幣面總體適度寬松,，中國央行利用準(zhǔn)備金和公開市場工具在銀行間市場操作空間仍較大。隨著經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)性的進(jìn)一步鞏固,，下半年貨幣資金面宜由適度寬松走向略微偏緊,。
從通脹,、工業(yè)增加值,、PMI、發(fā)電量,、非國有投資增速,、工業(yè)利潤、財政和政府債務(wù),、私人債務(wù)等描述經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的指標(biāo)看,，下半年經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定性具有堅實基礎(chǔ)，持續(xù)穩(wěn)定增長可期,。
經(jīng)濟(jì)增長前高后穩(wěn),，實現(xiàn)軟著陸。一季度GDP增長11.9%,，創(chuàng)經(jīng)濟(jì)反彈以來的高點,。根據(jù)4月份的工業(yè)增加值、投資等數(shù)據(jù),，我們模擬計算的4月份GDP增長10.69%,，預(yù)估二季度GDP增長10.6%，較一季度下降較快,。受地產(chǎn)調(diào)控,、出口增速回落以及外部環(huán)境不確定性增加（如希臘債務(wù)危機(jī)）的疊加影響，GDP增速將比年初預(yù)計加快回落,，但我們對經(jīng)濟(jì)增長趨勢維持“前高后穩(wěn)+軟著陸”判斷,。我們運(yùn)用投資、消費(fèi),、凈出口三大需求模型測算2010年全年GDP增長10.5%,，四個季度GDP增長率分別為11.9%,、10.6%、10.1%與9.3%,，下半年經(jīng)濟(jì)增長逐步企穩(wěn),；投資、消費(fèi),、凈出口對GDP貢獻(xiàn)率分別為5.0,、5.1、0.4個百分點,。經(jīng)濟(jì)增長逐步企穩(wěn)是通脹的最大鉗制因素,。
全年通脹可控制在3%以內(nèi)。一季度CPI上漲2.2%,，4月份CPI上漲2.8%,，上半年通脹總體溫和上揚(yáng)。從5月份開始,，豬肉價格較為平穩(wěn),，鮮菜價格開始回落，國際石油價格在70美元徘徊,，4月份政府出臺嚴(yán)厲地產(chǎn)調(diào)控政策和5月份希臘危機(jī)造成的外部環(huán)境不確定性對國內(nèi)的通脹預(yù)期進(jìn)一步打壓,，預(yù)計5月份CPI在3%邊緣徘徊，二季度CPI上漲3.04%,，三,、四季度CPI漲幅分別為3.24%與1.97%，逐步回落,。今年通脹呈倒U形走勢,，其中5月-8月是全年通脹高峰期，全年通貨膨脹可控制在3%水平以內(nèi),。
目前中國央行主要利用法定準(zhǔn)備金率,、公開市場操作、信貸規(guī)模,、利率和匯率等工具調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)和市場資金面,。一般情況下，準(zhǔn)備金率與公開市場和信貸規(guī)模配合,，調(diào)控貨幣總量（M2）和投資水平從而調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長速度,；利率調(diào)整原則是實際利率（名義利率減通貨膨脹）不能長期為負(fù)，同時兼顧美國利率政策影響,；匯率變化主要受中國出口和國際美元匯率影響,。
中國貨幣供應(yīng)量主要來源于國內(nèi)信貸投放和外匯占款，而外匯占款又來源于FDI、貿(mào)易順差和短期資本（熱錢）,。在貨幣供應(yīng)量方面,，今年新增人民幣信貸約7.5萬億，季度投放節(jié)奏為3:3:2:2,；外匯占款可能比上年下降,。在貨幣需求方面，GDP增長是最主要貨幣需求,。那么,，超過經(jīng)濟(jì)增長實際所需的貨幣就可以利用準(zhǔn)備金率手段收回，從而保持穩(wěn)定的貨幣環(huán)境,。利率手段主要針對通貨膨脹,。鑒于下半年經(jīng)濟(jì)將逐步回穩(wěn)，通貨膨脹經(jīng)過年中高點后逐步回落,，建議繼續(xù)實施信貸規(guī)�,？刂坪托刨J結(jié)構(gòu)調(diào)整政策；繼續(xù)利用法定準(zhǔn)備金率和公開市場操作工具管理好流動性,，引導(dǎo)整個銀行間市場資金面由適度寬松逐漸走向適度偏緊,。至于利率和匯率水平，年內(nèi)宜保持穩(wěn)定,，利率和匯率政策重點可以在利率市場化和匯率市場化形成機(jī)制上下工夫,。
下半年對經(jīng)濟(jì)增長下滑風(fēng)險和通脹不必過分憂慮。經(jīng)濟(jì)基本面健康,，貨幣信貸環(huán)境良好，經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定性具有堅實基礎(chǔ),。中國經(jīng)濟(jì)將在持續(xù)穩(wěn)定的軌道上運(yùn)行,，經(jīng)濟(jì)增長有望實現(xiàn)軟著陸，年末GDP增長速度逐漸回穩(wěn)至9%的水平,。與此同時,，預(yù)計通脹呈倒U形走勢，CPI漲幅經(jīng)過年中峰值后逐步回落,，年末下降至3%以下,。
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