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央行貨幣政策委員會(huì)在剛剛召開的2010年第一季度例會(huì)上,，透露將要靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具,、保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕、引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長(zhǎng),。貨幣信貸總量由之前的
“合理增長(zhǎng)”變更為現(xiàn)在的“適度增長(zhǎng)”,，引發(fā)很多媒體的猜想，紛紛揣測(cè)貨幣政策當(dāng)局的用詞,、用意,。
有媒體稱，央行已經(jīng)開始微調(diào)口徑,、開始微調(diào)政策,。從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)變的擔(dān)憂,，畢竟目前2.7%的CPI與2.25%的一年期存款利率出現(xiàn)了倒掛，人們的擔(dān)憂和揣測(cè)加息也是正常的,。但是,，對(duì)于央行此次將“合理增長(zhǎng)”的用詞變更為“適度增長(zhǎng)”，是不是貨幣政策開始調(diào)整則另當(dāng)別論,。
實(shí)際上,，適度寬松的貨幣政策基調(diào)并沒有改變，現(xiàn)在只是執(zhí)行環(huán)節(jié)的微調(diào),，只是將信貸分配給需要資金的地方,，而非像去年“信貸井噴”那樣只給不需要資金或資金使用效率低下的國(guó)企、央企,。況且,，“合理”和“適度”二詞并沒有一個(gè)量化的概念，在解讀時(shí)切勿將這樣一個(gè)模糊的詞匯放大,，防止造成不必要的心理恐慌,。
其次，這一次例會(huì)的“亮點(diǎn)”,，是貨幣政策委員會(huì)“擴(kuò)容”了三位學(xué)者委員,，而且他們都參加了例會(huì)，只是我們不知道他們都說了些什么,。對(duì)于此次央行新晉的三位學(xué)者委員（周其仁,、夏斌、李稻葵）,，業(yè)界給予了高度關(guān)注,，因?yàn)樗麄儙孜辉跇I(yè)界和學(xué)界均有較大影響，對(duì)人們的判斷有一定的引導(dǎo)性,。
不過,，對(duì)于貨幣政策委員會(huì)增加學(xué)者委員一事，也不乏批評(píng)之聲,，他們認(rèn)為此次央行增加學(xué)者委員有其用意：一,、央行貨幣政策委員會(huì)增加學(xué)者委員想在理論上武裝自己，幫助自己充當(dāng)
“說客”,，增加央行在貨幣政策方面的獨(dú)立性,；二、央行引進(jìn)著名學(xué)者當(dāng)委員似乎有應(yīng)付和引導(dǎo)“輿論”之嫌,，想借主流學(xué)者之口來還擊貨幣政策的批評(píng)者,。
在現(xiàn)有的任命制環(huán)境下，也不是沒有這種可能,。但在歷屆學(xué)者委員中,，也不乏吳敬璉,、余永定這樣有責(zé)任感的學(xué)者委員，他們不論在何職何位都能保持自己言論和觀點(diǎn)的獨(dú)立性,，這在體制內(nèi)的學(xué)者中是難能可貴的。所以,，筆者希望這三位新進(jìn)的委員也能夠保持獨(dú)立性,，要發(fā)揮真正的“外部性”作用。
第三,，會(huì)議強(qiáng)調(diào),，要商業(yè)銀行把短期目標(biāo)和中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來，努力做到信貸資金的相對(duì)均衡投放,。
這幾句話雖然很短,，但我認(rèn)為其包含著很多內(nèi)涵：
其一，信貸投放進(jìn)度要均衡,。有媒體稱監(jiān)管部門將今年四個(gè)季度的信貸投放進(jìn)度安排為3：3：2：2,，以修正去年的5：3：1：1，若按照這個(gè)比例,，1,、2月份人民幣貸款新增為2.09萬億元，那么3月份只剩下1300多億元的信貸額度,，3：3：2：2顯然不太可能,。今年很有可能會(huì)呈現(xiàn)4：3：2：1，對(duì)于信貸投放進(jìn)度進(jìn)行適度控制我認(rèn)為非常必要,，如果毫不節(jié)制地放貸,，自然又會(huì)出現(xiàn)去年的“信貸井噴”。
其二,，信貸投放的行業(yè)要均衡,。去年在“信貸井噴”的過程中，大部分貸款都配置給了政府項(xiàng)目,，給了央企,、國(guó)企和地方政府的融資平臺(tái)，給了“鐵公基”等中長(zhǎng)期項(xiàng)目,，從而“綁架”了未來的貨幣政策,。顯然，商業(yè)銀行對(duì)項(xiàng)目貸款的方向必須要進(jìn)行調(diào)整,，應(yīng)該多元化,，別在一棵樹上吊死。
其三,，貸款的期限配置要均衡,。在存,、貸款期限配比上，商業(yè)銀行的中長(zhǎng)期貸款和短期貸款分配不當(dāng),，導(dǎo)致“短存長(zhǎng)貸”,，使得商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨之增大。顯然,，調(diào)整信貸的期限錯(cuò)配迫在眉睫,。其四，就是貸款的周期分布均衡,。比如一個(gè)項(xiàng)目需要投資10個(gè)億,，項(xiàng)目的建設(shè)周期為3年。顯然,，商業(yè)銀行不能一次性給其發(fā)放10個(gè)億的貸款,。否則，多余的貸款資金必然會(huì)流入股票市場(chǎng)和樓市,，以此博取風(fēng)險(xiǎn)收益,，來彌補(bǔ)“杠桿”利息。
第四,，會(huì)議強(qiáng)調(diào),，要促進(jìn)全年貨幣信貸調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。從這句話來看,，今年7.5萬億元的信貸目標(biāo)顯然是一個(gè)總量控制目標(biāo),，并非2009年的5萬億元“底線”控制目標(biāo)。因此,，貨幣政策在今年的執(zhí)行環(huán)節(jié)中適度收緊是必然的,，但貨幣政策的調(diào)整則應(yīng)該慎重。 |