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一年之后,，中國(guó)乳業(yè)風(fēng)云再起,。
9月20日，當(dāng)凱雷(通過(guò)旗下“凱雷亞洲基金”)和復(fù)星(通過(guò)旗下“譜潤(rùn)投資”)宣布注資雅士利集團(tuán),、分別獲得后者17.3%和6%的股權(quán)時(shí),，又一個(gè)正在從“三聚氰胺”事件中復(fù)蘇的乳業(yè)龍頭企業(yè),，獲得了來(lái)自資本市場(chǎng)的“補(bǔ)給”。
此前,，成功“抄底”中國(guó)乳業(yè)的,，還有中糧和紅杉。
“加強(qiáng)雅士利的財(cái)務(wù)健康水平”,，“提高雅士利的戰(zhàn)略,、管理水平”，“提供資源支持”,，兩個(gè)新股東已然進(jìn)入角色,。正在從行業(yè)低谷中艱難爬升的雅士利，亦成功實(shí)現(xiàn)“飛行加油”,。
而對(duì)仍在重建過(guò)程之中的中國(guó)乳業(yè)來(lái)說(shuō),，棋至中盤(pán)，新資本的進(jìn)入,，則為下一輪的產(chǎn)業(yè)版圖重構(gòu),，埋下了伏筆。
凱雷,、復(fù)星“抄底”
不約而同,，凱雷和復(fù)星皆在2009年初，展開(kāi)與雅士利的“親密接觸”,。
雖然,，雅士利方面表示，“與凱雷,、復(fù)星的接觸,，從兩三年就已經(jīng)開(kāi)始”，但“2009年1月,，真正的戰(zhàn)略合作談判,，才正式開(kāi)始�,！北藭r(shí),，距離2008年9月“三聚氰胺事件”沉重打擊中國(guó)乳業(yè)，僅三個(gè)月時(shí)間。
凱雷發(fā)言人周紅旗表示,，“凱雷與雅士利開(kāi)始比較頻繁,、密切的接觸，是在今年年初”,。而復(fù)星方面與雅士利的接觸,，則比凱雷更早。
“這一次,，是我們主動(dòng)去找雅士利的,。”復(fù)星集團(tuán)副總裁,、譜潤(rùn)投資總裁周林林說(shuō),，“1月份的時(shí)候，我們就接觸雅士利了,，不久后,，凱雷也開(kāi)始接觸”�,！拔覀�(和凱雷)是各自分開(kāi)的”,，“談到一定程度之后，我們才與凱雷進(jìn)行溝通,，大家交流一下得到的信息”,。
周林林坦言，“的確,，‘三聚氰胺事件’促使我們關(guān)注中國(guó)的乳制品市場(chǎng),。從2008年11月份開(kāi)始，我們就開(kāi)始接觸乳制品企業(yè)了,。在雅士利之前,，我們接觸了另外兩家，都是行業(yè)里面的領(lǐng)先企業(yè),�,！�
“我們關(guān)注的，首先是行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),。我們發(fā)現(xiàn),，即使是在低谷，領(lǐng)先企業(yè)的盈利也會(huì)好很多,，因?yàn)�,，在大浪淘沙的過(guò)程中，它的跟隨者會(huì)死掉一批,，市場(chǎng)會(huì)空出來(lái)很多,。在低谷過(guò)后，領(lǐng)先企業(yè)肯定是第一個(gè)起來(lái)的�,！�
行業(yè)的低谷,，亦為投資方提供了一個(gè)現(xiàn)實(shí)的機(jī)會(huì)。事實(shí)上,，早在2008年8月，“三聚氰胺事件”之前,，雅士利曾一度無(wú)限接近上市,。“已經(jīng)去遞了材料了”,，“而遞了材料以后,，股權(quán)結(jié)構(gòu)是不能變的”。
此番,，凱雷和復(fù)星對(duì)雅士利的注資,，主要通過(guò)“增資擴(kuò)股”的方式完成。
雖然,，凱雷和復(fù)星方面均未透露注資的具體金額,。但本報(bào)記者獲悉，兩個(gè)投資方與雅士利簽署的合同完全相同,，對(duì)雅士利的估值方式,，則是“參考同類(lèi)上市公司”，“像圣元,、飛鶴那些專(zhuān)做嬰幼兒奶粉的上市公司”,。
公開(kāi)資料顯示，2003年登陸納斯達(dá)克,、2009年6月轉(zhuǎn)板紐交所主板的飛鶴乳業(yè),，目前市盈率為13.4倍。
“2008年,，三鹿奶粉事件,，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)都產(chǎn)生一定的影響，集團(tuán)銷(xiāo)售額約為38億元,�,！毖攀坷矫姹硎荆暗衲�,，我們的恢復(fù)相對(duì)是比較理想的,，應(yīng)該可以完成我們的目標(biāo)�,！睋�(jù)媒體報(bào)道稱(chēng),，這一目標(biāo)將超過(guò)40億元。
