在美國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底之后,，"做空"歐元和中國(guó)成為國(guó)際資本新近覬覦的目標(biāo)。2月8日,，美國(guó)對(duì)沖基金巨頭SAC資本邀請(qǐng)諸多對(duì)沖基金巨頭參加了一場(chǎng)"做空歐元"的晚宴,，隨后因希臘債務(wù)危機(jī)而受沖擊的歐元被大幅沽空。而美國(guó)賣空大師查諾斯(James
Chanos)數(shù)周前就拋出"千個(gè)迪拜,、做空中國(guó)"的言論,，如何“做空中國(guó)”已經(jīng)成為一些國(guó)際金融獵手的重要課題。
國(guó)際資本做空中國(guó)的理由,，一是中國(guó)房?jī)r(jià)存在巨大的泡沫,；其次是中國(guó)城鎮(zhèn)化將帶來的增長(zhǎng)潛力沒有想象的那么大，因?yàn)橹袊?guó)真實(shí)城鎮(zhèn)化程度已經(jīng)很高,；其三,，中國(guó)信貸擴(kuò)張導(dǎo)致的流動(dòng)性泛濫超過世界任何一個(gè)國(guó)家，而中國(guó)的資金效率正在大幅降低,。
由于中國(guó)貨幣與資本市場(chǎng)的封閉性,，境外對(duì)沖基金無法對(duì)中國(guó)進(jìn)行直接的做空操作，因此,，目前"做空中國(guó)"主要有兩個(gè)間接的途徑：第一,，即“查諾斯方式”,，他認(rèn)為如果中國(guó)房地產(chǎn)泡沫最終破裂,會(huì)對(duì)巴西,、澳洲和加拿大的一些資源性公司產(chǎn)生巨大影響，因此,，他做空的目標(biāo)是與中國(guó)需求有關(guān)的礦業(yè)股,。第二，或者稱為“索羅斯路徑”,，即以索羅斯,、高盛為代表的資本認(rèn)為人民幣必將較大幅度的升值，因此,，他們下注境外人民幣資產(chǎn),，如在美國(guó)、香港上市的中國(guó)公司,，與其他洶涌的熱錢一起做多,，然后反手做空。此外,，中國(guó)國(guó)債信用違約掉期（CDS）,、與中國(guó)有關(guān)的指數(shù)與期貨產(chǎn)品等也是資本市場(chǎng)影響力有限的做空工具。
由“中國(guó)奇跡”迅速轉(zhuǎn)向“做空中國(guó)”,，并非是世界對(duì)中國(guó)表象飄忽不定的認(rèn)知或無知,，而是有其一定的邏輯,。本世紀(jì)初以來，剛剛經(jīng)過深刻改革的中國(guó)加入WTO后,，大量國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本涌入,、出口旺盛、持續(xù)的城市改造與地產(chǎn)開發(fā)以及由這些力量引起上游重工業(yè)的需求和投資,，至今基本上消耗了他們各自的拉動(dòng)空間,，這個(gè)過程創(chuàng)造了“中國(guó)奇跡”，但也出現(xiàn)了比較明顯的產(chǎn)能和基礎(chǔ)設(shè)施過剩,，經(jīng)濟(jì)失衡的結(jié)果,。自2007年后，中國(guó)主要是靠房地產(chǎn)投資與信貸投放維持8%的經(jīng)濟(jì)增幅,，而這種投入不可長(zhǎng)久持續(xù),。在發(fā)生外部危機(jī)的背景下，消耗大量信貸維持增長(zhǎng)的做法必然會(huì)帶來硬著陸的風(fēng)險(xiǎn),，這是“做空中國(guó)”的判斷基礎(chǔ),。
當(dāng)然，雖有投機(jī)熱情和流動(dòng)性支持,，還需要時(shí)間才能完成泡沫的宿命,，而時(shí)間掌握在政府手里。在中國(guó)封閉的資本市場(chǎng),，泡沫的形成與破滅首先來自政策驅(qū)動(dòng)的力量,，而非缺乏監(jiān)管由市場(chǎng)造成的結(jié)果，宏觀調(diào)控影響著各個(gè)微觀行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì),。一方面,，正因?yàn)榕菽烧咧圃欤圆桓彝逼婆菽瓉響土P自己,，尤其是力量強(qiáng)大的地方政府不愿看到地產(chǎn)業(yè)疲軟并承受由此帶來的痛苦,。這樣的靖綏政策只會(huì)為泡沫的形成提供足夠的時(shí)間。另一方面,，對(duì)沖基金可以主動(dòng)做空歐元,，但無法“攻擊中國(guó)”，只能等待中國(guó)自己出錯(cuò)創(chuàng)造機(jī)會(huì),�,！白隹罩袊�(guó)”的首先是中國(guó)自己，其次才是海外資本利用中國(guó)的錯(cuò)誤發(fā)動(dòng)攻擊,。
因此,，我們認(rèn)為，及時(shí)的小心翼翼且堅(jiān)定不移的引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)軟著陸,，而不是繼續(xù)依靠信貸和地產(chǎn)維持GDP增長(zhǎng)目標(biāo),，為泡沫的擴(kuò)大提供時(shí)間,，才能化解硬著陸風(fēng)險(xiǎn)與海外做空者的襲擊。只有中國(guó)先主動(dòng)“做空自己”,，降低增長(zhǎng)目標(biāo),，將政策著力于深刻的改革而不是短期的刺激與抑制，推進(jìn)轉(zhuǎn)型并承受痛苦,，才會(huì)化解“做空”的風(fēng)險(xiǎn),。
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