|
令人期待的三季度的數(shù)據(jù)今日出爐，沒有出人意料,，市場也顯得比較平靜,，少了二季報公布后那樣的市場熱度，但這并不表明我國三季度經(jīng)濟運行出現(xiàn)問題,，而是因為市場已提前消化利好,。總體來說,，三季度經(jīng)濟運行基本良好,，總體上保持在二季度企穩(wěn)基礎(chǔ)上持續(xù)回升的局面，實體經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢仍在,。
三大動力均呈積極態(tài)勢
之所以看好中國經(jīng)濟,，原因在于未來中國經(jīng)濟的拉動力正在增強，正從上半年主要由單一的投資拉動轉(zhuǎn)為投資,、消費,、出口三駕馬車拉動,。
房地產(chǎn)投資接過政府投資的接力棒，保證了投資的高位運行,。對投資后勁不足的擔憂已經(jīng)不足為慮,。雖然自年初以來，政府中央項目投資逐月下行,，但房地產(chǎn)投資逐月回升,，特別是三季度。9月份,，房地產(chǎn)投資同比增長37%,，高出整體投資3.7個百分點，高出中央項目投資18個百分點,。同時,，今年四季度還將下?lián)芤慌醒胪顿Y，涉及的基建投資將和房地產(chǎn)投資共同構(gòu)成雙輪驅(qū)動,，確保經(jīng)濟復(fù)蘇繼續(xù)推進,。
出口四季度有望明顯反彈，成為經(jīng)濟回升的又一動力,。數(shù)據(jù)顯示,，近期世界經(jīng)濟出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，盡管這個復(fù)蘇可能過程漫長,，但對經(jīng)濟陷入衰退的恐慌已經(jīng)煙消云散,。具體到美日歐三個主要的經(jīng)濟體來看，受出口及財政刺激影響,，美國二季度經(jīng)濟下滑收窄到-1%,，預(yù)測的三季度GDP年化增長率上調(diào)至3%甚至更高，美國三,、四季度實現(xiàn)正增長將成現(xiàn)實,。二季度歐元區(qū)經(jīng)濟下滑0.1%，衰退的速度明顯放緩,，2010年將逐步恢復(fù)增長,。受出口以及私人消費上升推動，日本第二季度實現(xiàn)0.9%的增長,，暗示日本最糟糕時期已宣告結(jié)束,。這些都可能對四季度中國的出口帶來利好。
消費者信心增強,，四季度的消費有望高漲,。從消費者景氣指數(shù)看，截止至8月份，消費者預(yù)期,、滿意及信心指數(shù)均創(chuàng)出今年的新高；從規(guī)模上看,，我國消費變動具有明顯的季節(jié)性特征,。每年的9月份到次年的1月，都是我國消費的傳統(tǒng)旺季,。因此,，由于季節(jié)性需求的上升，未來我國的社會消費品零售總額將有明顯上升,。
我們預(yù)測2009年GDP增長將達到8.3-8.5%,，2010年投資增長會有所放慢，消費和出口的拉動力有望增強,，整體增速可能略快于今年,，在8.8%左右，通脹壓力有所顯現(xiàn),。
經(jīng)濟增長仍存隱憂
然而,，雖然中國經(jīng)濟未來將持續(xù)向好，但是仍存在眾多問題不容忽視,。
首先,，外需仍具有不確定性。雖然國際經(jīng)濟回暖,，中國的出口形勢也在好轉(zhuǎn),，但是月度同比下滑20%左右的出口，已經(jīng)成為了中國經(jīng)濟進一步向上的主要拖累,，也造成拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車兩升一降,，難以同時發(fā)力。尤其是當前,，美元貶值,，貿(mào)易保護主義特別是針對中國的貿(mào)易保護主義盛行，使我國的出口面臨更加嚴峻的挑戰(zhàn),。
其次,，經(jīng)濟下一步發(fā)展的動力不足。要看到,，當前促成經(jīng)濟反彈的主導力量來自存貨調(diào)整和政府的經(jīng)濟刺激政策,，中小企業(yè)、民營企業(yè)經(jīng)營困難還在延續(xù),，社會投資增長乏力,，經(jīng)濟內(nèi)生增長動力非常脆弱，經(jīng)濟實現(xiàn)持續(xù)增長的困難較大,。尤其是大量的貸款都流入了房地產(chǎn)與股市,，而真正的實體經(jīng)濟,，尤其是中小企業(yè)并沒有被帶動起來，這樣的增長很容易出現(xiàn)經(jīng)濟泡沫,，可能難以為繼,。另外，貨幣供應(yīng)量連續(xù)多月保持在25%以上的增速,，也一定程度上帶來了對未來通脹的隱憂,。
最后也是最重要的，是本次應(yīng)對危機的調(diào)控政策并沒有解決之前中國經(jīng)濟已經(jīng)存在的矛盾,，尤其是結(jié)構(gòu)性,、深層次的問題。結(jié)構(gòu)調(diào)整仍需進行,。
結(jié)構(gòu)調(diào)整日益緊迫
我們認為市場要關(guān)注的不應(yīng)該是老生常談的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，而是負債擴張的結(jié)構(gòu)。哪些結(jié)構(gòu)需要調(diào)整,？
一是投資,、消費與凈出口的結(jié)構(gòu)，從投資轉(zhuǎn)向消費,。2009年二季度投資對經(jīng)濟增長的貢獻率高達87%,，凈出口貢獻為-41%，消費貢獻為54%,。顯然,，在出口刺激措施用到極致的前提下，調(diào)低投資的貢獻率,，調(diào)高消費的貢獻率應(yīng)該是結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要內(nèi)容,。經(jīng)濟陷入低迷時，投資拉動了經(jīng)濟增長,。之后,，消費開始成為經(jīng)濟穩(wěn)定向上的主力。歷史的經(jīng)驗也表明,，消費的升級是與市場的放開保持同步的,。
二是企業(yè)利潤與勞動者報酬結(jié)構(gòu)，加快收入分配結(jié)構(gòu)的調(diào)整,。影響經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵在于居民的消費能力,，而勞動者報酬則是制約消費的關(guān)鍵。自2003年以后,，企業(yè)盈余開始大幅度上升,，同時勞動者報酬的比例急劇下降，至2007年后者對經(jīng)濟增長的貢獻率僅高于前者8.45%，而在1995至2003年間,，這比例高達30%,。在政府將消費定為經(jīng)濟復(fù)蘇的主力軍時，如何提升勞動者的報酬,，將是政策調(diào)整的重中之重,。
（作者單位：中信建投證券） |