再造雅士利
在此次注資完成后，凱雷和復(fù)星,，將會(huì)進(jìn)入雅士利集團(tuán)的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì),。而新股東對(duì)雅士利的影響，將主要體現(xiàn)在“戰(zhàn)略制定”和“優(yōu)化管理”上,。
復(fù)星集團(tuán)總裁汪群斌表示,，“在企業(yè)未來(lái)的戰(zhàn)略制定和實(shí)施方面，在實(shí)現(xiàn)優(yōu)化管理上,，我們都積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),，這些經(jīng)驗(yàn)都可以和雅士利共享�,！�
對(duì)于雅士利集團(tuán)的產(chǎn)品定位,，投資方尚未有調(diào)整意愿。雅士利集團(tuán)的三大品牌,，雅士利,、施恩、安貝慧皆已進(jìn)入此次交易,。
“雅士利是最大的品牌,，施恩是第二大品牌，安貝慧是第三個(gè)品牌,。施恩針對(duì)中高端市場(chǎng),，一二線(xiàn)城市為主，雅士利以中端市場(chǎng)為主,。這兩個(gè)產(chǎn)品,，已經(jīng)完全覆蓋了不同的市場(chǎng)�,！敝芰至终f(shuō),。
在他看來(lái)，雅士利更大的空間在于,，區(qū)域市場(chǎng)的擴(kuò)張,。“中國(guó)的嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的空間還非常大,。目前,，雅士利在華中、華南市場(chǎng)的份額比較高一點(diǎn),，但在東北,、西北等很多市場(chǎng)，他們有很大空間可以發(fā)展,�,！�
并且,，在三鹿破產(chǎn)之后，“低端市場(chǎng)空出了很多,，并不會(huì)由低端市場(chǎng)彌補(bǔ),。隨著消費(fèi)者的消費(fèi)提升，中端市場(chǎng)將大大提升,�,！痹谥卸耸袌�(chǎng)，伊利將是雅士利最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，“三鹿空出來(lái)的份額,，拿得最多的，是定位類(lèi)似,、地處北方的伊利”。
而在高端市場(chǎng),，“外資品牌,，更多的影響力是在一線(xiàn)城市，到了二線(xiàn)城市以下,，它們的覆蓋力就不夠了,，它們的滲透力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如國(guó)產(chǎn)品牌強(qiáng)�,！�
不過(guò),，在“質(zhì)量管理”方面，雅士利將面臨重大的調(diào)整,。
凱雷投資集團(tuán)高級(jí)董事施維德明確表示,，“要幫助雅士利加強(qiáng)管理水平，打造世界級(jí)的質(zhì)量控制體系,�,！本唧w的舉措包括，增設(shè)一名“首席質(zhì)量官”,，以及組建一個(gè)由專(zhuān)家組成的“食品質(zhì)量與安全委員會(huì)”,。
對(duì)此，雅士利集團(tuán)總裁張利鈿表示,，“雅士利目前已經(jīng)有品管總監(jiān),，但之前，這個(gè)總監(jiān)是向我匯報(bào),。將來(lái),，首席質(zhì)量官主要是向董事會(huì)匯報(bào)，獨(dú)立性肯定要強(qiáng)很多,�,！�
而復(fù)星方面,，在強(qiáng)調(diào)“不會(huì)改變雅士利經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)”的同時(shí)，亦表示,，“未來(lái),，我們會(huì)引進(jìn)一些人才，去加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)”,。
此外,，汪群斌還表示，復(fù)星方面將為雅士利提供渠道(包括聯(lián)華超市,、藥店等在內(nèi)的5000多家連鎖門(mén)店)和研發(fā)等方面的“資源的支持”,。
“內(nèi)需”的誘惑
注資雅士利，對(duì)于凱雷和譜潤(rùn)來(lái)說(shuō),，皆是一次“轉(zhuǎn)型”,。
在外界的印象中，在中國(guó),，凱雷選擇的,，更多是類(lèi)似徐工這樣的重型企業(yè)。但如今,，消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè),，正在吸引這家全球投資巨頭的注目。
