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國家統(tǒng)計局5月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，4月份我國消費物價指數(shù)CPI同比增長2.8%,，生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI同比增長率達到6.8%。給定目前存款利率上限2.25%，居民存款已承擔顯著負利率損失,。即便采用在衡量通脹方面可能存在低估偏頗的CPI，通脹壓力也已不再是未來預期問題,，而是逐步逼近或已發(fā)生的現(xiàn)實,。從經(jīng)濟分析常識看，央行需要上調(diào)利率,。
2008年金融危機爆發(fā)以來,，國外已有包括澳大利亞、印度等國較早提高利率以應對國內(nèi)通脹壓力,。面對宏觀經(jīng)濟和通脹壓力較快回升勢頭,，上月底巴西也一次將基準利率大幅提高75個基點達到9.5%。如果說這些國家依據(jù)本國經(jīng)濟增長和宏觀穩(wěn)定目標對利率政策進行相機抉擇調(diào)整,，那么從我國經(jīng)濟應對危機的實際表現(xiàn)看,，或許應早些采取上調(diào)利率的措施,。
為抵御全球金融危機和國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑沖擊，中國人民銀行把貸款基準利率從2008年8月的7.41%降低到2009年1月的5.29%,，存款基準利率從2008年9月4.41%下降到2009年1月的2.25%,。得益于政府空前力度刺激政策的實施，加上我國強健經(jīng)濟基本面支撐,，2009年我國總需求見證了令世人驚嘆的V形回升,。
關鍵經(jīng)濟指標如鋼產(chǎn)量、發(fā)電量,、工業(yè)增加值,、汽車和住房銷售等從2009年初開始回升，個別指標拐點甚至在2008年底就已出現(xiàn),。GDP同比增長率在2009年一季度探底后一路回升,，今年一季度達到11.9%，應已顯著超過我國現(xiàn)階段潛在供給能力增長速度,。
信貸和貨幣超常擴張為總需求快速回升增長提供強大驅動力,。2009年我國廣義貨幣M2和銀行信貸這兩個指標年增長率都達到約30%，分別是它們在整個改革開放時期第三高位和第二高位的擴張速度,。如果說貨幣信貸增長對推動總需求快速回升作出積極貢獻,，這兩個指標的過度擴張同時會向經(jīng)濟系統(tǒng)引入通脹壓力。
資本市場可能是較早感受到去年上半年過量貨幣擴張的市場之一,。房地產(chǎn)市場則成為過量貨幣的集中釋放管道,。
回顧最近一輪刺激經(jīng)濟和總需求V形回升的經(jīng)歷，我國政府從去年夏秋之際開始重視“管理通脹預期”,，去年年底著手抑制房價過快上漲,。
問題在于如何能有效調(diào)節(jié)貨幣過量擴張這個隱身房價增長背后的關鍵推手。雖然政府愿意收緊信貸,，然而在去年“天量增長”基礎上,，今年1~4月信貸和貨幣增長速度仍超過20%。在利率按兵不動的前提下,，希望用各種替代工具抑制總需求偏熱和通脹,，央行和宏觀調(diào)控部門面臨巨大挑戰(zhàn)。
通脹無論何時何地都是貨幣現(xiàn)象,。我國最新宏觀形勢和總需求管理的實踐,，再次使我們回想起已故經(jīng)濟學家弗里德曼教授的這一著名論斷。筆者以為,，我們應盡快調(diào)升利率，來應對包括房價飆升在內(nèi)的通脹壓力,。
（作者單位：北京大學國家發(fā)展研究院) |