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并購重組一直是資本市場中最引人注目的話題,，而規(guī)模巨大,、交易復雜的海外并購更是奪人眼球。近幾年來,，在高額外匯儲備,、人民幣升值的大背景下,，政府始終鼓勵中國的企業(yè)走出去，在全球范圍內(nèi)進行資源優(yōu)化配置,，調(diào)整結(jié)構(gòu),，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。本輪全球經(jīng)濟調(diào)整所引發(fā)的資產(chǎn)價格大幅下跌則為我國企業(yè)的海外并購提供了良好的契機,。今年上半年以來,，我國企業(yè)海外并購動作頻頻。相比于幾年前的海外并購,此次中國企業(yè)的海外并購顯然成熟很多,交易成功的概率也大為提高,并且其戰(zhàn)略意義凸顯,。
實際上,，從上個世紀90年代開始的全球第五次并購浪潮一個非常顯著的特征便是交易各方均是跨國的強強聯(lián)合。一些新技術(shù)如信息技術(shù)和生物技術(shù)成為引領(lǐng)全球化并購的引擎,，依托資本市場換股合并成為最重要的并購形式,。近幾年隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，中國企業(yè)開始成為海外并購的參與者,。且表現(xiàn)出清晰的特點：
一是從戰(zhàn)略目標上大都集中在自然資源方面,，這從長遠來看符合中國的戰(zhàn)略目標，相比于一些加工制造業(yè),，此類企業(yè)的整合風險顯然小很多,。
二是從交易方式上形式多樣，有要約方式,，也有直接在二級市場買入,，認購目標公司發(fā)行新股也是被頻繁使用的手段。從收購過程來看,，對于規(guī)模比較小的公司大都采取收購控股權(quán)的方式,，對于標的規(guī)模較大的公司則采取戰(zhàn)略投資并不必然謀求控制權(quán)的方式。這實際上反映出中國企業(yè)的成熟和長期戰(zhàn)略布局,。
三是參與收購的企業(yè)雖然并不全部是上市公司,，但旗下大都依托一個上市公司,，該上市公司通過發(fā)行股份籌集了大量資金，雖然收購的資金并不直接來源于此,，但不可否認的是,，上市公司極大地提高這些企業(yè)的資信能力，而其間接籌資能力也大為增強,，中國資本市場越來越成為企業(yè)海外并購的一個非常重要的平臺,。
四是目前這類企業(yè)的海外收購都采取現(xiàn)金而不是股權(quán)支付的方式，現(xiàn)金支付使交易簡單便捷,，但對企業(yè)的現(xiàn)金流也形成巨大壓力,。股權(quán)支付的缺失顯然會制約中國企業(yè)海外并購的規(guī)模，這實際上也反映出中國資本市場的國際化程度還不高,，股權(quán)無法成為硬通貨,。
五是參與海外并購的主體開始增多，國企一些大規(guī)模的海外并購吸引了市場的更多注意力,；一些民營企業(yè)開始積極參與到海外并購中,，只不過規(guī)模相對較小。
隨著海外并購的發(fā)展,，中國資本市場如何為中國企業(yè)的海外并購提供進一步的支撐成為迫在眉睫的問題,。從國際經(jīng)驗來看，本國企業(yè)參與國際化競爭以及全球化的并購都離不開繁榮的本土資本市場支持,。
資本市場是并購發(fā)生的主戰(zhàn)場,。如何通過本土的資本市場為跨國并購交易提供諸如股權(quán)支付等便捷的融資和支付工具，取決于資本市場國際化的程度和步伐,，也是催生更大規(guī)模交易的重要因素,。
通過資本市場的發(fā)展，能將各行各業(yè)的優(yōu)秀公司都帶到資本市場,，使越來越多的上市公司成為并購主體,，公眾化的上市公司也會淡化目標公司所在國的泛政治化的指責，而公眾公司相對完善的法人治理結(jié)構(gòu)也會使海外并購的決策更為透明和科學,，進而最大可能的避免盲目投資,。此外，從微觀層面看,，資本市場的具體操作規(guī)則如何與境外監(jiān)管規(guī)則相銜接,，集中表現(xiàn)在信息披露、審批原則和時效等如何實現(xiàn)跨境對接,，也是決定海外并購能否成功的重要因素,。
經(jīng)過一系列的磨煉，中國企業(yè)在并購戰(zhàn)略上越來越清晰，在交易技巧上也越來越成熟,。但中國企業(yè)海外并購之路剛剛開始,，依然面臨著重重壓力。任何一單并購都涉及政治,、經(jīng)濟,、文化等諸多要素，而跨國并購使這些問題表現(xiàn)得更為突出,，如何在全球的競爭中長袖善舞,，中國企業(yè)還有更長的路要走。 |