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在20世紀(jì)的開啟之年,，英國的物理學(xué)泰斗開爾文在英國倫敦皇家研究所志得意滿地宣稱：“物理學(xué)的大廈已經(jīng)建成,，未來的科學(xué)家只需要做些修修補(bǔ)補(bǔ)的工作就行了,。但是，明朗的天空中還漂浮著二朵小烏云”,。
讓開爾文和當(dāng)時(shí)幾乎所有的物理學(xué)家沒有想到的是，正是這二朵小烏云，導(dǎo)致了物理學(xué)發(fā)生革命,，促使了量子論和相對(duì)論誕生,，并使得優(yōu)美輝煌的經(jīng)典物理學(xué)大廈頃刻間崩塌。
在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，也在不斷重復(fù)著上世紀(jì)開啟之年的那個(gè)物理學(xué)大會(huì)的故事,。不過現(xiàn)今扮演開爾文的角色的，是以伯南克為代表的全球貨幣當(dāng)局,。伯南克研究大蕭條20年,，號(hào)稱找到了對(duì)付大衰退的一勞永逸的辦法，就是不斷的向金融和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域撒錢,，以增加金融領(lǐng)域的流動(dòng)性,。
伯南克的這個(gè)藥方，直接來自于弗里德曼的看法,，即1929-1933的大危機(jī)起因是一般性金融沖擊,，美聯(lián)儲(chǔ)隨后錯(cuò)誤地采取了貨幣收縮政策。弗里德曼和凱恩斯,，對(duì)應(yīng)對(duì)大蕭條問題上表面涇渭分明,，實(shí)際上殊途同歸，只是后者強(qiáng)調(diào)大花財(cái)政錢,，而前者主張銀行系統(tǒng)大規(guī)模印錢而已,。
2008年發(fā)生的全球大危機(jī)，終于使得伯南克的學(xué)問有了用武之地,。他在危機(jī)中連續(xù)快速地降低利率,，并實(shí)行寬松的貨幣政策，將美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表由危機(jī)前的8000億美元左右擴(kuò)展至超過2萬億美元,。而布什,、奧巴馬和蓋特納，也實(shí)行龐大的財(cái)政救援計(jì)劃,，導(dǎo)致赤字猛增,。
歷史上，凱恩斯學(xué)說曾經(jīng)被奉為圭臬,，并在短期被證明為對(duì)付衰退的有力武器,。但是，靠外力強(qiáng)制性的增加社會(huì)需求,，如同用外科手術(shù)來治療內(nèi)傷：短期內(nèi)身體強(qiáng)壯了,，實(shí)質(zhì)是傷害了身體的內(nèi)在機(jī)制。實(shí)行凱恩斯主義的國家,，后來很多得了通貨膨脹,、經(jīng)濟(jì)停滯,、失業(yè)率高企的毛病。而擺脫這些后患的,，正是反凱恩斯主義的辦法,。
現(xiàn)在，全球?qū)嵭袑捤韶泿�,、�?cái)政刺激政策,，是一種混合式的政策，其中就包含有部分凱恩斯主義,。這次危機(jī)的爆發(fā),，主要體現(xiàn)為金融危機(jī)，因此伯南克等人的寬松貨幣政策在金融領(lǐng)域里,，表面上是成功了,。因?yàn)榫薮罅鲃?dòng)性的注入，增強(qiáng)了金融領(lǐng)域的信心,，沒有導(dǎo)致金融領(lǐng)域崩潰,。而經(jīng)過一年半的寬松貨幣政策和財(cái)政刺激政策，全球經(jīng)濟(jì)終于基本上復(fù)蘇,，所以伯南克們?cè)趦?nèi)心可能已經(jīng)開始慶功了,。經(jīng)過1929-1933年大危機(jī)，凱恩斯主義一度奏效,，而經(jīng)過2008-2009年大危機(jī),，寬松的貨幣政策奏效，表面上印證了伯南克的理念：一旦發(fā)生大危機(jī),，只要大規(guī)模注入流動(dòng)性就可以了,，即只要坐在直升機(jī)上撒錢就行�,？磥�,，伯南克們似乎認(rèn)為已經(jīng)找到了解決一切挽救大危機(jī)的辦法，就像開爾文認(rèn)為經(jīng)典物理學(xué)已經(jīng)解決一切物理規(guī)律一樣,。而寬松貨幣政策,，將是拯救經(jīng)濟(jì)的永動(dòng)機(jī)。
但是,，世界上本來就沒有永動(dòng)機(jī),，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也不會(huì)有。寬松貨幣政策,，能否成為對(duì)付一切危機(jī)的靈丹妙藥,，還是要打上大大的問號(hào),。在目前從密雨轉(zhuǎn)晴的過程中,，天空漂浮著的可不止二朵烏云，而是五朵烏云：資產(chǎn)價(jià)格泡沫、通貨膨脹威脅,、實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡,、失業(yè)率高企、國家信用風(fēng)險(xiǎn),。
目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn),，只是因?yàn)閷捤傻呢泿藕拓?cái)政刺激政策造成了經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域聚集了超量的貨幣，從而股票等虛擬資產(chǎn)和大宗商品,、部分經(jīng)濟(jì)體的房屋價(jià)格等飛速上漲,，泡沫重新被吹大。而大宗商品價(jià)格暴漲,，以及部分經(jīng)濟(jì)體的房屋價(jià)格暴漲,，無可避免的會(huì)帶動(dòng)通貨膨脹。同時(shí),，由于全球的生產(chǎn)過剩,，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程遲緩，經(jīng)濟(jì)增長具有天花板,，所以全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)并無大的起色,。而由于這次擺脫衰退，主要是依靠資產(chǎn)價(jià)格的泡沫,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻無甚起色,，因此經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出“失業(yè)型復(fù)蘇”，全球失業(yè)率居高不下,。而失業(yè)率高企,，使得靠資產(chǎn)價(jià)格泡沫帶來的信心難以長久維持，未來經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇大有疑問,。
同時(shí),，大肆花錢和印錢，只不過是把私人的杠桿轉(zhuǎn)化為國家的杠桿,，用國家主權(quán)信用代替私人信用而已,，結(jié)果是主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)累積。冰島,、希臘,、迪拜的高主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)提示，未來一旦全球主權(quán)信用危機(jī)全面爆發(fā),，再也沒有挽救的辦法,。而且，由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹并沒有增加社會(huì)的財(cái)富,，但是卻具有財(cái)富再分配的作用,，為這次大危機(jī)買單的只是各國的窮人們,，因而寬松貨幣政策和財(cái)政政策，實(shí)際上扮演了濟(jì)富劫貧的角色,。因此,，這五朵烏云，可能會(huì)再次演變成傾盆大雨,，澆滅僥幸的,、復(fù)蘇的曇花。
因此,，當(dāng)前靠寬松政策帶來的復(fù)蘇不值得欣喜,，寬松政策不是永動(dòng)機(jī)。需要重視的,，反倒是密布的五朵烏云,，而解決了這五朵烏云，可能會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)踐的革命,。
（作者單位：東航國際金融） |