國務(wù)院總理溫家寶近日在國務(wù)院全體會議上表示,，當(dāng)前需要加強(qiáng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的環(huán)比分析檢測,，這意味著決策部門已經(jīng)意識到，年度同比數(shù)據(jù)對通脹趨勢反映滯后,，如果不予轉(zhuǎn)變,，有可能導(dǎo)致防通脹調(diào)控滯后的種種問題。
事實(shí)上,，在2009年的大規(guī)模投資和信貸拉動下,，去年第三季度以來，即便一貫把房地產(chǎn)的資產(chǎn)價格膨脹剔除在外,，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的環(huán)比數(shù)據(jù)已經(jīng)反映出經(jīng)濟(jì)在加速反彈,，物價趨勢已經(jīng)走出上半年的低迷、進(jìn)入上升快車道,，但是同比指標(biāo)的反映仍較為平坦。第四季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的環(huán)比上漲應(yīng)該更為明顯,，如果依此環(huán)比趨勢運(yùn)行到今年年中,，考慮到去年的信貸、債券,、信托和銀行理財?shù)雀鞣N資金傾斜規(guī)模,，下半年的通脹調(diào)控壓力將會更有甚于2007年，外需因素對主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響已經(jīng)大大淡化了,。
雖然去年中央經(jīng)濟(jì)會議期間,，有不少投行預(yù)測中國宏觀經(jīng)濟(jì)部門會在年中開始緊縮政策，并且重啟人民幣匯率脫鉤（或者升值）改革,，但是目前反映出的經(jīng)濟(jì)趨熱問題恐怕難以讓調(diào)控拖延到年中,，而且最近央行在銀行差別準(zhǔn)備金率和央票市場的操作，已經(jīng)反映出政策在試探性的逐步開始從過度寬松到“中性政策”的防御回歸,。但是由于經(jīng)濟(jì)中除了房地產(chǎn)業(yè),、基建投資和一些重工工業(yè)的熱度高漲之外，其他不少產(chǎn)業(yè)尚待持續(xù)的資金供應(yīng)而實(shí)現(xiàn)增長穩(wěn)定
,。那么,，從整體信貸額度出發(fā)的數(shù)量管理這時就是非常被動甚至蹩腳的，我們也看到今年的信貸計劃事實(shí)上仍是一個巨量數(shù)字。
另一方面,，當(dāng)前銀行的準(zhǔn)備金率整體水平已經(jīng)較高,，在中國去年的經(jīng)濟(jì)刺激過程中，由于信貸規(guī)模的急劇擴(kuò)張迅速見效,，2008年提高的準(zhǔn)備金率并沒有降下來（降準(zhǔn)備金率刺激經(jīng)濟(jì)的作用已被淹沒）,，那么今年在利用銀行準(zhǔn)備金率這一工具預(yù)防通脹方面，宏觀管理部門的調(diào)控空間十分有限,，因?yàn)闇?zhǔn)備金率的上提需要在銀行常規(guī)資金營運(yùn)能力允許的條件下,。
所以，今年第一季度和第二季度,，有關(guān)決策部門能否切實(shí)重視環(huán)比數(shù)據(jù)監(jiān)測,、在通貨膨脹全面襲擊中國經(jīng)濟(jì)之前，動用那些既不會排擠非地產(chǎn)等一般行業(yè)的資金需求,，又能為投資和經(jīng)濟(jì)過熱降溫的調(diào)控政策,，事關(guān)歷經(jīng)全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的中國經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)過渡。在貨幣金融政策方面,，這時利率和人民幣匯率改革是兩個無法回避的手段,。在利率方面，常有意見擔(dān)心人民幣利率早于美元等貨幣加息,，將會加大國內(nèi)熱錢和國際資本投機(jī)人民幣升值的
壓力,，但是相對于有限的息差利益，國際資本或者熱錢（包括國外和國內(nèi)資本,，比如國內(nèi)美元貸款的兌換轉(zhuǎn)移）更熱衷于通脹局面下巨大的資產(chǎn)升值利益,，國內(nèi)資產(chǎn)價格，包括地產(chǎn)和政券的急劇膨脹,，一直是引導(dǎo)熱錢移動的關(guān)鍵因素,。如果今年一季度和二季度不能夠及時針對環(huán)比經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，及時動用利率政策壓制通脹勢頭,、牽制通脹預(yù)期,，那么滯后的調(diào)控不但將難于發(fā)揮作用，而且能夠在各種熱錢獲利離場,、趕忙退出時,，加劇市場震蕩和經(jīng)濟(jì)波動。
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