|
我們不可能輕輕松松完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，但現(xiàn)在政策正在暗示，我們什么代價(jià)也不愿意付,。
由于有色金屬等行業(yè)有緊縮趨勢(shì),，房地產(chǎn)新政從疾顏厲色轉(zhuǎn)變?yōu)楹惋L(fēng)細(xì)雨。最近出臺(tái)的廣州,、深圳,、重慶房地產(chǎn)新政沒(méi)有嚴(yán)格抑制投資性購(gòu)房需求，傳說(shuō)中的上海房產(chǎn)稅讓人望穿秋水,。如果沒(méi)有進(jìn)一步的措施出臺(tái),，房地產(chǎn)價(jià)格將持續(xù)堅(jiān)挺,。
加息政策也不會(huì)在近期內(nèi)出臺(tái)。預(yù)測(cè)今年5,、6月份的CPI將在3%上下徘徊,，加息緊迫性不強(qiáng)。央行行長(zhǎng)周小川5月24日表示,，中國(guó)貨幣政策多數(shù)需要考慮的重點(diǎn)是國(guó)內(nèi)因素,，國(guó)際因素小于國(guó)內(nèi)因素。這被認(rèn)為是對(duì)加息的暗示,，但在地方政府,、大型企業(yè)平衡資產(chǎn)負(fù)債表之前，加息會(huì)產(chǎn)生激烈的利益博弈,，沒(méi)有人可以隨隨便便加息,，即便是央行行長(zhǎng)也不行。
負(fù)利率與高房?jī)r(jià)疊加,，效果就是大泡沫,。泡沫將表現(xiàn)在所有的投資品市場(chǎng)，如房地產(chǎn),、玉石,、藝術(shù)品、保存期長(zhǎng)有金融品潛力的綠豆等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧),。有人說(shuō)股市無(wú)泡沫,。對(duì)不起，那是天量融資與再融資稀釋了資金,，如果不是上市銀行今年還會(huì)稀釋5000億以上的資金,，如果不是房地產(chǎn)預(yù)期下行，泡沫會(huì)大得石破天驚,。
筆者此前反對(duì)加息,，原因有三：一是房地產(chǎn)成交量大幅下挫，房?jī)r(jià)開(kāi)始松動(dòng),，將有6萬(wàn)億元的資金鎖定在房地產(chǎn)市場(chǎng),；二是金融與地產(chǎn)板塊帶動(dòng)股指下行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)緊縮預(yù)期,；三是加息是周期性行為,，一次加息無(wú)法見(jiàn)效，如果多次加息,，中國(guó)的地方政府債務(wù)危機(jī)將在短期內(nèi)爆發(fā),。
目前上述三項(xiàng)條件的第一項(xiàng)已經(jīng)改變,。如果不出臺(tái)房地產(chǎn)新政,，可以預(yù)料房地產(chǎn)價(jià)格依然堅(jiān)挺,、投資量依然旺盛，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就不可能出現(xiàn)嚴(yán)重的緊縮,，此時(shí)不加息就是對(duì)資產(chǎn)泡沫助紂為虐,。或者加息,，或者堅(jiān)決抑制房?jī)r(jià),，兩者必居其一。
經(jīng)濟(jì)政策確實(shí)兩難,，我們左眼盯著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī),，右眼盯著美國(guó)的失業(yè)率，還得關(guān)注到國(guó)際大宗商品價(jià)格的下降與國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升,，形勢(shì)之復(fù)雜前所未有,。
但是，撥開(kāi)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的迷霧,，我們看到的卻是完全不同的經(jīng)濟(jì)狀況：消除債務(wù)泡沫,，企業(yè)贏利增加。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局5月12日公布的數(shù)據(jù),，歐元區(qū)16國(guó)經(jīng)濟(jì)第一季度增長(zhǎng)0.2%,，與前一季度持平。歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)一季度增長(zhǎng)0.2%,，法國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.1%,。深陷債務(wù)危機(jī)的希臘經(jīng)濟(jì)第一季度萎縮0.8%，西班牙走出持續(xù)6個(gè)季度的衰退,。另一份報(bào)告顯示,，歐元區(qū)3月份的工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)1.3%，遠(yuǎn)高于2月份的0.7%,，同比增幅達(dá)到6.9%,。4月份，歐洲服務(wù)業(yè)和制造業(yè)都創(chuàng)下近3年來(lái)最快增速,，經(jīng)濟(jì)信心也大幅改善,。
歐元區(qū)已經(jīng)不指望與美元抗衡，他們正在加緊修復(fù)各成員國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表,，正如美國(guó)在清查八大金融機(jī)構(gòu),，以奠定新的投行與金融衍生品游戲規(guī)則，歐洲正在通過(guò)主權(quán)債務(wù)危機(jī),，肅清各國(guó)參差不齊的財(cái)政紀(jì)律,，以讓歐元維持長(zhǎng)期統(tǒng)一。
美國(guó)情況更好。墨西哥（占美國(guó)出口的11%）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇,，亞洲國(guó)家（占美國(guó)出口的20%）經(jīng)濟(jì)發(fā)展蓬勃,，奧巴馬政府的出口與就業(yè)戰(zhàn)略成功有望。美國(guó)問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃（TARP）的資產(chǎn)負(fù)債表基本修正,。5月11日,，美國(guó)財(cái)政部表示，1900億美元的TARP資金已經(jīng)償還,，美國(guó)財(cái)政部投資的資產(chǎn)價(jià)值改善,。美國(guó)接連下調(diào)問(wèn)題資產(chǎn)救助規(guī)模，同樣在5月11日,，美參議院首次批準(zhǔn)下調(diào)TARP資金上限,；5月21日，美國(guó)財(cái)政部宣布,，由于金融和汽車部門(mén)經(jīng)營(yíng)狀況改善,，已將7000億美元TARP損失預(yù)期再度下調(diào)114億美元至1054億美元。也就是說(shuō),，只要資產(chǎn)再上升,，美國(guó)政府就可以不花錢，挽回金融危機(jī),。
歐洲也好,，美國(guó)也好，最大的問(wèn)題是解決他們龐大的財(cái)政赤字,。因此,，歐美貨幣將一直緊縮，希望中國(guó)繼續(xù)刺激以增加歐美出口,。此時(shí),，中國(guó)保持高投資與基建有助于解決歐美債務(wù)，中國(guó)會(huì)增加大宗商品的進(jìn)口,，會(huì)抬高全球資產(chǎn)價(jià)格,。所以，此時(shí)中國(guó)退出刺激政策,，將是歐美最大的不幸,。
中國(guó)究竟應(yīng)該如何？堅(jiān)定地,、緩慢地刺泡沫是不二選擇,，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。刺泡沫的臨界點(diǎn)是,，中國(guó)的大型企業(yè)與地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表不會(huì)崩潰,。指望繼續(xù)通過(guò)基建與房地產(chǎn)大干快上拉動(dòng)GDP增長(zhǎng),，通過(guò)什么大運(yùn)會(huì)、全運(yùn)會(huì)等拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，除了修復(fù)歐美的資產(chǎn)負(fù)債表之外,，中國(guó)政府、企業(yè)與個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債表只會(huì)越來(lái)越糟糕,。 |