根據(jù)凱雷方面提供的資料,，此前,，凱雷在消費(fèi)領(lǐng)域的投資，主要通過(guò)旗下的另一個(gè)基金——“凱雷亞洲增長(zhǎng)基金”進(jìn)行,。目前,，其在中國(guó)已經(jīng)投資的項(xiàng)目包括：迪歐餐飲管理公司、歌力思女裝等,。而此番入股雅士利的“凱雷亞洲基金”,，此前已入股開(kāi)元旅業(yè)集團(tuán)。
凱雷和譜潤(rùn)的投資轉(zhuǎn)向,，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體轉(zhuǎn)型,，密不可分。
“之前,，復(fù)星比較注重的是制造業(yè),，目前，前幾年投的那些公司基本上都上市了,。但到了2008年,，我們意識(shí)到整個(gè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問(wèn)題，所以,，我們馬上放緩了投資腳步,。從2008年上半年開(kāi)始,，我們就沒(méi)有投資新項(xiàng)目了�,？梢哉f(shuō),，我們2008年是以觀察和思考為主�,！敝芰至终f(shuō),。
“后來(lái)，我們強(qiáng)烈地意識(shí)到,，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不轉(zhuǎn)型不行,。所以，我們開(kāi)始確定關(guān)注以?xún)?nèi)需為主的企業(yè),。在2008年下半年,，這基本形成了思路”�,！敖衲晟习肽�,，我們投了江西國(guó)鴻，它是江西最好的養(yǎng)豬屠宰企業(yè)”,。
汪群斌也明確表示，“復(fù)星已經(jīng)把投資消費(fèi)品,、發(fā)展消費(fèi)品,，作為集團(tuán)未來(lái)三年的發(fā)展方向�,！�
乳業(yè)“資本化”
在中國(guó)乳制品工業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋昆岡看來(lái),，此次注資雅士利，“是凱雷和復(fù)星對(duì)中國(guó)乳業(yè)的一種信心,，對(duì)中國(guó)乳業(yè)發(fā)展前景的看好”,。
而這種“信心”的基礎(chǔ)是，中國(guó)乳業(yè)正在從“三聚氰胺事件”的打擊中恢復(fù)過(guò)來(lái),。據(jù)宋昆岡介紹,，8月，乳制品市場(chǎng)的恢復(fù)已經(jīng)超過(guò)(“三聚氰胺事件”前的)95%,。
“三聚氰胺事件”的陰霾,，正在慢慢散去。隨著各路外部資本的進(jìn)入,，仍在重建過(guò)程之中的中國(guó)乳業(yè),，增加了更多版圖重構(gòu)的變數(shù)。
此前,，中糧集團(tuán)已出資61億港元,，成為蒙牛乳業(yè)的第一大股東,。而紅杉資本則投入了6300萬(wàn)美元，獲得了飛鶴乳業(yè)10.5%的股權(quán),，成為第二大股東,。
雖然，宋昆岡并不認(rèn)為,，“國(guó)內(nèi)的乳品企業(yè)必須引進(jìn)國(guó)外的才能實(shí)現(xiàn)救贖”,。在他看來(lái)，“在生產(chǎn)能力過(guò)剩的背景下,，加工企業(yè)的融資需求并不是太大”,，“現(xiàn)在的重點(diǎn)應(yīng)該是提高原奶的質(zhì)量，提高奶牛飼養(yǎng)的質(zhì)量”,，“上游更需要投入”,。
但他也表示，在行業(yè)的困難時(shí)期,，那些得以引入新資本的企業(yè),，實(shí)力得到了增強(qiáng)�,！耙粋�(gè)是資金,，另一個(gè)是資源。比如,，蒙牛引進(jìn)中糧,，食品行業(yè)國(guó)字號(hào)的第一大企業(yè)，客觀上,，增加了它的無(wú)形資產(chǎn)”,。
不過(guò)，宋昆岡也提醒說(shuō),，“新進(jìn)資本,，應(yīng)該穩(wěn)扎穩(wěn)打地去做，有合適的經(jīng)濟(jì)回報(bào)就可以了,。想鞭打快牛,，超速的、違反規(guī)律地發(fā)展,，是不行的,。”
“我們總結(jié)的一條經(jīng)驗(yàn)就是,，企業(yè)的發(fā)展和行業(yè)的發(fā)展要相互適合,。這個(gè)行業(yè)總體的自然增長(zhǎng)率應(yīng)該是10%-15%。否則,，管理跟不上的話(huà),，就會(huì)出問(wèn)題,。”宋昆岡說(shuō),。 |