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開(kāi)辟本欄目時(shí)，曾給自己立了條規(guī)矩：“覅軋鬧猛”,，即熱門的話題不碰,，無(wú)謂的論辯避免，只談事物表層下的義理,。人民幣對(duì)美元的匯率本是個(gè)大熱題,，理應(yīng)避免；但蓋特納近日訪華,，雙方有了緩解的跡象,，探討匯率紛爭(zhēng)底層的義理，于是乎可以從容些了,。
美元和人民幣的掛鉤,，對(duì)我們的利益出入極大,，做了姿態(tài)之后,，還必須認(rèn)真計(jì)較，再怎么認(rèn)真都不為過(guò)。
我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備,，相信已過(guò)2.4萬(wàn)億美元，GDP的一半以上,；而結(jié)匯為官方擁有的美元,，當(dāng)在1.6萬(wàn)億以上。持有這些美元的直接收益有多少,？今年兩會(huì)上,，發(fā)改委副主任張國(guó)寶先生提出質(zhì)詢，指去年外匯持有的總收益不過(guò)600億美元左右,，不足0.3%,，未免太低。設(shè)若美元毫無(wú)通脹和匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn),，也遠(yuǎn)不成比例,。持有美元的直接機(jī)會(huì)成本又是多少呢？1.6萬(wàn)億美元等值的11萬(wàn)億人民幣由于資本賬戶的限制,，只能在境內(nèi)沖蕩,。金融系統(tǒng)積極轉(zhuǎn)動(dòng)，信貸環(huán)境寬松起來(lái),，這11萬(wàn)億
“基礎(chǔ)通貨”自然加速釋放其能量,，城市房地產(chǎn)價(jià)格的騰升也是其效應(yīng)的展現(xiàn)。
為什么我們一定得把財(cái)富積存在美元上,，買這么許多美國(guó)的國(guó)債呢,？巴菲特講得很透辟，除非中國(guó)不賣這么多東西給美國(guó)人,，否則他們拿到的就只能是美國(guó)印發(fā)的美鈔,。
問(wèn)題是，這超低的收益能否扛得住美元價(jià)值縮水的風(fēng)險(xiǎn),？也許這是我們盯緊美元的一個(gè)強(qiáng)有力理由：你欠了我們1.6萬(wàn)億,，我們也據(jù)此作為對(duì)價(jià)發(fā)出了11萬(wàn)億人民幣在國(guó)內(nèi)流通，杠桿的支點(diǎn)是1：6.8
的匯率,。要是美元貶了值,，比如說(shuō)貶為1：5，人民銀行的賬戶里立馬有3萬(wàn)億人民幣虧損,，這可超過(guò)了一年GDP的增長(zhǎng)總額,，誰(shuí)來(lái)承擔(dān)責(zé)任？
主要的責(zé)任當(dāng)然在債務(wù)方美國(guó)：2010年財(cái)政赤字要占超過(guò)GDP的
10.6%
(大蕭條深重的1933年-1936年,，才不過(guò)GDP的5%),，累計(jì)財(cái)政負(fù)債則達(dá)到了GDP的64%,，到2015年將擴(kuò)增到6萬(wàn)億還會(huì)節(jié)節(jié)上升；而真實(shí)虧空應(yīng)該是60萬(wàn)億美元,，即GDP的3.5-4.5倍,。問(wèn)題在于選民沒(méi)有誰(shuí)愿意增加稅負(fù)來(lái)填補(bǔ)政府的虧空。要彌合美國(guó)政府的巨大虧空和民眾的收支鴻溝,，政治上最可行的兩條路是美元的貨幣貶值和匯率貶值,。
在匯率之爭(zhēng)里中國(guó)要擺脫的是“操縱匯率”的罪名，而“還我清白”的努力卻正好入了美國(guó)設(shè)的套中,。雖說(shuō)美國(guó)的政客有緩解失業(yè)的憤懣而轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)壓力的需要,，但美國(guó)有的是深諳韜略，毋勞他人指點(diǎn)的專家,。他們找出要求人民幣升值為理由,，同販賣軍火給臺(tái)灣、適時(shí)見(jiàn)達(dá)賴,、批評(píng)人權(quán)記錄,，等等，根據(jù)的是同一邏輯,，即制造壓力,，創(chuàng)造籌碼，以交換中國(guó)在一些重大國(guó)際問(wèn)題上的戰(zhàn)略合作,。中國(guó)越把美國(guó)的具體要求當(dāng)回事,，他們手中的籌碼分量就顯得越重，交換價(jià)值也就越大,。因此,，人民幣匯率的互動(dòng)，是不能僅在經(jīng)濟(jì)層面上考量的,。
更深一層,，隨著中國(guó)取代德國(guó)成為全球最大出口國(guó)、取代日本成為第二大經(jīng)濟(jì)實(shí)體后,，令美國(guó)感到威脅,。怎樣贏得各國(guó)心悅誠(chéng)服地追隨，對(duì)于老大的地位非常關(guān)鍵,。何況美中兩國(guó)，在政體制度和文化價(jià)值等基本面差距極大,。美元走弱的趨勢(shì)相當(dāng)明朗,，美國(guó)靠美元逐漸貶值和通貨膨脹來(lái)稀釋和減輕自家的債務(wù)，是各國(guó)預(yù)期中的,，一般能被接受,。唯中國(guó)在經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)強(qiáng)勁,、出口遞增的情況下，卻堅(jiān)持綁定弱勢(shì)美元,，造成巴西,、韓國(guó)、印度,、馬來(lái)西亞等,，以及歐元等主要貨幣的相對(duì)升值，會(huì)損害其他貿(mào)易伙伴的利益,，造成他們的疏離,。美國(guó)出頭施加壓力，要求人民幣升值,，即使本國(guó)不能直接從中獲利,，但以一哥地位，替實(shí)力不足的小弟兄們放話,，可以大收民心,。而我們重提1997年亞洲金融風(fēng)暴時(shí)人民幣該貶不貶的貢獻(xiàn)，已然時(shí)過(guò)境遷,，未必再能得到其他國(guó)家的認(rèn)同,。因此說(shuō)，人民幣的升值與否,，不能就事論事只算經(jīng)濟(jì)賬,，而應(yīng)該在戰(zhàn)略和全球政治的新格局下檢視它直接和長(zhǎng)遠(yuǎn)的利弊。
回到眼下擺脫困局的途徑,，原則當(dāng)然是降低風(fēng)險(xiǎn)和引起摩擦的動(dòng)因,。降低對(duì)出口的依賴，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)的消費(fèi),，著重于增加勞動(dòng)力的素質(zhì)以提升勞動(dòng)的附加價(jià)值,。特別緊要的，可別再往雞蛋山上壘放新的雞蛋了,。
（作者系美國(guó)加州州立大學(xué)（長(zhǎng)堤）商學(xué)院教授） |