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中國過度儲蓄與美國過度消費導致全球失衡的論調(diào)并無新意,，要求人民幣與美元脫鉤亦是如此,。但伯南克近期將兩者聯(lián)系起來，還是再次引發(fā)了人們對這一問題的討論和關(guān)注,。
目前中國政府采取的外匯交易管理制度導致大量對外企事業(yè)單位的外匯資產(chǎn)保存在國家外匯管理局手中,，為更好的實現(xiàn)人民幣與外幣兌換便利性,，以及維護外匯資產(chǎn)的安全與保值，中國政府的外匯儲備資產(chǎn)中相當部分以美國國債的形式存在。在伯南克看來,，由于人民幣盯住美元,，因而中國需要購進大量美國國債，從而導致中國儲蓄增加,、美國消費上漲,；而一旦國際金融形勢變化，如美元貶值,，中國在美資產(chǎn)面臨損失,，那么中國可能會拋售美國國債，從而加劇美國金融市場動蕩,。這一邏輯表面來看似乎有一定的合理性,，然而卻似是而非。
首先,，中國人民幣匯率形成機制早已改為盯住一籃子貨幣,，由于美國是中國最重要的貿(mào)易伙伴國之一，美元在其中占據(jù)較大權(quán)重不言而喻,。此外,，其他主要貨幣如歐元、日元雖然分擔了美元在貨幣籃子中的占比,，但是考慮到這些發(fā)達國家金融經(jīng)濟,、以及貨幣匯率政策與美國的高度相關(guān)性，甚至很多時候呈現(xiàn)出較大的類似性,，從這一角度來看,，貨幣籃子所決定的人民幣匯率勢必與美元走勢緊密關(guān)聯(lián)，除非中國管理當局刻意讓人民幣兌一籃子貨幣升值,。因此,，重提人民幣匯率與美元盯住缺乏充分的分析依據(jù)。
其次,，伯南克似乎有意混淆了美元資產(chǎn)與美國國債之間的差異,。美國國債的確是相當于借債給美國政府，而美元資產(chǎn)卻完全不同,。事實上,，美元資產(chǎn)遠非美國國債一種，大型企業(yè)股票,、債券,、金融衍生品比比皆是。投資于這些美元資產(chǎn)與借債給美國政府完全無關(guān),，甚至在相當?shù)某潭壬蠟槊绹鹑谄髽I(yè)機構(gòu)發(fā)展輸血,，這是為美國經(jīng)濟增加投資而非消費,，對于雙方來說極可能是共贏的結(jié)果。
雖然中國持有美國國債比重較大,，但中國在美外匯資產(chǎn)多元化已是共識,。美國國債收益率低下，市場波動性同樣明顯,，就投資品種而言絕非優(yōu)秀之選,，中國未來外匯儲備的美元資產(chǎn)發(fā)展方向并不在于此。況且隨著中國外匯管制的日漸放開,，政府持有外匯儲備勢必會逐步讓位于民間企事業(yè)單位,，而民間資本持有美國國債的可能性更小。
再次,，中國在國際金融市場上大筆拋售美國國債的可能性幾乎為零,。據(jù)美國前任財長保爾森最近出書透露，次貸危機中,，俄羅斯試圖聯(lián)手中國拋售美國國債的傳言屬實,，但中國卻沒有這么做。中國沒這樣做,，因為拋售美國國債不僅自身直接經(jīng)濟損失巨大,，同時也會遭致美國及其同盟的政治經(jīng)濟壓力。
上述分析主要是向伯南克這樣的美國政要表明：中國是理性和負責任的大國,，不是流氓無賴國家,，因此要給予充分的理解和信任，而不要妄加揣測與猜度,。
（作者為復旦大學金融學博士） |